結構轉型,投資增速小幅放緩

2018-05-29

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

國家統計局數據顯示,2018 年1-4 月份,全國固定資產投資(不含農戶)154358 億元,同比增長7%,增速比1-3 月份回落0.5 個百分點,從環比速度看,4 月份固定資產投資(不含農戶)增長0.52%,其中,民間固定資產投資95449 億元,同比增長8.4%,分產業看,第一產業投資4591 億元,同比增長16.8%,增速比1-3 月份回落7.4 個百分點;第二產業投資55960 億元,增長2.5%,增速提高0.5 個百分點;第三產業投資93807 億元,增長9.3%,增速回落0.7 個百分點。第三產業中,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長12.4%,增速比1-3 月份回落0.6 個百分點,從結構看,工業投資增速回升,高耗能產業低速運行。1-4 月份,工業投資增長2.7%,增速比一季度提高0.7 個百分點,其中,制造業投資增長4.8%,增速比一季度提高1 個百分點,制造業投資,裝備制造業投資增長7.9%,增速比一季度提高2.9 個百分點;占制造業投資的比重為46%,比去年同期提高1.3 個百分點,高耗能制造業投資增長2.8%,比一季度提高0.3 個百分點,仍保持較低的增長速度;占制造業投資的比重為22%,比去年同期下降0.4 個百分點。

投資增速小幅回落,部分機構認為是貸款利率上浮以及盈利增速有所放緩造成的,我們認為還與中央“穩杠桿”政策有關,當前“去杠桿”已經接近尾聲,結合中美貿易摩擦和地緣風險的預期,“穩杠桿”將會是今后一段時間的主旋律,因此,預計投資增速仍能維持在一定水平,此外,高技術制造業和高技術服務業投資增速明顯高于總體投資增速,說明目前投資結構正處于轉型期,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線和日線仍處于下行周期,但日線有突破上行的可能,并出現短暫反彈,建議暫時維持低風險資產配置比例,擇時進入市場。

一周資本市場回顧

A股市場

觸底反彈,市場情緒回落。消息面上,5月14日,證券時報記者從國家企業信用信息公示系統查詢獲悉,特斯拉(上海)有限公司(特斯拉上海)已于5月10日獲得了上海浦東新區市場監管局核發的營業執照。新成立的公司注冊資本為1億元,股東是TESLA MOTORS HK LIMITED(特斯拉汽車香港有限公司),出資比例為100%,目前國內已有較多企業進入特斯拉的供應鏈體系,預計未來中國將成為特斯拉的最大市場,利好特斯拉板塊;5月15日,工信部、國防科工局編制發布《民參軍技術與產品推薦目錄(2018年度)》,衛星導航應用也是重點領域之一,在國家安全及市場需求的推動下,北斗技術將在高鐵、漁業、電力、林業、減災、智慧城市建設和社會治理等方面被廣泛使用,加速落地,利好北斗導航概念。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為3841億元,較上上周的4150億元下降7%,市場情緒回落。從盤面上看,油改和海洋經濟概念表現較好;體育和貴金屬概念表現較差。全周來看, A股市場主要指數觸底反彈,上證綜指漲0.95%,深證成指漲0.36%,滬深300漲0.78%,中小板指漲0.73%、創業板指漲0.11%。28個申萬一級行業漲跌分化,其中,采掘(4.20%)表現最好,上漲超過4%;電器設備(-1.61%)表現最差。

債券市場

稅期因素消退,央行仍然呵護流動性。上周五(5月18日),央行公告,考慮到稅期因素消退,銀行體系流動性總量處于較高水平,5月18日不開展公開市場操作,當日無逆回購到期,上周央行公開市場累計凈投放4100億元,Wind統計數據顯示,本周央行公開市場有3200億逆回購到期,其中周一、周五均無逆回購到期,周二、周三、周四分別到期1000億、1800億、400億,無MLF、正回購和央票到期。5月18日R001加權平均利率為2.57%,較上周漲7.38bp;R007加權平均利率為2.81%,較上周漲1.89bp;shibor隔夜為2.56%,較上周漲7.60bp;shibor1周為2.77%,較上周漲5.50bp。5月14日至5月18日之間,一級市場共發行6只定向工具,計劃發行總額52億元,從主體評級看,1只為AAA級,4只為AA+級、1只無評級。二級市場方面,利率債收益率多數上漲,銀行間國債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲4.68bp,各國開債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲6.08bp,農發債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲4.72bp;信用債收益率以上漲為主,各信用級別短融收益率多數上漲,中票各信用級別收益率多數上漲,各級別企業債收益率不同期限漲跌互現。全周來看,中證全債下跌0.08%,中證國債下跌0.06%,中證企業債下跌0.12%,中證金融債下跌0.06%,中證轉債下跌0.35%。

