中美互征關稅,物價指數承壓

2018-07-17

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

美國于北京時間6日00:01起對第一批清單上818個類別、價值340億美元的中國商品加征25%的進口關稅,作為反制,中國也于同日對同等規模的美國產品加征25%的進口關稅,我國主要是對自美國進口的農產品、汽車、水產品等545項約340億美元商品加征關稅,雙方此輪加稅商品規模占2017年中國GDP總量的0.27%,占美國GDP總量的0.18%,從通脹的影響來看,部分機構測算,500億規模的增稅,將分別推動中國和美國通脹上升0.1%和0.06%。

本次中美互征關稅,多數機構認為對我國的影響主要在于大豆,并且認為由于我國對來自印度、韓國、孟加拉國、老撾和斯里蘭卡大豆進口自7月1日起實現了零關稅,替代效應會進一步降低關稅對中國通脹的影響,但值得注意的是,全世界80%的大豆主要由北美(美國、加拿大)和南美洲(巴西、阿根廷等)供給,東南亞國家的大豆產量十分有限,是否能覆蓋國內需求值得考慮,此外,需要明確美國貿易戰的目的是促使中低端制造業回歸美國,以解決美國中低端人口的就業問題,并不能認為是簡單的貿易糾紛,貿易戰不斷升級可能會導致產業外流,疊加物價指數將有可能非正常承壓,對未來的經濟影響難以估計,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線和日線仍然處于下跌周期,此次下跌的深度和廣度較大,建議降低風險資產配置比例,配置低風險的流動資產。

一周資本市場回顧

A股市場

震蕩下行,市場恐慌情緒加深。消息面上6月28日和6月30日,國家發改委和商務部官網分別公布了《外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2018年版)》、《自由貿易試驗區外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2018年版)》,兩部委稱,2018版清單自今年7月28日起施行,負面清單的調整在推動外資的市場準入方面具有重要作用,汽車和金融領域的開放力度引關注;7月2日,上海市住房和城鄉建設管理委員會下發《關于規范企業購買商品住房的暫行規定》的通知,從7月3日起,企業購買商品住房必須同時滿足設立年限已滿5年等條件,企業購買的商品住房再次上市交易年限也從“滿3年”提高至“滿5年”,此次出臺的政策一方面給正常企業購房留下了一定的空間,另外也封堵了部分個人借企業之名炒房的通道,?;じ招璧母鋈斯悍空叩睦?。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為3506億元,較上上周的3218億元上升8%,市場恐慌情緒加深。從盤面上看,銀行和航空航天裝備概念表現較好;文娛用品和醫療服務概念表現較差。全周來看,上證綜指跌3.52%,深證成指跌4.99%,滬深300跌4.15%,中小板指跌4.87%、創業板指跌4.07%,28個申萬一級行業僅1個行業上漲其余全部下跌,國防軍工(0.54%)表現最好;房地產(-7.29%)表現最差,其次是家用電器(-7.05%),下跌均超過7%。

債券市場

央行定向降準,流動性寬松。Wind資訊統計數據顯示,上周五(7月6日)不開展公開市場操作,當日有1100億元逆回購到期,凈回籠1100億元,上周累計凈回籠5000億元,央行公開市場本周將有1200億元逆回購到期,其中周一至周五分別到期0億、300億、400億、300億、200億,此外還有1885億元MLF到期,央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響,定向降準7月5日正式實施,下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點,預計約釋放資金7000億元。7月6日R001加權平均利率為1.95%,較上周跌120.41bp;R007加權平均利率為2.53%,較上周跌105.65bp;shibor隔夜為1.97%,較上周跌66.10bp;shibor1周為2.59%,較上周跌27.40bp。7月2日至7月6日之間,一級市場共發行43只短融,計劃發行總額426億元,從主體評級看,有26只AAA級、13只AA+級、4只AA級。二級市場方面,利率債收益率以下跌為主,銀行間國債收益率不同期限跌多漲少,各關鍵期限品種平均跌13.96bp,各國開債收益率不同期限全面下跌,各關鍵期限品種平均下跌23.89bp,農發債收益率不同期限全面下跌,各關鍵期限品種平均下跌21.96bp;信用債收益率全面下跌,各信用級別短融收益率全面下跌,中票各信用級別收益率全面下跌,各級別企業債收益率不同期限全面下跌。全周來看,中證全債上漲0.41%,中證國債上漲0.25%,中證企業債上漲0.43%,中證金融債上漲0.54%,中證轉債下跌0.35%。

