短期出口未承壓,長期還看經濟結構

2018-07-17

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

根據中國海關總署2018年7月13日公布的數據:2018年6月,我國進出口總值3918.7億美元,同比增長12.5%,其中出口2167.4億美元,同比增長11.3%,進口1751.3億美元,同比增長14.1%,錄得貿易差額416.1億美元,從海外經濟數據看,美國和亞洲新興市場較強,資源國等新興市場偏弱,新興市場動蕩,邊際負面因素增加,6月對美、歐、日出口增速分別為12.6%、10.4%、6.9%,對發達國家出口較為穩定,對韓國、東盟、巴西、印度、俄羅斯出口同比分別為6.5%、19.3%、14.9%、15.5%、2.8%,對韓國、俄羅斯、巴西出口增速下降明顯。

目前來看,美國加征關稅對短期進出口數據影響有限,從對美國出口的結構來看,也沒有出現搶出口的表現,沒有透支未來出口預期,但長期來看,由于我國以地產投資和出口主導的經濟模式還未發生根本性的轉變,因此互征關稅導致的出口承壓對未來經濟走勢的負面影響仍存,不可過于樂觀,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線和日線仍然處于下跌周期,此次下跌的深度和廣度較大,建議降低風險資產配置比例,配置低風險的流動資產。

一周資本市場回顧

A股市場

沖高反彈,市場情緒仍低。消息面上,7月8日,證監會官網披露,近期,證監會會同有關部門上報的《關于進一步放開外國人A股證券賬戶開立政策的請示》,已獲國務院原則同意,證監會7月8日就《證券登記結算管理辦法》《上市公司股權激勵管理辦法》等相關規定的修改草案向社會公開征求意見,新政范圍擴大至“在境內工作外國人”,一方面是吸引更多優秀人才,另一方面起到資本市場擴大開放、吸引外資的作用;7月9日,在中德雙方磋商之后,兩國總理共同見證了雙方農業、教育、青年、衛生、化工、通信、汽車、自動駕駛等領域20多項雙邊合作文件簽署,總金額近300億美元,雙方促成一批具有示范意義的政府間及企業合作項目,涉及自動駕駛、新能源汽車、工業互聯網、智能制造、電子商務、節能環保等面向未來的合作領域。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為3550億元,較上上周的3506億元上升不到1%,市場情緒仍低。從盤面上看,在線旅游和休閑服務概念表現較好;營銷服務和貴金屬概念表現較差。全周來看,上證綜指漲3.06%,深證成指漲4.66%,滬深300漲3.79%,中小板指漲5.55%、創業板指漲5.01%,28個申萬一級行業全部上漲,其中,休閑服務(9.16%)表現最好,上漲超過9%,其次是醫藥生物(7.96%)和電子(7.43%),上漲超過7%;采掘(0.34%)和國防軍工(0.89%)表現最差,上漲未超過1%。

債券市場

資金面小幅收緊,流動性整體偏松。Wind統計數據顯示,本周(7月14日至-7月20日)央行公開市場將有400億逆回購到期,其中周二和周四分別到期100億和300億,此外,周五還有800億元國庫現金定存到期,央行操作利在短期資金面,意在長期流動性環境,從數量方面看,在銀行資金面整體偏松的環境下維持小額凈回籠,維持銀行體系流動性保持合理充裕,價格方面,維持3.3%的操作利率不變,表明央行維持長期利率平穩的態度,加強對長期利率的引導作用,此外,7月17日將開展1500億元國庫現金定存招投標,也將彌補銀行體系繳稅繳準后的資金需求。7月13日R001加權平均利率為2.48%,較上周漲53.02bp;R007加權平均利率為2.71%,較上周漲18.5bp;shibor隔夜為2.48%,較上周漲51.30bp;shibor1周為2.69%,較上周漲9.80bp。7月9日至7月14日之間,一級市場共發行68只短融,計劃發行總額752.5億元,從主體評級看,有38只AAA級、24只AA+級、6只AA級。二級市場方面,利率債收益率漲跌分化,銀行間國債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均跌1.05bp,各國開債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均上漲0.75bp,農發債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲2.15bp;信用債收益率漲跌分化,各信用級別短融收益率全部上漲,中票各信用級別收益率多數上漲,各級別企業債收益率不同期限多數下跌。全周來看,中證全債上漲0.11%,中證國債上漲0.10%,中證企業債上漲0.18%,中證金融債上漲0.05%,中證轉債上漲2.02%。

