PMI繼續回落,供需兩側同時承壓

2018-08-02

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 8月觀點

7月制造業PMI指數為51.2,較上月回落0.3個百分點,連續24個月位于50以上,非制造業PMI商務活動指數為54,較上月回升1個百分點,制造業與非制造業繼續維持在擴張區間,分項上看,與2017年同期相比,除庫存指數顯著回升外,其余各分項指數均小幅回落,與2018年6月相比,7月生產指數回落至53,銷售回落至52.3,進出口指數均平穩,新出口訂單指數49.8,與上月持平,進口指數49.6,回落0.4個百分點,7月PMI原材料購進價格指數較6月顯著回落,原材料價格指數54.3,大型企業經營狀況平穩,較6月小幅回落0.5個百分點至52.4,景氣度依然維持在擴張區間,7月中型企業制造業PMI指數49.9,與6月持平,小型企業制造業PMI為49.3,較上個月回升0.5個百分點。

7月制造業PMI繼續回落,雖然整體仍然處于枯榮線之上,但承壓明顯,按照當前形勢來看,外需或將長期處于低迷下滑的狀態,價格上,原材料指數出現顯著回落,結合供給側改革去庫存來看,其回落原因或是由于需求下滑速度大于供給下滑速度,預計PPI將會有所回落,企業方面,7月處于枯榮線以上的基本是國有大型企業,中小企業景氣度不容樂觀,目前來看,供需兩側均處于收縮狀態,結合中美貿易關稅,預計三季度GDP或將明顯承壓,建議維持較低的國內風險資產配置比例,以持有現金流動性管理和短期債券為主,基金配置上,由于市場風格變化過快,單一配置某一類大類資產難以規避市場性風險,因此建議組合投資,組合投資可以在一定程度上分散各類市場的風險,并獲得各類市場上的增長紅利。

7月資本市場回顧

A股市場

沖高回落,市場情緒低迷。由于央行釋放流動性提振市場信心,7月A股市場主要指數在上旬及中旬出現反彈,月末再次小幅回落,市場信心也明顯下滑。7月全月平均成交額為3523億元,較5月份的3471億元上升1%,市場情緒持續低迷,7月最后一周日均成交額為2999億元,明顯低于6月平均水平,月末市場情緒出現下滑。兩融余額繼6月繼續下滑,截止7月31日,滬深兩市兩融余額為8917億元,較6月29日兩融余額9194億元下降3%。全月來看,上證綜指漲1.02%,深證成指跌2.14%,滬深300漲0.19%,中小板指跌1.93%,創業板指跌2.83%。行業方面,28 個申萬一級行業漲跌分化,其中,鋼鐵(9.65%)表現最好,其次是建筑材料(8.84%),上漲均超過8%;家用電器(-7.00%)表現最差,下跌超過5%。

債券市場

貨幣政策維持中性,流動性釋放方式轉變。7月13日,有3600億元MLF到期,央行未續作,當日央行通過MLF投放1885億元,利率3.3%,較之前提升10bp,期限為一年,7月23日,央行通過MLF再次投放5020億,期限一年,創MLF創立以來最高投放,7月央行逆回購6200億元,期限在均為7天和14天,逆回購到期12000億元,凈回籠5800億元,7月央行通過OMO+MLF操作共計投放13150億元,國庫現金定存1500億元,總到期16400億元,凈回籠3250億元(含國庫現金),央行7月以MLF投放呵護資金流動性,由短期投放流動性轉變為中長期投放,7月雖然是凈回籠資金,但由于降準的因素使得貨幣乘數加大,貨幣政策仍維持中性。7月31日,R001加權平均利率為2.11%,較6月29日下降105bp;R007加權平均利率為2.75%,較6月29日下降83bp;shibor1D加權平均利率為2.07%,較6月29日下降56bp;shibor7D加權平均利率為2.65%,較6月29日下降21bp。全月來看,債市連續7個月回暖,中證全債上漲1.17%,中證企業債上漲1.43%,中證國債上漲0.69%,中證金融債上漲1.38%,中證轉債上漲3.05%。

海外市場

美國二季度GDP向好,歐央行繼續維持基準利率不變。7月27日,美國經濟分析局(BEA)公布了二季度美國經濟數據:實際GDP環比折年率為4.1%,高于前值2.2%,并且刷新2014年三季度以來的新高;名義GDP環比折年率7.4%,前值4.3%;GDP平減指數環比折年率3.3%,前值2.1%;實際GDP同比2.85%;分項數據方面,無論是同比口徑或者環比折年率口徑,均顯示個人消費支出對美國二季度經濟增長提振回升,凈出口及政府消費支出也均為正向貢獻,唯獨私人投資貢獻下滑。其中,庫存和設備投資是私人投資的兩個掣肘項。歐央行貨幣政策會議決定維持主要再融資利率、邊際貸款便利和存款便利利率保持不變,與 6 月會議一致,歐央行主席德拉吉表示,雖然受全球貿易環境影響,但經濟表現依然突出,通脹也在朝向 2%的目標發展,歐元區 6 月的 HICP 通脹率從 5 月份的 1.9%升至 2%,主要受能源和食品價格影響。預計通脹將在今年年底回升,此后將在中期內逐步增加。7月全球市場主要指數僅恒生指數下跌,美國市場方面,標普指數、道瓊斯指數、納斯達克100指數漲幅分別為3.60%、4.71%、2.15%;歐洲市場方面,德國DAX指數、法國CAC指數和英國富時100指數漲跌幅分別為4.06%、3.53%和1.46%;亞洲市場方面,恒生指數下跌1.29%,日經225上漲1.12%。

