二季度GDP回落,消費成為新拉動點

2018-07-30

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

2018 年2 季度GDP 當季同比6.7%,較1 季度的6.8%小幅回落0.1 個百分點;名義GDP 當季同比回落0.4 個百分點至9.8%;GDP 平減指數當季同比較1 季度的3.2%回落0.3 個百分點至2.9%。從經濟增長的三大產業結構來看,第一和第二產業對經濟增長的貢獻率分別由今年1 季度的2.2%和36.1%小幅回升至2.7%和36.4%,相反的,第三產業的貢獻率下降了0.7 個百分點至60.9%。從三大需求的角度看,2 季度最終消費支出對經濟增長的貢獻達到79%,高于前值,為自錄得數據起的次高點;外需的貢獻仍為負值,貨物和服務貿易凈出口對經濟增長的貢獻是-10.4%,去年同期為0.8%。第三產業在經濟增長中的貢獻率雖有所下降但仍在高位,內需對經濟增長的貢獻率有所抬升,反映出在二季度整體經濟動能放緩的態勢下,內需對維持經濟韌性起到較好支撐。消費方面,1-6 月社會消費品零售總額增速較1-5 月下降0.1 個百分點,最終消費支出在抬升,而社消零售總額卻在下降,主因社銷這一指標主要統計了商品零售額,但除了餐飲服務外別的服務消費并不統計在社會消費零售總額的口徑內;投資方面,1-6 月固定資產投資增速較上期下降0.1 個百分點至6.0%,為2000 年后的最低點,固定資產投資增速繼續下滑,其中民間固定資產投資較上月有小幅回升0.28 個百分點至8.4%;2 季度工業增加值增速6.0%,較去年同期下降了1.6 個百分點;6 月工業增加值增速6.0%,較前值下降了0.8 個百分點,連續4 個月低于預期。

由于中美貿易摩擦,二季度GDP增長結構發生的顯著的變化,三駕馬車中的投資和出口均明顯下滑,消費成為主要拉動點,為GDP增長提供了韌性,但考慮到居民杠桿率仍處于高位,消費增速是否能繼續維持還待觀察,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線和日線仍然處于下跌周期,此次下跌的深度和廣度較大,建議降低風險資產配置比例,配置低風險的流動資產。

一周資本市場回顧

A股市場

回落反彈,市場情緒持續低迷。消息面上,7月16日,在2018年上半年國民經濟運行情況發布會上,國家統計局新聞發言人表示,從房地產下一步發展情況來看,中央一方面進一步加強和完善宏觀調控,同時,從供給側進一步發力,包括加快推進房地產稅相關政策舉措,實現多主體供給、多渠道保障,加快推進租售同權等一系列配套政策的落實,更好地促進房地產平穩健康發展,促進長效機制建設,更好地實現“房子是用來住的而不是用來炒的”這樣一個基本定位,在房地產調控供給側方面,國家統計局明確提到了兩類政策,一類是房地產稅的政策,一類是租售同權的政策;7月19日,廣東省交通運輸廳公眾網發布《關于政協廣東省委員會十二屆一次會議第20180201號提案答復的函》透露,目前,經多次征求部門和地市意見,并向廣東省領導匯報,已形成了《廣東省港口資源整合方案》(稿),該方案提出,以廣州港、深圳港為核心加快港口整合,促進全省港口協同發展,形成分工合理的港口發展格局。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為3262億元,較上上周的3550億元下降8%,市場情緒持續低迷。從盤面上看,互聯網技術和水泥概念表現較好;海南省和生物醫藥概念表現較差。全周來看,上證綜指跌0.07%,深證成指跌0.81%,滬深300漲0.01%,中小板指跌0.38%、創業板指跌0.55%,28個申萬一級行業漲跌分化,其中,公用事業(2.58%)表現最好,其次是非銀金融(2.34%)和通信(2.08%),上漲均超過2%;醫藥生物(-2.86%)表現最差,下跌超過2%。

