工業利潤增速改善,終端需求難確認

2018-05-29

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

2018 年1-4 月規模以上工業企業利潤同比增長15%,增速比1-3 月份加快3.4 個百分點,4 月當月同比增長21.9%,比3 月加快18.8 個百分點,4 月數據回升主因量價齊升,其中,4 月PPI 較前值提高0.3個百分點,PPIRM 持平前值,因價格變動對利潤增長的拉動作用比3 月多7.1 個百分點。1-4 月,規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為84.52 元,同比下降0.21 元,利潤率6.24%,同比提高0.24 個百分點,4 月末,工業企業資產負債率56.5%,同比下降0.7 個百分點,其中國有控股企業資產負債率持平前值59.5%,同比下行1.7 個百分點,私營企業55.7%,同比上行3.6 個百分點。1-4 月采礦、制造業利潤增速均較前值有所回升,電力熱力水生產供應業增速隨電力需求轉弱較前值下行,細分行業方面,黑色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品制造業、汽車制造業、石油和天然氣開采業、非金屬礦物制品業等利潤增長明顯加快,這五個行業合計拉動全部規模以上工業企業利潤增速加快13.2 個百分點。

4月份數據顯示工業生產仍較為旺盛,但值得注意的是1-4利潤同比增加主要是由于上游價格變動所致, 但需求端是否接受這樣變動仍需觀察,此外,在政策引導下,國企負債率預計會繼續下降,私營企業由于淘汰和產能出清以及行業集中度提升,一定程度提高了負債率,從結構上看,利潤抬升主要由鋼鐵、化工和汽車貢獻,三季度PPI和CPI剪刀差是否能收窄還要看需求端的政策導向,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線仍處于下行周期,但日線出現了上升行情,預計會出現短周期反彈,建議暫時維持低風險資產配置比例,擇時進入市場。

一周資本市場回顧

A股市場

債券市場

資金面暫時中性,寬松預期或難維持。Wind統計數據顯示,上周央行公開市場有3200億逆回購到期,其中周一、周五均無逆回購到期,周二、周三、周四分別到期1000億、1800億、400億;無MLF、正回購和央票到期,市場人士表示,從上周以來央行在公開市場上的操作看,央行維護銀行體系流動性合理穩定的意圖仍較明確,但中性基調下資金面也難以過于寬松,預計此次平穩跨月后,6月資金面有可能回歸緊平衡狀態。5月25日R001加權平均利率為2.55%,較上周跌1.65bp;R007加權平均利率為3.57%,較上周漲75.3bp;shibor隔夜為2.53%,較上周跌3.50bp;shibor1周為2.79%,較上周漲2.60bp。5月21日至5月25日之間,一級市場共發行48只短融,計劃發行總額420.5.5億元,從主體評級看,有29只AAA級、12只AA+級、7只AA級。二級市場方面,利率債收益里多數下跌,銀行間國債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均跌0.39bp,各國開債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均下跌4.84bp,農發債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均下跌3.98bp;信用債收益率多數下跌,各信用級別短融收益率漲跌互現,中票各信用級別收益率全部下跌,各級別企業債收益率不同期限多數下跌。全周來看,中證全債上漲0.28%,中證國債上漲0.39%,中證企業債上漲0.06%,中證金融債上漲0.40%,中證轉債下跌1.50%。

