PPI-CPI剪刀差再次擴大

2018-06-12

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

5月CPI同比上漲1.8%,漲幅與上個月持平, 各地氣溫持續回升蔬菜供應充分帶動食用農產品價格持續回落,食品價格環比顯著下降,同比漲幅收窄至0.1%, 非食品價格漲幅擴大0.1個百分點至2.2%,主要原因是5月份國內成品油價迎來年內最大漲幅,汽油和柴油價格都有明顯上漲,醫療保健、教育服務類價格漲幅明顯,剔除食品和能源的核心CPI下降至1.9%,與今年1月持平,是近15個月的低點,真實的通脹水平溫和運行略有下行。PPI同比上漲4.1%,漲幅比上個月擴大0.7個百分點,為近4個月最高,PPI漲幅擴大,一是工業生產回暖和鋼材市場需求較旺影響,帶動黑色金屬類產品價格上漲,與之前公布的制造業PMI上升和工業初級產品進口量加大形成相互印證,二是受國際原油價格上漲影響,石油和天然氣相關產品價格上漲,而煤炭開采和洗選業、非金屬礦物制品業的產品價格漲幅收窄。

5月PPI-CPI差值為2.3,較4月1.6擴大了0.7個百分點,值得注意的是剪刀差自2月短暫收縮后已經連續3個月擴大,PPI不斷上行,而CPI在國內需求沒有明顯增量的情況下缺乏上行動力,預計未來剪刀差仍會加大,需警惕滯漲風險,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線仍處于下行周期,但日線出現了上升行情,預計會出現短周期反彈,建議暫時維持低風險資產配置比例,擇時進入市場。

一周資本市場回顧

A股市場

沖高回落,市場情緒大幅下滑。消息面上,6月5日,央行宣布擴大中期借貸便利(MLF)擔保品范圍,新納入MLF擔保品范圍的有三類:不低于AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券,AA+、AA級公司信用類債券,優質的小微企業貸款和綠色貸款,此次央行擴大MLF擔保品范圍可以進一步完善央行貨幣政策操作框架,一定程度上增加可投放流動性規模,延續流動性的結構性寬松,降低企業融資成本;6月7日,工信部公布了《工業互聯網發展行動計劃(2018-2020年)》和《工業互聯網專項工作組2018年工作計劃》,其行動目標是,到2020年底初步建成工業互聯網基礎設施和產業體系,行動計劃為工業互聯網的“三步走”制定了詳細的路線圖,并詳細劃分了目標、任務及落實主體,利好工業互聯網概念。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為3581億元,較上上周的4282億元下降16%,市場情緒大幅下滑。從盤面上看,其他互聯網運用和其他交運設備概念表現較好;互聯網技術和新零售概念表現較差。全周來看,上證綜指跌0.26%,深證成指漲0.36%,滬深300漲0.24%,中小板指漲0.48%、創業板指漲0.12,28個申萬一級行業漲跌分化,其中,家用電器(2.98%)表現最好,其次是電子(2.65%);電器設備(-3.50%)表現最差,下跌超過3%。

債券市場

資金面繼續寬松,市場利率下行。上周五(6月8日),央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,可吸收央行逆回購到期等因素的影響,不開展公開市場操作,當日有400億元逆回購到期,凈回籠400億元,按逆回購口徑計算,上周凈回籠3000億元,按包括MLF在內的全口徑計算,本周凈回籠965億元,而在周三(6月6日),央行超量續作4630億元MLF,均為1年期,中標利率3.3%,與上次持平,對沖當日到期的2595億元MLF后,MLF余額新增2035億元,本周(6月9日至-6月15日)央行公開市場有2400億逆回購到期,其中周一至周五分別到期200億、700億、600億、800億、100億;無正回購和央票到期。6月8日R001加權平均利率為2.60%,較上周跌29.63bp;R007加權平均利率為2.88%,較上周跌39.55bp;shibor隔夜為2.56%,較上周跌23.80bp;shibor1周為2.77%,較上周跌12.50bp。6月4日至6月9日之間,一級市場共發行34只短融,計劃發行總額357.5億元,從主體評級看,有20只AAA級、7只AA+級、7只AA級。二級市場方面,利率債收益漲跌互現,銀行間國債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均漲0.64bp,各國開債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均下跌1.17bp,農發債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均下跌1.06bp;信用債收益率漲跌互現,各信用級別短融收益率多數下跌,中票各信用級別收益率多數上漲,各級別企業債收益率不同期限漲跌互現。全周來看,中證全債下跌0.08%,中證國債下跌0.19%,中證企業債上漲0.01%,中證金融債下跌0.05%,中證轉債下跌0.30%。