債券市場

資金面維持寬松,市場利率下行。央行公告稱,目前銀行體系流動性處于合理充裕水平,周五(7月20日)不開展公開市場操作,結束連續四日凈投放,上周累計凈投放5400億元,創半年單周新高。此外,上周五有800億元國庫現金定存到期,央行近日窗口指導銀行,將向一級交易商額外提供中期借貸便利(MLF)資金,用于支持貸款投放和信用債投資,銀保監會召開疏通貨幣政策傳導機制、做好民營企業和小微企業融資服務座談會,要求大中型銀行要充分發揮“頭雁”效應,加大信貸投放力度,合理確定普惠型小微貸款價格,帶動銀行業金融機構小微企業實際貸款利率明顯下降。7月20日R001加權平均利率為2.36%,較上周跌12.69bp;R007加權平均利率為2.66%,較上周跌5.68bp,shibor隔夜為2.35%,較上周跌13.40個基點;shibor1周為2.68%,較上周跌1.10bp。7月16日至7月21日之間,一級市場共發行61只短融,計劃發行總額770億元,從主體評級看,有36只AAA級、17只AA+級、8只AA級。二級市場方面,利率債收益率多數下跌,銀行間國債收益率不同期限多數上漲,各期限品種平均漲0.99bp,各國開債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均下跌5.76bp,農發債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均下跌6.14bp;信用債收益率多數下跌,各信用級別短融收益率多數下跌,中票各信用級別收益率全部下跌,各級別企業債收益率不同期限全部下跌。全周來看,中證全債上漲0.11%,中證國債上漲0.10%,中證企業債上漲0.18%,中證金融債上漲0.05%,中證轉債上漲1.78%。

海外市場

美聯儲支持漸進加息,英國通脹低于預期。7月17日,美聯儲主席鮑威爾在美國參議院金融委員會作證時表示,近期的通脹指標是令人鼓舞的,并表示美聯儲將繼續漸進式加息節奏,鮑威爾指出,如果加息過慢可能導致通脹率過高,但加息過快可能導致經濟走軟,使通脹率持續低于美聯儲的目標水平,今年以來美國經濟的強勁增長主要受益于就業的強勁增長,稅后收入增加提振了近幾個月的消費者支出,同時企業投資繼續以健康速度增長,其他國家經濟的良好表現也支持了美國出口及制造業的增長,隨后7月18日,鮑威爾在美眾議院聽證會發言時再次重申立場,表示美聯儲目前處于加息軌道上,無意提前結束縮表,預計美聯儲的資產負債表重返常態需要3-4年。7月18日,英國國家統計局公布數據顯示,英國6月CPI環比增長0%,低于預期0.2%,低于前值0.4%;同比增長2.4%,低于預期2.6%,與前值2.4%持平,此外,英國6月核心CPI同比增長1.9%,創15個月新低,低于預期2.1%,也低于前值2.1%,英國CPI數據過后,市場對英國8月加息25個基點的機率預期降至69%。全周來看,隨著關稅靴子落地,全球市場漲跌分化,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為0.02%、0.15%和-0.07%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為0.16%、-0.57%和0.22%。亞洲市場,日經225漲0.44%,恒生指數跌1.06%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為-0.25%。普通股基表現不如指數股基,具體來看,普通股基平均收益為-0.54%,34%的產品取得正收益。指數股基平均收益為-0.14%,46%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-0.23%。其中,偏股型產品平均收益為-0.28%,有40%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為0.09%,有70%的產品取得正收益,平衡型平均收益為-0.34%,有29%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為0.05%,有60%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為0.30%,二級債基表現優于一級債基。其中,純債基金平均收益為0.25%,84%的產品收益為正。一級債基平均收益為0.33%,87%的產品收益為正。二級債基平均收益為0.34%,80%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益再次下降。7月20日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.35%,較7月13日下降4bp,中信建投貨幣(5.67%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有15%的產品七日年化收益超4%,62%的產品收益在3%-4%之間,19%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-0.11%,有58%的產品取得正收益。