海外市場

美聯儲加息維持鷹派,就業數據強勁。北京時間7月6日凌晨2點,美聯儲公布6月會議紀要,在美國經濟非常強勁的情況下,有必要漸進式加息,一些決策者表示,可能很快就適合調整政策聲明中關于“當前政策寬松”的部分措辭,少數決策者表示,美聯儲可能希望,不久之后討論如何在資產負債表規模略微降低的情況下最佳地實施貨幣政策,FOMC票委們表示,在美國經濟表現強勁、且利率路徑處于預料之中的情況下,前瞻指引措辭不再適用,即便從決議聲明里撤銷前瞻指引,也不意味著美聯儲貨幣政策路徑發生轉變,許多決策者稱,漸進式加息可能會讓聯邦基金利率在2019年的某個時候超過中性利率水平,幾乎所有決策者都支持FOMC在6月份加息,一名成員稱推遲加息可能有助于推高通脹預期。美國6月新增非農就業人數為21.3萬人,前值24.4萬人;失業率4.0%,前值3.8%;就業參與率62.9%,前值62.7%;私營部門就業人數新增20.2萬人,前值23.9萬人;制造業新增就業3.6萬人,前值1.9萬人;平均時薪同比2.7%,前值2.7%。全周來看,隨著關稅靴子落地,全球市場漲跌分化,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為1.52%、0.76%和2.37%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為1.55%、0.98%和-0.25%。亞洲市場,日經225跌2.35%,恒生指數跌2.21%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為-3.93%。普通股基表現不如指數股基,具體來看,普通股基平均收益為-4.38%,沒有產品取得正收益。指數股基平均收益為-3.76%,2%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-2.49%。其中,偏股型產品平均收益為-2.38%,有7%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為-0.50%,有38%的產品取得正收益,平衡型平均收益為-2.75%,有3%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為-0.50%,有41%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為0.09%,二級債基表現不如一級債基。其中,純債基金平均收益為0.29%,83%的產品收益為正。一級債基平均收益為0.16%,74%的產品收益為正。二級債基平均收益為-0.28%,30%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益有所下降。7月6日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.86%,較6月29日下降25bp,華夏收益寶貨幣B(6.59%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有50%的產品七日年化收益超4%,44%的產品收益在3%-4%之間,4%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-1.05%,有24%的產品取得正收益。

(注:紅色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析師觀點

海通證券姜超:6月產需減速,PPI見頂在即

6月需求明顯轉弱。6月41城地產銷量同比增速跌幅擴大至-14.2%,其中17個三四線城市回落幅度較大,是主要拖累。6月乘聯會乘用車零售、批發增速分別為-2.3%、-1.3%,也比5月份明顯下降。6月工業生產同樣有所降溫。6月中旬重點鋼企粗鋼產量增速7.0%,上中旬產量增速6.7%,較5月回落。6月六大集團發電耗煤同比增速10.9%,較5月的18.7%大幅下滑。

上周食品價格再度下跌,其中菜價、禽價回落,肉價小漲,食品價格環比下跌0.8%,預測6月CPI食品價格環比下跌0.8%,6月CPI穩定在1.8%。目前食品價格仍未止跌,預測7月CPI略降至1.7%。6月生產資料價格回升,其中煤價、鋼價先漲后跌,油價維持高位,PMI出廠和購進價格指數回升,預測6月PPI環比上漲0.3%,6月PPI同比回升至4.6%。7月以來生產資料價格持續下跌,預測7月PPI環比下跌0.2%,7月PPI回落至4.2%。

國盛證券劉富兵:短期靜待上證50反彈

短期來看,上證50的第一波下跌時間超過5個月,幅度超過20%,結構上已走了9浪,無論時間、結構、幅度均已充分。因此,短期上證50有望迎來一波日線級別反彈,并帶動市場一起反彈,當然,從中期來看,上證50剛確認周線級別下跌,目前周線下跌在日線上僅走了1浪,中期調整遠遠不夠充分,下跌周期遠未結束。截止目前,50、300以及上證綜指均已確認周線級別下跌,但鑒于50、300僅開啟了第一浪下跌,市場的未來中期走勢仍不容樂觀。

從短周期來看,大盤目前所處的是第三波日線級別下跌,目前日線下跌走了3浪結構,下跌結束概率41%,下跌幅度在10%以上。短期,大盤受上證50走勢影響比較大,從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度20%,結構3浪結構,時間、幅度與結構尚不完全充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

華創證券屈慶:貿易戰全面爆發對中國經濟影響幾何

目前市場普遍的測算方法是按照出口彈性直接測算加征關稅對國內出口產生的影響,但是這種方法忽略了中國有大多數出口是“進料加工”型,在這種情況下若出口受影響,進口也將相應減少,對凈出口乃至國民經濟的影響可能不如市場預期的那么大,本次專題我們將從國際貿易垂直專業化角度剔除出口“虛高成分”,分析中美貿易戰對國內凈出口和中國經濟的影響。

目前,美國已經對我國340億美元商品征收關稅,還有160億美元的商品關稅將在兩周內落地。在中國大概率繼續同規模同力度跟隨,則7月下旬將有500億美元商品將被征收25%的關稅。由于我國進行反擊,因此隨后特朗普可能會對其他2000億美元商品征收10%的關稅,如果中國繼續報復,則剩下的2000億美元商品也將被征稅。我們做如下假定,由于最初的這500億商品中高新技術產品占比較高,因此假設這部分對美垂直專業化率為35%,后續4000億美元商品按照垂直專業化率為25%。按照出口彈性1-1.5倍進行估算,結果顯示特朗普近期對500億美元商品征收關稅對我國凈出口以及GDP的影響不大,但是若中美貿易戰繼續發酵,對我國經濟增速的不利影響將有所放大。按照最壞的結果,如果美國對所有4500億美元中國對美出口商品均征稅,那么可使得中國GDP降低0.39%-0.59%,即我國GDP可能將至6.2%-6.4%,將至政府6.5%的目標值以下。

從測算結果來看,近期貿易戰對國內經濟的影響暫不明顯,但是貿易戰發酵會從情緒上影響市場,利好債市,但人民幣匯率或將再陷貶值,在經濟沒有受到重創時,央行可能繼續干預匯率,制約債市下行空間。如若后續事態不斷升級,央行一方面需要穩定人民幣匯率,一方面考慮到經濟增速下滑,貨幣政策將進退兩難,屆時債市走勢則取決于央行選擇。

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