貿易爭端升級,經濟運行穩中有變

2018-08-07

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

7月31日,中共中央政治局召開年中會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作,當前經濟運行穩中有變,外部環境發生明顯變化,同時在經濟穩增長的基礎上,提出了另外6個穩,要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作,財政政策將主要在擴大內需和結構調整上發揮更大的作用,貨幣政策提法是把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕,對于基建要補短板,對于房地產要堅決遏制房價上漲。上周美國的兩個動作導致了中美貿易戰繼續單邊升級,其一,特朗普政府在8月1日叫停了針對44家中國軍工企業的技術產品出口,對該44家企業實行技術封鎖;其二,特朗普政府與美國貿易代表辦公室接連發出聲明表態將考慮針對自華進口2000億美元商品加征關稅稅率由10%提升為25%,不僅實質性地將中美貿易戰由經貿層面擴散至技術層面,還顯著升級了經貿層面的緊張局勢,中國國務院關稅稅則委員會與商務部在8月3日晚公布了600億美元規模的反制商品清單,且分5%、10%、20%與25%四種稅率,這主要也是考慮到反制對中國通脹水平與各產業沖擊的綜合影響。

中美貿易爭端不斷升級,國內經濟受到明顯的外部沖擊,從關稅反制上國內反制空間已經不多,政治局當前提出“六穩”說明整體形勢不容樂觀,財政政策和貨幣政策是否能成功引導資金流向實體企業而不是再次刺激房地產,將面臨巨大的考驗,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線和日線仍然處于下跌周期,此次下跌的深度和廣度較大,建議降低風險資產配置比例,配置低風險的流動資產。

一周資本市場回顧

A股市場

跳水回落,市場情緒大幅下滑。消息面上,7月30日,商務部發布了關于《關于修改<外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法>的決定(征求意見稿)》公開征求意見的通知,規定外國投資者通過戰略投資方式取得的上市公司A股股份12個月內不得轉讓,此前為三年內不得轉讓,新版《投資管理辦法》頒發是為了推動新一輪高水平對外開放,引進境外資金和管理經驗,改善上市公司治理結構,規范外國投資者對A股上市公司的戰略投資行為;8月6日,央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%,央行表示,下一步將繼續加強外匯市場監測,根據形勢發展需要采取有效措施進行逆周期調節,維護外匯市場平穩運行,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定,央行公告指出,這一調整意在防范宏觀金融風險,促進金融機構穩健經營,加強宏觀審慎管理。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為3185億元,較上上周的3984億元下降20%,市場情緒大幅回落。從盤面上看,天然氣和油價相關概念表現較好;互聯網商務和體育概念表現較差。全周來看,上證綜指跌4.63%,深證成指跌7.46%,滬深300跌5.85%,中小板指跌8.14%、創業板指跌7.08%,28個申萬一級行業全部下跌,其中,銀行(-2.33%)跌幅最小,其次是采掘(-2.61%),下跌均未超過3%;家用電器(-10.02%)表現最差,下跌超過10%。

債券市場

資金面短期繼續寬松,市場利率下行。Wind資訊統計數據顯示,上周五(8月3日)央行不開展公開市場操作,當日無逆回購到期,上周累計凈回籠2100億元,本周央行公開市場無正回購、逆回購、央票到期,周三(8月8日)有1200億元國庫現金定存到期,值得一提的是,在央行公開市場操作連續暫停后,逆回購存量已歸零,央行公告表示,目前銀行體系流動性總量處于較高水平。8月3日R001加權平均利率為1.86%,較上周跌43.06bp;R007加權平均利率為2.33%,較上周跌47.00bp;shibor隔夜為1.85%,較上周跌43.50bp;shibor1周為2.53%,較上周跌12.90bp。7月30日至8月4日之間,一級市場共發行58只短融,計劃發行總額651.50億元,從主體評級看,有34只AAA級、19只AA+級、5只AA級。二級市場方面,利率債收益率多數下跌,銀行間國債收益率不同期限普遍下跌,各關鍵期限品種平均跌9.34bp,各國開債收益率不同期限全面下跌,各關鍵期限品種平均下跌12.85bp,農發債收益率不同期限全面下跌,各關鍵期限品種平均下跌14.10bp;信用債收益率多數下跌,各信用級別短融收益率全面下跌,中票各信用級別收益率全面下跌,各級別企業債收益率不同期限全面下跌。全周來看,中證全債上漲0.55%,中證國債上漲0.52%,中證企業債上漲0.53%,中證金融債上漲0.59%,中證轉債下跌1.11%。