海外市場

美國CPI不及預期,歐元區信心指數大幅下跌。7月12日,美國公布的數據顯示,美國6月CPI環比 0.1%,預期 0.2%,前值 0.2%。具體數據顯示,美國6月核心CPI月率報0.2%,與預期和前值持平;6月未季調CPI年率錄得2.9%符合預期,續創2012年2月以來最大升幅,前值為2.8%,6月未季調核心CPI年率為2.3%符合預期,前值為2.2%,美國6月CPI環比上漲0.1%,不及預期和前值,但潛在的趨勢繼續表明,通脹壓力的穩定增長可能使美聯儲逐步加息,6月同比上漲2.9%,高于5月的2.8%,創下2012年2月以來最大升幅,預計緊縮的勞動力市場和原材料成本的上漲將推動明年通脹上升,此外制造業正面臨成本的上升,部分原因是特朗普政府對部分進口產品征收關稅。7月10日,位于德國曼海姆的歐洲經濟研究中心公布的經濟形勢預測報告顯示,歐元區7月份經濟信心指數再度大幅下跌,遠不及市場預期,7月份反映歐元區未來經濟增長信心的指數為-18.7,較前一個月下降6.1,這表明歐元區未來六個月的經濟前景預期惡化,歐洲經濟研究中心負責人阿希姆·萬巴赫表示,政治上巨大的不確定性,以及對與美國的貿易爭端升級的擔憂,令經濟前景預期暗淡,工業生產、新訂單和勞動力市場的積極因素,均被外貿領域預期的負面影響所抵消。全周來看,隨著關稅靴子落地,全球市場全線上漲,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為1.50%、2.30%和1.79%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為0.36%、0.99%和0.58%。亞洲市場,日經225漲3.71%,恒生指數漲0.74%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為4.47%。普通股基表現優于指數股基,具體來看,普通股基平均收益為5.74%,100%的產品取得正收益。指數股基平均收益為3.98%,96%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現不如股票基金,平均收益為3.39%。其中,偏股型產品平均收益為3.84%,有94%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為0.86%,有77%的產品取得正收益,平衡型平均收益為3.69%,有94%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為0.84%,有63%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為0.38%,二級債基表現優于一級債基。其中,純債基金平均收益為0.13%,73%的產品收益為正。一級債基平均收益為0.30%,77%的產品收益為正。二級債基平均收益為0.80%,85%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益有所下降。7月13日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.39%,較7月6日下降47bp,泰達宏利活期友貨幣B(5.42%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有21%的產品七日年化收益超4%,55%的產品收益在3%-4%之間,21%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為1.44%,有85%的產品取得正收益。

(注:紅色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析師觀點

海通證券姜超:外需穩內需落,貨幣寬松持續

6月我國出口增速11.3%,6月美、日PMI小幅回升,歐洲PMI繼續回落,外需整體平穩,但6月中旬起中美貿易摩擦升溫,外貿的不確定性增加。6月我國進口增速大幅回落至14.1%,出口平穩、進口大降令貿易順差短暫回升。7月中旬地產銷量增速降幅擴大,而7月第一周乘聯會乘用車批零增速繼續下滑,下游需求依然偏弱。6月重點鋼企粗鋼產量增速回落至6.1%。7月前13天六大集團發電耗煤增速10.4%,較6月增速略有下滑,工業生產仍低。

上周貨幣利率R007小升至2.69%,R001上行至2.36%。DR007上行至2.63%,DR001上行至2.31%。上周央行公開市場凈回籠900億。上周美元指數回升,人民幣兌美元走弱,在岸、離岸人民幣分別貶至6.69、6.71。央行公布的6月份金融數據顯示,雖然6月信貸激增1.85萬億,但是難以抵消非標融資的大幅萎縮,6月社融依然低增11800億,同比少增約6000億,社融余額增速也創下9.8%的新低。融資增速的大幅回落預示后續經濟增速趨降、信用風險趨升,與之相應貨幣寬松的格局也有望持續。

國盛證券劉富兵:上證50將繼續引領反彈

短期來看,上證50的第一波下跌時間超過5個月,幅度超過20%,結構上已走了9浪,無論時間、結構、幅度均已充分。因此,短期上證50有望迎來一波日線級別反彈,并帶動市場一起反彈。上周的反彈僅僅是個30分鐘級別反彈,無論從級別、時間與幅度上反彈均不夠,上證50有望繼續引領反彈,當然,從中期來看,上證50剛確認周線級別下跌,目前周線下跌在日線上僅走了1浪,中期調整遠遠不夠充分,下跌周期遠未結束。截止目前,50、300以及上證綜指均已確認周線級別下跌,但鑒于50、300僅開啟了第一浪下跌,市場的未來中期走勢仍不容樂觀。

從短周期來看,大盤目前所處的是第三波日線級別下跌,目前日線下跌走了3浪結構,下跌結束概率41%,下跌幅度在10%以上。短期,大盤受上證50走勢影響比較大。從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度20%,結構3浪結構,時間、幅度與結構尚不完全充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

華創證券屈慶:關注資管新規影響下泛資管行業發展變化

資管新規正式稿落地兩月有余,資管新規對泛資管行業的影響已經有所顯現。銀行理財方面,資管新規影響下理財產品量價齊跌,保本理財占比明顯下降,結構性存款產品數量上升。券商資管方面,受資管新規影響明顯,發行產品數量和份額較去年四季度均有所下降。資管新規正式落地之后,對多層嵌套、資金池模式等實施穿透式監管,券商資管新發產品均需滿足監管要求,另外,資管新規限制通道業務,導致此前券商資管依賴銀行理財資金的業務模式受限,可以預想券商資管規?;菇徊轎?。信托資管方面,發行數量和規模雙降,產品預期收益率快速上升,房地產信托占比逆勢上升。

受社融不及預期影響,市場對于經濟悲觀預期再加重,債市周五迎來大漲。從上半年泛資管行業發展變化來看,監管對資管行業的發展影響很大,這也是非標萎縮影響社融的重要原因,只要監管不松,社融難增。市場未來走勢需要看政策如何變化,如果政府去杠桿的決心依然較大,央行已經做了該做的事情,則恐怕后期貨幣政策放松的空間會非常小。這意味著利率債收益率繼續下行的空間已經非常有限,而信用債還是會繼續面臨違約的壓力。如果政府去杠桿的決心受到貿易戰和去杠桿引發的壓力的影響而階段性出現緩和,那么貨幣政策確實可能繼續放松,那么利率債的收益率可能還有下行空間,而信用債則要看央行放的水能否真正的進入企業,如果能,那么信用債的機會更大。否則,信用債的機會還要繼續等等。

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