海外市場

美聯儲預計漸進加息。北京時間5月24日,美聯儲公布5月貨幣政策會議紀要,紀要中表示,委員會的長期政策目標是在可持續的基礎上將通脹率恢復到2%的“對稱”目標,暗示美聯儲對通脹率超過2%的容忍度提升,一些與會者表示,在經濟穩健增長的背景下,通脹率可能會在一段時間內略微高于2%,通脹率暫時性的略高于2%,符合委員會的“對稱”通脹目標,并有助于將長期通脹預期固定在與該目標一致的水平上,總體而言,與會者一致認為,當前貨幣政策立場仍是寬松的(accommodative),循序漸進的加息方式或最有利于維持強勁的勞動力市場,并在持續的基礎上實現2%“對稱”目標,而不會導致最終需要突然收緊政策,會議紀要還提到,根據美聯儲資產負債表正?;?,今年可能停止MBS再投資,美聯儲自1913年成立以來,經歷過6次明顯的縮表,均拖累了美國經濟增速,并對其他國家帶來較大的影響。全周來看,全球股市漲跌分化,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為0.36%、0.19%和1.12%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為-1.07%、-1.28%和-1.64%。亞洲市場,日經225跌2.09%,恒生指數跌1.48%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為-1.46%。普通股基表現優于指數股基,具體來看,普通股基平均收益為-1.06%,14%的產品取得正收益。指數股基平均收益為-1.62,7%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-0.70%。其中,偏股型產品平均收益為-0.78%,有17%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為-0.25%,有29%的產品取得正收益,平衡型平均收益為-0.70%,有24%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為-0.15%,有30%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.12%,二級債基表現不如一級債基。其中,純債基金平均收益為0.06%,62%的產品收益為正。一級債基平均收益為-0.08%,41%的產品收益為正。二級債基平均收益為-0.39%,24%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益小幅上升。5月25日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.63%,較5月18日上升7bp,中?;醣褺(7.06%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有33%的產品七日年化收益超4%,57%的產品收益在3%-4%之間,5%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為0.04%,有61%的產品取得正收益。

(注:紅色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析師觀點

海通證券姜超:工業生產仍旺,寬松格局不改

4月工業企業利潤總額同比增速回升至21.9%,主要源于工業產銷增長加快、PPI回升、財務費用增長放緩和基數偏低。4月工業企業主營收入增速回升至10.4%,帶動工業產成品庫存增速回落至5.5%。需求端依然偏弱,5月下旬地產銷量增速降幅收窄,但5月整體地產銷售仍然低迷,5月前三周乘用車批零增速回落。工業生產保持旺盛勢頭,5月上旬重點鋼企粗鋼產量增速回升,5月前25天發電耗煤增速繼續上行。

上周食品價格整體比前一周下跌0.8%,5月以來商務部、農業部食品價格環比跌幅分別為2.3%、3%,預測5月CPI食品價格環比下跌1.5%,5月CPI略降至1.6%。5月以來油價、煤價持續回升,鋼價略有下跌,截止目前5月港口期貨生資價格環漲1%,預測5月PPI環漲0.4%,5月PPI同比漲幅回升至4.1%。4月份CPI回落而PPI回升,5月以來食品價格依舊大幅回落,將拖累5月份CPI繼續下降,而5月以來油價、煤價大幅回升,預示著5月份PPI有望繼續回升,通脹在5月將繼續分化。

上周R007均值下行至3%,R001均值下行至2.55%。DR007下行至2.72%,DR001下行至2.51%。上周央行公開市場凈回籠300億。上周美元指數繼續上漲,人民幣兌美元下跌,在岸、離岸人民幣分別跌至6.39,6.37。5月以來的R007和DR007均值分別為3%和2.74%,不僅比4月份下降,還創下17年2月以來的新低,這意味著目前的貨幣市場流動性依舊寬松。而且央行公開市場并未大幅投放貨幣,這說明貨幣寬松源于資金需求下降而非央行放水,因而也更可持續。

國盛證券劉富兵:1900點是創業板牛熊分界線

大盤目前處于周線級別下跌中,時間3個月,幅度14%,結構1浪結構,無論時間、幅度與結構均不充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

創業板自2015年6月以來的周線級別下跌無論從時間、幅度、結構上均已充分,從未來1-2年的中期來看,目前正在筑底。

當下1900點是創業板的牛熊分界線。短期若創業板周線上站上1900就意味著創業板正式開啟1-2年的牛市,對應的操作思路應該是逢回調加倉;短期若站不上1900,則意味著創業板目前很難有趨勢性機會,大概率會在當下這個位置上反復筑底,對應的投資思路應該是波段操作。

華創證券屈慶:新興市場資產波動對中國債市難以構成利好

就新興市場國家本身而言,隨著阿根廷、墨西哥以及土耳其等國均開啟加息,土耳其、馬來西亞等新興市場國家債市收益率均大幅上漲。就國內債市而言,首先自“811”匯改之后,人民幣兌美元走勢幾乎和美元指數是同向的,意味未來隨著美元指數走高,人民幣兌美元仍將繼續貶值。因此為了應對人民幣貶值,國內央行同樣有跟隨美聯儲加息動力。其次目前中美利差維持低位,而美債收益率繼續走高可能性較大,為了應對可能出現的資本外流,央行也將繼續跟隨美聯儲加息。

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