7月基金表現

股票基金

7月股票基金平均收益為-0.29%。普通股票基金表現不如指數基金,具體來看,普通股基平均收益為-1.41%,30%產品取得正收益。指數股基平均收益為0.14%,47%產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現不如股票基金,平均收益為-0.47%。其中,偏股型平均收益為-0.60%,42%產品收益為正。偏債型產品平均收益為0.49%,71%產品收益為正。平衡型平均收益為-0.73%,31%產品收益為正。商品和保本型平均收益為0.26%,68%產品收益為正。

債券基金

債券型基金平均收益為1.09%,一級債基表現優于二級債基。其中,純債基金平均收益為1.07%,87%產品收益為正。一級債基平均收益為1.11%,90%產品收益為正。二級債基平均收益為1.08%,85%產品收益為正。

貨幣基金

7月貨幣基金年化收益較6月大幅下降。7月31日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.36%,下降75bp,華夏收益寶貨幣B(6.88%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有13%的產品七日年化收益超4%,67%的產品收益在3%-4%之間,16%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為2.69%,85%的產品取得正收益。

(注:橙色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本月分析師觀點

海通證券姜超:短期步入牛陡,信用擇優配置,轉債關注博弈

國?;岫ǖ骰牟普咭踴?,長端利率受制約。未來利率債的機會將向短端切換?;牟普枰導士硭傻幕醣藝吲浜?,銀行超儲率已經升至兩年高位,貨幣市場的資金極大充裕,短端利率仍有下行空間,債市將繼續牛陡。

上半年信用債中表現最好的是高等級長久期品種,隨著貨幣政策轉向寬松、融資環境邊際改善、投資者預期有所好轉,下半年投資機會將下移至中高等級,AA+級信用債面臨整體投資機會。而受益于資管產品的期限匹配和久期控制原則,短久期品種投資價值凸顯。但低等級長久期信用債仍需謹慎,一方面,寬貨幣若不能向寬信用傳導,長期仍有不確定性;另一方面,資管新規細則出臺后,銀行理財傾向于配置過渡期之前到期的短久期高等級品種。

上周轉債指數下跌,個券漲少跌多,估值小幅壓縮。近期轉債密集下修,進攻彈性得到恢復,可適當關注條款博弈機會。建議配置為主,可挑選面值附近,溢價率不高,有一定YTM收益的優質個券布局,行業以創新+穩定收益為主線。

國盛證券劉富兵:市場反彈繼續

短期來看,上證50的第一波下跌時間超過5個月,幅度超過20%,結構上已走完了9浪,無論時間、結構、幅度均已充分。因此,短期上證50有望形成一波日線級別反彈。上證50要形成日線反彈,起碼還需要1周時間,所以我們認為上證50的反彈仍將延續。當然,從中期來看,上證50剛確認周線級別下跌,目前周線下跌在日線上僅走了1浪,中期調整遠遠不夠充分,下跌周期遠未結束。截止目前,50、300以及上證綜指均已確認周線級別下跌,但鑒于50、300僅開啟了第一浪下跌,市場的未來中期走勢仍不容樂觀。

從短周期來看,大盤目前所處的是第三波日線級別下跌,目前日線下跌走完了3浪結構,下跌結束概率41%,下跌幅度在10%以上。短期,大盤受上證50走勢影響比較大。從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度20%,結構3浪結構,時間、幅度與結構尚不完全充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

華創證券屈慶:貨幣政策難大幅放松,積極財政政策是關鍵

由于去杠桿的大方向不變,以及對房價上漲的堅決遏制,貨幣政策難進一步放松,下半年關鍵在于積極的財政政策。當然短期由于貨幣政策不會收緊,積極財政政策的實施到經濟基本面的改善需要時間,利率債還不會面臨明顯的上行壓力,但隨著財政政策加快,一旦經濟數據出現改善,利率債將面臨快速上行壓力。另外,監管的放松以及積極的財政政策均有利于信用環境的改善,當前信用債性價比依舊高于利率債。

上半年受外部和內部環境影響,貨幣政策邊際放松,資金面一直保持寬松,但由于去杠桿的大方向未變,疊加要堅決遏制房價上漲,貨幣政策難進一步放松,下半年關鍵要看積極的財政政策,重點在于加大基建投資力度。隨著基建投資有望企穩,疊加監管放松帶來的企業融資環境改善,下半年經濟下行壓力有望明顯緩和。

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