海外市場

美國ISM表現強勁,歐央行擬縮減QE。6月5日,美國供應管理協會(ISM)公布的數據顯示,美國5月ISM服務業PMI錄得58.6 ,接近1月份觸及的2005年8月以來最高水平的59.9,這表明約占美國經濟總量90%的服務業穩健增長,美國5月ISM非制造業指數好于預期,接近今年1月份所創2005年8月來新高59.9,表明服務業擴張勢頭穩健(服務業約占美國經濟比重的90%),分項指數中,投入物價指數升至2012年9月來第二高水平,新訂單指數也較上月小幅上升,但新出口訂單指數則跌至五個月低點。6月6日,歐洲央行首席經濟學家普雷特(Praet)表示,由于歐元區的基礎實力并未削弱,加之越來越多的跡象表明勞動力市場的緊縮正在轉化為薪資的加速回升,通脹朝向目標水平回升的趨勢已經得到改善,通脹預期也越來越符合低于但接近2%的目標,由于通脹預期的回升,市場對擴大資產購買的預期已經消退,普遍預計歐洲央行將在今年年底結束QE資產購買項目,普雷特對此表示,無論是結束還是延長,最終都取決于管委會的判斷。全周來看,全球股市漲跌分化,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為0.36%、0.19%和1.12%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為-1.07%、-1.28%和-1.64%。亞洲市場,日經225跌2.09%,恒生指數跌1.48%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為0.40%。普通股基表現優于指數股基,具體來看,普通股基平均收益為0.89%,80%的產品取得正收益。指數股基平均收益為0.21,61%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為0.77%。其中,偏股型產品平均收益為0.90%,有79%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為0.12%,有63%的產品取得正收益,平衡型平均收益為0.75%,有79%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為0.11%,有52%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.02%,二級債基表現優于一級債基。其中,純債基金平均收益為-0.04%,22%的產品收益為正。一級債基平均收益為-0.04%,24%的產品收益為正。二級債基平均收益為0.05%,44%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益小幅下降。6月8日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.77%,較6月1日下降3bp,九泰日添金貨幣B(5.64%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有40%的產品七日年化收益超4%,55%的產品收益在3%-4%之間,2%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為0.88%,有69%的產品取得正收益。

(注:紅色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析員觀點

?海通證券姜超:5月經濟改善,6月開局偏弱

5月我國出口同比增速維持在12.6%,進口同比增速繼續回升至26.0%,貿易順差略降至249.2億美元。5月前十大地產商地產銷售面積同比增長39%,比4月的15%明顯回升,但6月上旬41城地產銷量增速回落至-13.4%,5月乘聯會乘用車增速下滑至3.9%,需求雙雙轉弱。上周高爐開工率繼續下降至71.4%,6月上旬發電耗煤增速也下行至6.1%,工業生產有所減速。

5月CPI環比下跌0.2%,其中食品價格同比繼續回落至0.1%,是CPI的主要拖累;非食品價格同比升至2.2%。6月以來豬肉價格季節性小幅回升,農產品批發價格指數環比小幅走弱,預計6月CPI環比走平,同比穩定在1.9%的低位。5月PPI環比上漲0.4%,同比繼續回升至4.1%。6月以來鋼價、煤價續升,油價高位回落,預計6月PPI環比上漲0.3%,考慮到基數因素,預計6月PPI同比有望繼續回升至4.6%,或為年內頂點。

上周恰逢月初,R007均值下行至2.96%,R001下行至2.61%。DR007下行至2.72%,DR001下行至2.55%。上周央行公開市場凈回籠965億。上周美元指數回落,人民幣兌美元回升,在岸、離岸人民幣分別升至6.41,6.4。上周央行發行4630億MLF、以對沖到期的巨額MLF,市場短期降準預期落空。央行在4月份降準之后,5月份公開市場投放貨幣3935億,我們測算目前超儲率位于1.5%左右,為17年以來的高位水平,央行也稱目前銀行體系流動性總量處于較高水平。

?國盛證券劉富兵:市場依舊震蕩下行

從短周期來看,大盤正迎來第三波日線級別下跌,目前日線下跌僅走完了1浪結構,下跌結束概率10%,短期估計難以結束,未來依舊以震蕩下行為主。

從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度14%,結構3浪結構,無論時間、幅度與結構均不充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

目前,在所有的一級行業中,一半以上的行業短期已基本調整充分,所以短期諸多行業下行空間有限。從反轉的角度,我們推薦前期調整比較充分的傳媒、基礎化工、輕工制造、紡織服裝、汽車、電力及公用事業、房地產、銀行、非銀行金融、電力設備、煤炭、機械。從動量的角度,推薦餐飲旅游。

?華創證券屈慶:信貸性價比再次超越國債,銀行配置需求難有起色

債市投資策略:我們認為短期債券市場缺乏增量驅動因素,在資金面寬松的背景下,利率上行風險有限。但隨著月底到來,疊加6月存單到期壓力和MPA考核壓力,資金面波動或將加劇。因此我們建議機構交易時留足安全邊際,不可過度樂觀。

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