海外市場

美國PMI不及預期,歐元區CPI突破2.0%。美國7 月ISM 制造業PMI 為58.1,低于預期值59.5 及前值60.2,連續23 個月高于50 榮枯線,美國7 月ISM 非制造業PMI 為55.7,低于前值59.1。另外,美國7 月Markit 制造業PMI 終值為55.3,低于預期及初值55.5;7 月Markit 服務業PMI 終值為56,低于預期值及初值56.2;7 月Markit 綜合PMI 為55.7,低于初值55.9,美國ISM 制造業PMI 連續23 個月高于50 榮枯線,顯示美國制造業仍在擴張,年內美國經濟或仍將維持強勢。但7 月ISM 制造業PMI 及Markit 制造業PMI 均不及預期,制造業先行指標低于市場預期反映出來制造企業對關稅及經濟前景的擔憂開始有所反映。歐元區7月CPI初值同比增長2.1%,高于預期值及前值2.0%,7月核心CPI同比上升1.1%,高于預期值1.0%及前值0.9%,歐元區7月制造業PMI終值為55.1,符合預期值及前值55.1,仍處于年內低位,服務業PMI終值為54.2,低于前值55.2,綜合PMI終值為54.3,低于前值54.9,歐元區6月失業率為8.3%,持平于前值。全周來看,全球市場漲跌分化,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為0.76%、0.05%和0.96%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為-1.90%、-0.59%和-0.55%。亞洲市場,日經225跌0.83%,恒生指數跌3.92%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為-5.81%。普通股基表現不如指數股基,具體來看,普通股基平均收益為-6.57%,沒有產品取得正收益。指數股基平均收益為-5.52%,沒有產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-3.85%。其中,偏股型產品平均收益為-4.34%,有6%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為-0.77%,有32%的產品取得正收益,平衡型平均收益為-4.20%,有5%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為-1.03%,有26%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為0.10%,二級債基表現不如一級債基。其中,純債基金平均收益為0.41%,84%的產品收益為正。一級債基平均收益為0.23%,72%的產品收益為正。二級債基平均收益為-0.47%,26%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益連續三周下降。8月3日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.32%,較7月27日下降2bp,華夏收益寶貨幣B(6.64%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有11%的產品七日年化收益超4%,64%的產品收益在3%-4%之間,21%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-1.51%,有21%的產品取得正收益。

(注:橙色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析師觀點

海通證券姜超:制造業景氣轉弱,通脹無需擔心

7月全國制造業PMI為51.2%,較6月繼續回落0.3個百分點,指向制造業景氣有所轉弱。主要分項中,需求、生產繼續下滑,價格回落,庫存繼續回補。上半年社融增速降至9.8%,預示下半年GDP名義增速將繼續回落,而PMI分項指標也指向經濟量縮價跌格局延續。下游需求繼續分化,地產銷售回落仍高,汽車營收增速放緩。工業生產趨緩,7月上中旬重點鋼企粗鋼產量增速穩定,而7月發電耗煤增速繼續下滑。

上周菜價、肉禽價繼續上漲,食品價格環比上漲0.9%,連續三周上漲。7月食品價格先跌后漲,預測7月CPI食品價格環比下跌0.4%,7月CPI略降至1.8%。7月鋼價震蕩上漲,煤價油價見頂回落,預測7月PPI環比下跌0.1%,7月PPI同比見頂回落至4.4%。7月份以來,由于豬價見底反彈,鋼價創出新高,很多人擔心未來通脹的上行風險。在我們看來,雖然不排除部分品種由于供給的約束價格上漲,但只要去杠桿的方向未變,那么下半年經濟總需求將繼續回落,從而制約整體通脹上行。

國盛證券劉富兵:市場反彈仍有希望

短期來看,上證50的第一波下跌時間超過5個月,幅度超過20%,結構上已走完了9浪,無論時間、結構、幅度均已充分。上周50雖然出現了大幅調整,但并未破位,形成日線反彈仍有希望。當然,從中期來看,上證50剛確認周線級別下跌,目前周線下跌在日線上僅走了1浪,中期調整遠遠不夠充分,下跌周期遠未結束。截止目前,50、300以及上證綜指均已確認周線級別下跌,但鑒于50、300僅開啟了第一浪下跌,市場的未來中期走勢仍不容樂觀。

從短周期來看,大盤目前所處的是第三波日線級別下跌,目前日線下跌走完了3浪結構,下跌結束概率41%,下跌幅度在10%以上。短期,大盤受上證50走勢影響比較大。若在此位置上,大盤不能形成日線級別反彈,則意味著市場非常弱勢,未來中期下跌的空間仍然很大。從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度20%,結構3浪結構,時間、幅度與結構尚不完全充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

華創證券屈慶:城投調研感受:政策層面有所放松,城投基調在發生變化

7月23日國務院常務會議強調積極財政政策要更加積極,“按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求”。國?;崾狀翁峒氨U銑峭逗俠砣謐適切亂宦終窆芾礱饗鄖餮弦岳詞狀握婷枋霰U銑峭度謐?,有助于恢復金融機構對城投的信心。上周我們城投調研得到反饋,目前地方政府債務還是嚴監管,但政策層面城投債務基調發生變化,比如去年政策基調強調化解債務,但是從今年5、6月開始已經轉向穩定為主;積極財政政策正在傳導中,而且合規是目前城投企業首先考慮的。

基本面方面,我們預測7月經濟數據較6月將有所改善,尤其是工業增速不再受高基數的負面影響,未來寬信用和刺激基建政策逐步落地后,將減輕經濟下行壓力。上周市場資金利率低于公開市場操作逆回購利率,同時MLF成本接近存單利率,但考慮到后期央行投放減少、寬信用下信用派生加速會消耗基礎貨幣和人民幣匯率壓力等,我們認為資金利率已低至極限,后期將面臨較大反彈壓力。中美貿易糾紛升級可能繼續會施壓股市,股債蹺蹺板下進而利好債市。但考慮到后期中美雙方再矛盾激化的空間不大、資金利率的反彈和寬信用邏輯證實,我們認為債市中期風險猶存,交易行情需且行且珍重。

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