4月CPI同比回落,原油價格傳導有限

2018-05-15

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

4 月CPI 同比1.8%、較上月回落0.3%,環比-0.2%,其中,食品價格同比0.7%,較上月下降1.4%,非食品價格同比2.1%,與上月持平,CPI 食品價格同比0.7%,環比-1.9%,主要食品分項(豬肉、鮮菜、蛋價)環比延續3 月以來持續下跌態勢,受基數效應影響,鮮菜、蛋價同比漲幅較高(分別為8.2%、14.9%),但豬肉價格同比跌幅擴大至16.1%,4 月CPI 非食品價格同比增速2.1%、與上月持平,環比增速0.2%,非食品價格同比較為平穩,拉動其上漲的因素主要是原油價格緩慢爬升,但醫療服務價格同比高位回落,部分對沖了原油價格對非食品價格的沖擊。4月PPI環比下降0.2%,同比結束連續5個月的下行,短期回升至3.4%,從行業來看,燃氣生產供應、有色冶煉加工價格環比降幅收窄,黑金采選、黑金冶煉加工、煤炭采選由升轉降,油氣開采、石油煤炭加工由降轉升。

2018年4月PPI-CPI同比增速差為1.6%,相比2018年1月的1.0%擴大0.6個百分點,PPI上漲多數機構認為是全球原油價抬升所致,但CPI受到PPI的傳導有限,4月企業已經進入開工季,但是核心CPI和服務項的價格上漲仍然偏弱,其原因或是當前經濟活動仍然不強,中美貿易摩擦的影響仍在延續,疊加地緣政治風險,二季度經濟或有變數,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注外匯資產和大宗商品,本周我們的擇時模型認為,滬指的周線和日線仍處于下行周期,但日線有突破上行的可能,并出現短暫反彈,建議暫時維持低風險資產配置比例,擇時進入市場。

一周資本市場回顧

A股市場

震蕩上行,市場情緒有所回升。消息面上,5月7日,2018世界機器人大會在北京召開新聞發布會,宣布大會將于8月15日至19日在北京亦創國際會展中心召開,在政策扶持與巨大的市場需求下,中國的機器人產業發展迅速,A股有超過40家上市公司介入機器人全產業鏈業務,利好機器人概念;5月10日,商務部新聞發言人透露,近期對“消費升級行動計劃”進行了全面的部署,除了加強城鄉便民消費服務中心建設以外,商務部還將在打造便民生活服務圈、擴大中高端商品進口、改造提升高品位步行街等方面,適時研究出臺相關的工作舉措,更好地推動消費升級,推動消費升級的政策有望陸續發布,擴大服務消費、發展中高端消費、促進綠色循環消費、推動消費渠道升級、營造良好消費環境等是重點。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為4150億元,較上上周的3843億元上升8%,市場情緒有所回升。從盤面上看,體育和貴州省概念表現較好;半導體和醫療器械概念表現較差。

全周來看, A股市場主要指數震蕩上行,上證綜指漲2.34%,深證成指漲2.00%,滬深300漲2.60%,中小板指漲2.23%、創業板指漲1.10%。28個申萬一級行業僅一個行業下跌,其中,食品飲料(6.38%)表現最好,上漲超過6%,其次是采掘(4.79%);國防軍工(-0.73%)表現最差。

債券市場

貨幣政策態度待觀察,市場利率下行。Wind統計數據顯示,本周央行公開市場有800億逆回購到期,其中周一、周二、周五均無逆回購到期,周三、周四分別到期600億、200億;無正回購和央票到期,此外上周六(5月12日)有3925億MLF到期順延到本周一(5月14日),本周一到期的MLF(中期借貸便利)是否續做、若續做比例又如何牽動人心,考慮到這是4月置換降準后首筆到期的MLF,央行的操作態度將后市對政策預期形成更明確指引。5月11日R001加權平均利率為2.49%,較上周跌10.11bp;R007加權平均利率為2.80%,較上周跌6.53bp;shibor隔夜為2.49%,較上周跌10.70bp;shibor1周為2.71%,較上周跌9.30bp。5月7日至5月12日之間,一級市場共發行16只短融,計劃發行總額142億元,從主體評級看,有6只AAA級、7只AA+級、3只AA級。二級市場方面,利率債收益率多數上漲,銀行間國債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均跌0.82bp,各國開債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲1.26bp,農發債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲1.90bp;信用債收益率以上漲為主,各信用級別短融收益率多數下跌,中票各信用級別收益率全部上漲,各級別企業債收益率不同期限全部上漲。

