CPI重回2時代,PPI上行承壓

2018-08-15

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

中國統計局公布數據顯示,2018 年7 月份,全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.1%,環比上漲0.3%,分項看,只有衣著項在7 月份出現環比回落,其他各分項不同程度環比上漲。其中醫療保健同比漲幅最大、教育文化和娛樂環比漲幅最大,而食品項的漲幅比較小,因此主要受非食品項價格上漲的影響7 月份CPI 同比增速有所上升。7 月全國工業生產者出廠價格(PPI)同比上漲4.6%,環比上漲0.1%,工業品價格受黑色金屬冶煉和壓延加工業、石油和天然氣開采業、石油、煤炭及其他燃料加工業環比漲幅均有所回落,有色金屬冶煉和壓延加工業則由升轉降,導致PPI 同比、環比漲幅均有所回落,分大類看,生產資料環比上漲,漲幅0.1%,較上月下降0.3 個百分點,生活資料價格同樣環比上漲,但漲幅由上月0%擴大至0.2%。生產資料中,石油和天然氣開采業漲幅回落,環比上漲1.3%,非金屬增速由升轉降,環比跌幅0.5%,黑色金屬則有小幅上漲,環比漲幅為0.2%。具體看品種,有色金屬、造紙、化學原料、電力、熱力價格下降,石油、黑色金屬、木材加工、煤炭、天然氣、非金屬價格上升。

7月PPI-CPI同比2.5%,相對6月2.8%收窄0.3個百分點,表面上看PPI似乎傳導到了CPI,但從分項上可以看出CPI上漲并不是由于PPI傳導,同時PPI已經出現見頂的趨勢,從一定程度上說明供需仍然處于不匹配的狀態,預計在中美貿易爭端持續的情況下,CPI會由于大豆關稅影響再次上行,而PPI會由于美國關稅限制導致需求減少繼續承壓,未來基本面走向很大程度取決于中美談判結果,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線和日線仍然處于下跌周期,此次下跌的深度和廣度較大,建議降低風險資產配置比例,配置低風險的流動資產。

一周資本市場回顧

A股市場

小幅反彈,市場情緒仍然低迷。消息面上,8月6日,央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%,央行表示,下一步將繼續加強外匯市場監測,根據形勢發展需要采取有效措施進行逆周期調節,維護外匯市場平穩運行,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定,央行公告指出,這一調整意在防范宏觀金融風險,促進金融機構穩健經營,加強宏觀審慎管理。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為3096億元,較上上周的3185億元下降3%,市場情緒仍然低迷。從盤面上看,國產軟件和互聯網技術概念表現較好;電力和銀行概念表現較差。全周來看,上證綜指漲2.00%,深證成指漲2.46%,滬深300漲2.71%,中小板指漲2.38%、創業板指漲2.03%,28個申萬一級行業以上漲為主僅四個行業下跌,其中,計算機(5.24%)表現最好上漲超過5%;紡織服飾(-0.57%)表現最差,但下跌未超過1%。

債券市場

流動性處于較高水平,市場利率漲跌分化。Wind資訊統計數據顯示,上周五(8月10日)不開展公開市場操作,當日無逆回購到期;本周既無資金投放亦無資金回籠。央行公開市場本周無逆回購到期,本周三(8月15日)有3365億元1年期MLF到期。公開市場操作已連續十六日暫停,逆回購存量歸零。央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,可吸收政府債券發行繳款等因素的影響。8月10日R001加權平均利率為1.86%,較上周漲0.18bp;R007加權平均利率為2.27%,較上周跌6.21bp;shibor隔夜為1.82%,較上周跌2.30bp;shibor1周為2.43%,較上周跌9.90bp。8月6日至8月10日之間,一級市場共發行68只短融,計劃發行總額602億元,從主體評級看,有36只AAA級、22只AA+級、10只AA級。二級市場方面,利率債收益率以上漲為主,銀行間國債收益率不同期限漲多跌少,各關鍵期限品種平均漲2.33bp,各國開債收益率不同期限漲多跌少,各關鍵期限品種平均上漲0.54bp,農發債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲3.90bp;信用債收益率多數上漲,各信用級別短融收益率多數下跌,中票各信用級別收益率全面上漲,各級別企業債收益率不同期限全面上漲。全周來看,中證全債下跌0.08%,中證國債下跌0.32%,中證企業債上漲0.05%,中證金融債上漲0.03%,中證轉債上漲1.02%。

