PMI超預期回升,企業景氣度分化

2018-06-05

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 6月觀點

統計局發布數據顯示,中國5月官方制造業PMI為51.9%,前值51.4%,高于上月0.5個百分點,非制造業PMI 54.9%,前值54.8%。制造業總體擴張有所加快,從分類指數來看,生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數、從業人員指數較上月均有所上升,其中生產指數、新訂單指數分別上升1個和0.9個百分點,供應商配送時間指數為50.1%,接近臨界點,表明制造業原材料供應商交貨時間與上月基本持平,從供需指數來看,生產指數為54.1%,比上月上升1.0個百分點,新訂單指數為53.8%,高于上月0.9個百分點,新出口訂單指數為51.2%,進口指數為50.9%,分別比上月上升0.5個和0.7個百分點,從價格指數來看,價格指數超預期上升,主要原材料購進價格指數為56.7%,比上月上升3.7個百分點,出廠價格指數為53.2%,比上月上升3個百分點,從企業規???,企業景氣分化明顯,大中型企業經營狀況改善,但小型企業景氣回落較多,大、中型企業PMI為53.1%和51.0%,分別高于上月1.1和0.3個百分點,小型企業PMI為49.6%,比上月回落0.7個百分點。

5月制造業PMI超預期,制造業需求持續回暖,但有兩點需值得注意,一是價格指數超預期上升將導致PPI上行從而加大企業成本壓力,二是在供給側改革影響下,大小型企業經營狀況出現分化,大中型企業景氣度回升而小型企業景氣度回落,小型企業生存難度增加,未來對整體經濟的影響難以估計,建議維持較低的國內風險資產配置比例,以持有現金流動性管理和短期債券為主,并可適當關注A股市場醫藥板塊和食品板塊。

5月資本市場回顧

A股市場

大盤沖高回落,板塊漲跌分化。4月份中美貿易摩擦在短暫的“休戰”后,美國總統再次啟動301關稅調查聽證,海內外市場震蕩,滬深指數在5月中旬短暫反彈后再次回落。5月全月平均成交額為4065億元,較4月份的4557億元下降11%,市場整體情緒再次下滑,5月最后一周日均成交額為4132億元,略高于5月平均水平,月末市場情緒小幅回升。兩融余額基本穩定,截止5月31日,滬深兩市兩融余額為9892億元,較4月27日兩融余額9840億元上升不到1%。全月來看,上證綜指漲0.43%,深證成指跌0.28%,滬深300漲1.21%,中小板指漲1.41%,創業板指跌3.43%。行業方面,28 個申萬一級行業漲跌分化,其中,食品飲料(17.19%)表現最好,上漲超過17%,其次是休閑服務(14.86%),上漲超過14%;國防軍工(-10.60%)表現最差,下跌超過10%。

債券市場

逆回購呵護短期流動性,市場利率漲跌分化。5月12日,有3925億元MLF到期,央行未續作5月14日央行投放1560億元MLF,利率3.3%,較之前提升10bp,期限為一年,5月央行逆回購18800億元,期限以7天和14天為主,逆回購到期12500億元,凈投放6300億元,5月央行通過OMO+MLF操作共計投放20360億元,國庫現金定存1200億元,到期17625億元,凈投放3935億元(含國庫現金),央行5月主要以逆回購呵護資金流動性,中長期操作較少,貨幣政策仍然維持中性 5月31日,R001加權平均利率為3.35%,較4月28日上升55bp;R007加權平均利率為3.97%,較4月28日上升92bp;shibor1D加權平均利率為2.83%,較4月28日上升1bp;shibor7D加權平均利率為2.90%,較4月28日下降7bp。全月來看,債市連續5月回暖,中證全債上漲0.17%,中證企業債下跌0.17%,中證國債上漲0.33%,中證金融債上漲0.33%,中證轉債下跌2.60%。

海外市場

美國一季度GDP下修不及預期。5月30日,美國商務部公布數據顯示,美國一季度實際GDP年化季環比修正值2.2%,不及預期和初值的2.3%,庫存投資和占美國經濟活動超三分之二的消費者支出下修,導致美國一季度經濟增速放緩略高于初值,此外,美國一季度核心個人消費支出物價指數年化季環比修正值2.3%,不及預期和初值的2.5%,該數據剔除了波動性較大的食品和能源,也是美聯儲首選的通脹目標,雖然該GDP修正值不及預期,減稅政策仍可能會促進今年的經濟活動,政府報告顯示,上一季度公司稅后利潤同比飆升14%,環比增長5.9%,而第四季度增長1.7%,跡象表明,得益于4月消費支出和工業生產投資穩健,GDP在第二季度初獲得增長動能,經濟學家預計減稅大禮包將會在今年刺激經濟增速,提高GDP增長接近特朗普政府3%的目標。5月全球市場漲跌分化,美國市場方面,標普指數、道瓊斯指數、納斯達克100指數漲幅分別為2.16%、1.05%、5.32%;歐洲市場方面,德國DAX指數、法國CAC指數和英國富時100指數漲跌幅分別為-0.06%、-2.21%和2.25%;亞洲市場方面,恒生指數下跌1.10%,日經225下跌1.18%。