(注:紅色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析師觀點

海通證券姜超:經濟下行承壓,通脹壓力減弱

2季度GDP增速回落至6.7%,指向經濟下行承壓。從生產看,工業明顯減速,6月工業增速降至6%,而服務業增速的回升難以持續。從需求看,三駕馬車投資、消費和出口增速均明顯下滑。上半年投資增速6%,其中6月增速5.7%,三大類投資中,制造業逐步回升,基建持續下滑,房地產仍處高位。上半年社消增速9.4%,6月社消、限額增速分別為9%、6.5%,分品類看,必需消費全面反彈,可選消費漲多跌少,汽車跌幅擴大、仍是主要拖累。7月以來需求依舊低迷,上中旬37城地產銷量同比-8.8%,較6月降幅收窄,但三四線地產銷量跌幅仍大,前兩周乘聯會乘用車批發、零售增速-12.9%、-14.3%。7月工業繼續減速,上中旬6大發電集團耗煤增速11.3%,較6月持平,但中旬增速大幅滑落,而前兩周高爐開工率較6月明顯下降。

6月CPI環比下跌0.1%,同比小幅回升至1.9%,食品價格環比下跌、同比維持在0.3%的低位,仍是CPI的主要拖累。7月以來菜價、豬價先跌后漲,截至目前7月商務部食用農產品價格、農業部農產品批發價格環比分別下跌1.1%、2%,預測7月CPI食品價格環比下跌0.6%,7月CPI小降至1.8%。6月PPI環比上漲0.3%,再考慮到基數回落,同比繼續回升至4.7%。7月以來鋼價高位震蕩,煤價油價見頂回落,截止目前7月港口期貨生資價格環比持平,預測7月PPI環比下跌0.1%,7月PPI同比見頂回落至4.4%。2季度雖然PPI小幅反彈,但CPI明顯回落,整體物價仍在繼續走低,2季度GDP平減指數降至2.8%,已經連續3個季度下降。展望未來,我們認為PPI已經見頂,后續回落幅度將加快,而CPI將繼續保持低位,這意味著后續通脹壓力仍將繼續減弱。

國盛證券劉富兵:50反彈仍將延續

短期來看,上證50的第一波下跌時間超過5個月,幅度超過20%,結構上已走完了9浪,無論時間、結構、幅度均已充分。因此,短期上證50有望形成一波日線級別反彈。上證50要形成日線反彈,起碼還需要1-2周時間,所以我們認為上證50的反彈仍將延續。當然,從中期來看,上證50剛確認周線級別下跌,目前周線下跌在日線上僅走了1浪,中期調整遠遠不夠充分,下跌周期遠未結束。截止目前,50、300以及上證綜指均已確認周線級別下跌,但鑒于50、300僅開啟了第一浪下跌,市場的未來中期走勢仍不容樂觀。

從短周期來看,大盤目前所處的是第三波日線級別下跌,目前日線下跌走完了3浪結構,下跌結束概率41%,下跌幅度在10%以上。短期,大盤受上證50走勢影響比較大。從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度20%,結構3浪結構,時間、幅度與結構尚不完全充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

華創證券屈慶:非標不死,利率債不興,中低評級信用不差

“非標不死,債券不興”是我在13年第一次提出的結論,當時的市場環境就是非標的蓬勃發展,特別是自營投非標的熱情擠出了對債券的投資需求。當然,正是因為非標的過度投資,最終引發了央行對流動性的收緊,并導致了13年的錢荒。這一次,似乎又到了這個問題。前期監管趨嚴,非標大幅下降,不僅僅導致社融的坍塌,也引發了市場的信用風險的爆發,最終的結果就是市場避險情緒都去買利率債和高等級,中低評級信用債死了。近期資管相關政策的放松,無疑會緩和非標的壓力,可能下半年債券市場將是上半年的逆過程:伴隨著非標的改善,社融的改善,經濟的悲觀預期會改善,中低評級信用債會更具投資價值,利率債的價值則會明顯的下降。

當然,信用債投資方面,絕不是無腦買入,任何時候信用風險分析至關重要。監管壓力短期緩和要救的還是被錯殺的資質相對優質的中低評級企業,而不是那些過度融資,信用資質太差的企業。

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