海外市場

美國PPI首次不及市場預期,德國工業生產降幅超預期。8月9日,美國公布PPI數據,7月PPI環比增長0%,不及市場預期,預期為增長0.2%。美國7月PPI同比增長3.3%,預期增長3.4%,前值增長3.4%,美國7月核心PPI環比增長0.1%,預期增長0.2%,前值增長0.3%。美國7月核心PPI同比增長2.7%,預期增長2.8%,前值增長2.8%。在勞動力市場強勁和經濟強勁的背景下,7月疲弱的PPI可能是暫時的。預計特朗普政府對木材、鋼鐵和鋁以及一系列中國商品征收的進口關稅也將增加價格壓力。8月7日,德國經濟部公布數據顯示,德國工業生產在5月跳升之后,6月降幅大于市場預期,6月工業生產較前月下降0.9%,降幅大于路透所訪問分析師預測的0.5%。5月數據向下修正至增長2.4%。而德國6月工業訂單降幅創下近一年半來最大,暗示美國總統特朗普引起的貿易爭端恐將箝制經濟成長,6月經季節調整貿易順差縮減至193億歐元,5月上修為204億歐元。全周來看,全球市場以下跌為主,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為-0.25%、-0.59%和0.35%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為-1.52%、-1.17%和0.10%。亞洲市場,日經225跌1.01%,恒生指數漲2.49%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為2.16%。普通股基表現不如指數股基,具體來看,普通股基平均收益為1.98%,93%的產品取得正收益。指數股基平均收益為2.23%,92%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現不如股票基金,平均收益為1.35%。其中,偏股型產品平均收益為1.53%,有87%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為0.32%,有66%的產品取得正收益,平衡型平均收益為1.36%,有92%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為0.40%,有60%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為0.13%,二級債基表現優于一級債基。其中,純債基金平均收益為0.01%,38%的產品收益為正。一級債基平均收益為0.07%,49%的產品收益為正。二級債基平均收益為0.34%,48%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益連續四周下降。8月10日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.18%,較8月3日下降14bp,嘉實保證金理財場內貨幣B(6.32%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有11%的產品七日年化收益超4%,51%的產品收益在3%-4%之間,32%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為1.02%,有78%的產品取得正收益。

(注:橙色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析師觀點

海通證券姜超:7月通脹略升,貨幣寬松不改

7月CPI環比上漲0.3%,同比繼續小幅升至2.1%。8月以來豬價、菜價繼續回升,鮮果價格略回落,食品價格整體或有所上行,但去年同期基數偏高,預計8月CPI同比或小幅回落至1.9%。7月PPI環比上漲0.1%,同比小幅回落至4.6%。8月以來鋼價仍高,但煤價、油價回落,預測8月PPI環比持平,同比回落至3.7%。8月以后PPI基數抬升,年內PPI同比或趨下行。

上周貨幣利率下降至新低水平,其中R007均值下降至2.31%,R001下行至1.69%。DR007下行至2.3%,DR001下行至1.64%。上周央行暫停公開市場操作,國庫定存到期回籠1200億。上周美元指數大漲,人民幣兌美元維持弱勢,在岸、離岸人民幣分別貶至6.84、6.87。央行2季度貨幣政策報告稱,穩健的貨幣政策要保持中性、松緊適度,把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕。

國盛證券劉富兵:50在努力形成一波日線反彈

短期來看,上證50的第一波下跌時間超過5個月,幅度超過20%,結構上已走完了9浪,無論時間、結構、幅度均已充分。50最近的走勢有些波折,先是大幅調整,上周又迎來了較大幅度反彈,不過卻是市場為數不多沒有破位的規模指數。我們認為上證50正在努力形成一波日線反彈。當然,從中期來看,上證50剛確認周線級別下跌,目前周線下跌在日線上僅走了1浪,中期調整遠遠不夠充分,下跌周期遠未結束。截止目前,50、300以及上證綜指均已確認周線級別下跌,但鑒于50、300僅開啟了第一浪下跌,市場的未來中期走勢仍不容樂觀。

從短周期來看,大盤目前所處的是第三波日線級別下跌,目前日線下跌走完了5浪結構,下跌結束概率79%,下跌幅度在10%以上。短期,大盤受上證50走勢影響比較大。從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度20%,結構3浪結構,時間、幅度與結構尚不完全充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

華創證券屈慶:水終將漫溢至實體

二季度貨幣政策報告說不搞大水漫灌,但是毫無疑問,銀行間市場流動性已經大水漫灌了,那么這些水能否漫溢至實體,則是目前影響債券市場最核心的問題。從最近的2008-2009年,2011-2012年和2014-2016年經歷的故事看,別管事先市場對經濟和實體企業有多悲觀,但央行放的水最終還是進入了實體。都說吃一塹長一智,但是從放水這個事情上看,實體經濟從來沒有長過記性,很多企業一遇到大水就會加杠桿,畢竟有錢總是好事。
雖然短期內央行不會明顯的收緊流動性,但是前期過低的銀行間市場資金利率是因為大水堆積在銀行間市場的原因,后期伴隨著信用擴張的加速,資金利率將出現明顯的回升。在目前fed加息趨勢下,中國央行不一定跟著加息,但是肯定是不會降息的,因此市場資金利率回到政策資金利率之上,還是應有之義。

當然,央行真正的收緊流動性應該是等到信用擴張后,實體經濟風險緩和后,企業違約風險緩和后。處于長期去杠桿和短期加杠桿夾縫中的央行對流動性寬裕的容忍度,應該是不高的。

最后,市場對近期資金利率處于非常低的位置歡欣鼓舞,但我認為這恰恰是后期市場巨大的潛在風險點。

{ganrao}