海外市場

美國失業救濟人數超預期,德國經濟增速創新低。美國勞工部公布的數據顯示,美國首次申請失業救濟人數創出六周最大增幅,不過總體人數仍處于歷史低位,截止5月12日的一周內,美國申請失業救濟人數增加1.1萬人至22.2萬人,高于經濟學家預期的21.5萬人,四周平均值從前一周的21.6萬人下降至21.3人,為1969年12月以來最低,此外,數據顯示,在截至5月5日的一周,持續申領失業救濟人數減少8.7萬人至170.7萬人為1973年12月以來最低,最新數據進一步說明,就業市場正在接近充分就業,失業率接近17年來最低水平3.9%,美聯儲試圖平衡就業最大化和物價穩定的目標,預計到今年年底,失業率將達到3.8%。德國聯邦統計局發布的初步統計結果顯示,受貿易疲弱的影響,德國第一季度經濟增速降至0.3%,為2016年第三季度以來的最慢增速,德國經濟增速放緩的程度略大于預期,德國聯邦統計局稱,一季度經濟增長的主要動力來自于內需,而對外貿易則表現疲弱。全周來看,全球股市漲跌分化,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為-0.54%、-0.47%和-0.66%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為0.59%、1.31%和0.70%。亞洲市場,日經225漲0.76%,恒生指數跌0.24%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為0.62%。普通股基表現優于指數股基,具體來看,普通股基平均收益為0.72%,83%的產品取得正收益。指數股基平均收益為0.58%,78%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現不如股票基金,平均收益為0.37%。其中,偏股型產品平均收益為0.43%,有74%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為0.16%,有53%的產品取得正收益,平衡型平均收益為0.42%,有81%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為-0.02%,有41%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.09%,二級債基表現優于一級債基。其中,純債基金平均收益為-0.08%,10%的產品收益為正。一級債基平均收益為-0.12%,9%的產品收益為正。二級債基平均收益為-0.11%,32%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益連續3周下降。5月18日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.56%,較5月11日下降16bp,大成現金增利貨幣B(5.24%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有28%的產品七日年化收益超4%,60%的產品收益在3%-4%之間,8%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為0.43%,有69%的產品取得正收益。

(注:紅色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析師觀點

海通證券姜超:經濟冷熱不均,通脹繼續分化

生產看,4月工業增速反彈至7%,主要工業產品產量增速普遍回升,其中發電量增速從2.1%回升至6.9%,鋼材產量增速從4.2%升至8.5%。而5月中上旬6大電廠發電耗煤增速從5.5%升至12%,意味著短期工業生產依舊高位。但從需求看,4月消費增速從10.1%降至9.4%,投資增速從7.1%降至6.1%,內需全面下滑,投資中,制造業小幅回升,基建低位徘徊,房地產仍處高位,但獨木難支。而5月上中旬主要37城地產銷量同比增速-25%,跌幅與4月相當,5月前兩周乘用車批零增速分別為-2.9%和6.1%,均較4月下滑,意味著終端需求仍在下滑。

4月CPI環比下跌0.2%,同比增速回落至1.8%,其中食品價格環比下跌1.9%、同比回落至0.7%,是CPI的主要拖累。5月以來商務部、農業部食品價格環比跌幅分別為1.9%、2.5%,預測5月CPI食品價格環比下跌1%,5月CPI略降至1.7%。4月PPI環比下降0.2%,同比結束連續5個月的下行態勢,短期回升至3.4%。5月以來油價、煤價持續回升,鋼價先漲后跌,截止目前5月港口期貨生資價格環漲0.8%,預測5月PPI環漲0.4%,5月PPI同比漲幅回升至4.1%。4月CPI下降而PPI反彈,通脹短期分化。進入5月以來,食品價格繼續下跌,意味著CPI短期依舊低迷;而煤價、油價持續回升,意味著PPI將繼續反彈,通脹的分化仍將繼續。

4月新增社融總量1.56萬億,同比多增1725億,社融增速持平在10.5%,其中對實體發放貸款與去年同期持平,但非標融資仍在萎縮,而企業債凈融資同比多增,是社融增長的主要支撐。4月新增金融機構貸款1.18萬億,同比多增797億,其中居民部門舉債進一步放緩,企業中長貸和短貸同比均少增,僅票據融資同比多增。盡管4月繳稅導致財政存款增加近7200億、同比多增700多億,但社融同比略有多增,4月M2增速穩定在8.3%,M1增速略升至7.2%。4月工業生產短期反彈,但需求下滑,PPI反彈而CPI下滑,從基本面看并不支持貨幣政策發生方向性變化。目前國內流動性短期充裕,上周央行稱稅期因素消退,銀行體系流動性處于較高水平。加之6月美國再度加息在即,也制約貨幣政策短期放松。

國盛證券劉富兵:市場有望迎來環保主題投資機會

大盤目前處于周線級別下跌中,時間3個月,幅度14%,結構1浪結構,無論時間、幅度與結構均不充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

創業板自2015年6月以來的周線級別下跌無論從時間、幅度、結構上均已充分,從未來1-2年的中期來看,目前正在筑底。不過,由于大盤的周線級別下跌才剛剛開始,因此創業板目前很難有趨勢性機會,大概率會在當下這個位置上反復筑底,對應的投資思路應該是波段操作。

環保板塊內主題平均熱度指數在本周迎來大幅增長,熱度來源多數來自于19日召開的生態環境大會。根據我們對主題活躍期的判定邏輯,環保概念有望迎來新一輪的活躍周期,進而進入候選概念池,觸發新一輪投資機會。根據我們系統對主題機會判定的邏輯,觸發投資機會的邏輯還需要主題影響力指數、估值因素和價格風險因素的配合,因此對于環保板塊,本周我們納入活躍主題池,靜待信號觸發。

華創證券屈慶:中美貿易戰?;?,國內經濟擔憂緩和,美債收益率上行壓力增大

今年以來,收益率曲線不斷陡峭化,期限利差走闊,可大致分為兩個階段,階段一:一季度資金面寬松,短端利率回落,而在基本面平穩、監管擔憂影響下,長端利率下行幅度較慢,期限利差走闊。階段二:4月17日央行降準,短端利率回落較多,而長端利率經歷短暫回落以后,受到銀行負債成本抬升、美債持續上升、監管文件落地等多重因素影響下,長端持續走高,進而期限利差走高。展望后期,我們認為目前影響利率走勢的幾大因素尚未變化,本輪曲線陡峭化或仍將延續,短端暫無下行空間,期限利差走闊依靠長端利率走高完成。

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