5月基金表現

股票基金

5月股票基金平均收益為0.80%。普通股票基金表現優于指數基金,具體來看,普通股基平均收益為2.01%,65%產品收益為正。指數股基平均收益為0.33%,54%產品收益為正。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為1.17%。其中,偏股型平均收益為1.33%,66%產品收益為正。偏債型產品平均收益為0.64%,66%產品收益為正。平衡型平均收益為1.22%,70%產品收益為正。商品和保本型平均收益為0.15%,63%產品收益為正。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.22%,一級債基表現優于二級債基。其中,純債基金平均收益為-0.08%,38%產品收益為正。一級債基平均收益為-0.25%,27%產品收益為正。二級債基平均收益為-0.39%,42%產品收益為正。

貨幣基金

5月貨幣基金年化收益較4月再次下降。5月31日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.68%,下降35bp,中?;醣褺(11.00%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有34%的產品七日年化收益超4%,59%的產品收益在3%-4%之間,4%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為0.14%,74%的產品取得正收益。

(注:橙色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本月分析師觀點

海通證券姜超:制造業景氣回升,通脹短期分化

5月全國制造業PMI為51.9%,較4月小幅上行0.5%,創去年10月以來新高,也是12年以來的同期新高,指向制造業景氣短期回升。供需協同發力、價格明顯上升、傳統行業景氣回升是PMI反彈的主要原因。主要分項中,需求、價格、生產均顯著回升,庫存狀況有所改善。分規???,大、中型企業PMI回升,小型企業回落至線下。5月下旬41城地產銷量增速由負轉正,5月地產銷量同比增速降幅收窄至-13%,但5月前四周乘聯會批零增速回落,需求一升一降。5月粗鋼產量和發電耗煤增速雙雙上行,工業生產仍旺。

上周豬價、菜價止跌反彈,5月商務部、農業部食品價格環比跌幅分別為2.5%、3.1%,預測5月CPI略降至1.6%,預測6月CPI回升至1.8%。5月以來油價、煤價持續回升,鋼價略有下跌,截止目前5月港口期貨生資價格環漲1%,預測5月PPI同比漲幅回升至4.2%,預測6月PPI回升至4.7%。5月份食品價格繼續下跌,將拖累5月CPI繼續回落。而5月各類生產資料價格全面回升,PMI工業品出廠指數回升至年內高點,這意味著5月PPI有望出現明顯回升,短期通脹將繼續分化。

上周恰逢月末,R007均值上行至3.88%,R001均值上行至2.94%。DR007上行至2.89%,DR001上行至2.78%。上周央行公開市場操作凈投放3935億元。上周美元指數沖高回落,人民幣兌美元下跌,在岸、離岸人民幣分別跌至6.42,6.41。央行上周稱,將不低于AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券,AA+、AA級公司信用類債等納入MLF擔保品范圍。近期信用違約事件頻發,低等級企業債融資受阻,而央行此舉可以增加AA級公司債的流動性,有助于緩解信用債市場的悲觀情緒,抑制信用利差的繼續擴大。

國盛證券劉富兵:大盤正迎來第三波日線級別下跌

從短周期來看,大盤正迎來第三波日線級別下跌,目前日線下跌僅走了1浪結構,下跌結束概率10%,短期估計難以結束,建議規避。從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度14%,結構3浪結構,無論時間、幅度與結構均不充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

未來一段時間內利率仍處于下行狀態,市場可能在高波動率環境和低波動率環境來回切換。在這種情景下,規模因子、反轉因子、成長因子與流動性因子將成為今年的因子配置主線。

華創證券屈慶:理性看待新規調整,資管格局重塑影響深遠

從短周期來看,大盤正迎來第三波日線級別下跌,目前日線下跌僅走了1浪結構,下跌結束概率10%,短期估計難以結束,建議規避。從中周期來看,大盤處于周線級別下跌中,時間5個月,幅度14%,結構3浪結構,無論時間、幅度與結構均不充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

未來一段時間內利率仍處于下行狀態,市場可能在高波動率環境和低波動率環境來回切換。在這種情景下,隨著資管新規正式稿的發布,我們持續建議市場對監管后續配套政策的出臺和執行力度保持充分的警惕,而上周五多項政策落地驗證了我們此前的提示。更為重要的是,這體現了金融監管進一步深化,或將修正近期投資者對降準的樂觀預期,我們預計目前信用收縮環境和金融監管政策逐步落地將持續影響債市,具體而言:

第一,央行擴大MLF擔保品范圍點評:政策本意在于支持小微三農和緩解信用風險導致的市場擔憂,對緩解小微企業資金壓力有待觀察;從引導資金流向小微的角度,降準的可能性在下降;貨幣政策穩健中性,流動性大幅放松不可期。

第二,《銀行業金融機構聯合授信管理辦法(試行)》點評:旨在針對多頭融資、過度舉債的企業進行限制,嚴控風險隱患;信用風險釋放仍在政府容忍范圍內,是去杠桿環境中的必然產物。因此,目前的信用風險尚未釋放完畢,也未到政府出手之時,未來需關注信用風險發酵向流動性風險傳導過程中對債市產生的利空影響。

第三,《關于進一步規范貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》點評:主要針對貨基“T+0贖回提現”的提現金額上限、墊支方進行限制,將對貨基便利性產生較大負面影響,可能會對市場流動性和同業業務產生一定負面影響將成為今年的因子配置主線。

{ganrao}