全周來看,中證全債下跌0.19%,中證國債下跌0.16%,中證企業債下跌0.18%,中證金融債下跌0.24%,中證轉債上漲0.83%。

海外市場

全周來看,全球股市以上漲為主,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為2.41%、2.34%和2.68%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為1.42%、0.47%和2.08%。亞洲市場,日經225漲1.27%,恒生指數跌3.99%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為1.96%。普通股基表現不如指數股基,具體來看,普通股基平均收益為1.86%,92%的產品取得正收益。指數股基平均收益為2.00%,92%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現不如股票基金,平均收益為1.08%。其中,偏股型產品平均收益為1.22%,有83%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為0.45%,有75%的產品取得正收益,平衡型平均收益為1.06%,有82%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為0.26%,有72%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為0.06%,二級債基表現優于一級債基。其中,純債基金平均收益為-0.08%,16%的產品收益為正。一級債基平均收益為0.05%,32%的產品收益為正。二級債基平均收益為0.26%,64%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益大幅下降。5月11日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.72%,較5月4日下降23bp,國開貨幣B(9.96%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有37%的產品七日年化收益超4%,54%的產品收益在3%-4%之間,5%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為2.16%,有85%的產品取得正收益。

(注:橙色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本周分析師觀點

海通證券姜超:外貿增速回升,短期經濟仍穩

經濟:進出口均回升。4月出口增速回升至12.9%。主因去年同期基數較低,同時貿易摩擦的不確定性促使貿易提前安排,可能帶來擾動。但貿易戰擔憂未解除,且歐美PMI也在回落,今年出口增速仍面臨壓力。4月我國進口增速繼續回升至21.5%,貿易順差有所改善,但仍是收窄趨勢。5月上旬地產銷量增速降幅收窄,而4月汽車銷售增速回升,下游需求穩定。上周高爐開工率回升,5月上旬發電耗煤增速繼續上行,指向5月生產穩健開局。

政策:促使國企降杠桿。中央深改委會議審議通過加強國有企業資產負債約束的指導意見,強調要堅持全覆蓋與分類管理相結合,完善內部治理與強化外部約束相結合,通過建立和完善國有企業資產負債約束機制,促使高負債國有企業資產負債率盡快回歸合理水平。住建部約談3-4月份間房價快速上漲的12城市。近期各地一系列擴大內需政策出臺,重點圍繞擴大進口和促進消費升級,信息消費成為地方擴大消費升級政策的著力點。

國盛證券劉富兵:50、300有望近期確認中期調整

大盤目前處于周線級別下跌中,時間3個月,幅度14%,結構1浪結構,無論時間、幅度與結構均不充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

創業板自2015年6月以來的周線級別下跌無論從時間、幅度、結構上均已充分,從未來1-2年的中期來看,目前正在筑底,不過,由于大盤的周線級別下跌才剛剛開始,因此創業板目前很難有趨勢性機會,大概率會在當下這個位置上反復筑底,對應的投資思路應該是波段操作。

華創證券屈慶:回購利率下降和信用風險增加并非一定利好利率債

雖然目前資金面較為寬松,回購利率以及拆借利率自5月份以來不斷降低,但是本輪回購利率的下降并沒有使得債券收益率顯著下行。究其原因,我們認為雖然回購利率維持低位,但理財萎縮和銀行負債成本維持高位的情況下,機構加杠桿動力下降,資金寬松不能為債市帶來增量資金,表現為金融市場領域的“衰退式寬松”。同時,從存單來看,雖然存單發行利率較去年明顯下行,但是隨著市場流動性寬松預期發生變化,存單期限利差不斷走擴,發行規模也并未大幅加杠桿,同樣不能為債市帶來明顯資金。另外,近期信用風險頻發,同樣不利于利率債。信用風險爆發,機構面臨贖回壓力,導致流動性風險加大,由于信用風險較高,信用債難以售出,此時機構為應對贖回壓力,將選擇拋售流動性較好的利率債,從而引發利率債收益率同樣大幅上行。

后期PPI的邊際變化對債市更為重要。本周公布4月通脹數據,CPI不及市場預期。PPI符合市場預期。對于5-6月CPI走勢,我們認為對CPI形成較大支撐的因素來自于不斷上行的原油價格,而食品價格對于CPI的拖累仍會持續,旅游相關服務價格會有所回落,預計二季度CPI同比表現相對溫和,中樞在1.8%左右。雖然長期來看,CPI走勢與債市收益率走勢較為相關,但這一關系正在逐漸減弱。而未來1-2個月,我們認為PPI的邊際變化對債市而言更為重要。債市利率二季度上行的風險在增加。若僅從通脹水平上考慮,原油價格、工業品價格的回升施壓PPI,進而會帶動Q2的GDP平減指數較Q1有所回升。而債市收益率的走勢與GDP平減指數更為相關,因此難言收益率會跟隨CPI向下,反而在油價有可能進一步上升背景下,收益率面臨再次回升的風險。

經過大量減產,原油庫存已經降至相對低位,但原油需求仍在不斷上升,支撐油價進一步上漲。在俄羅斯和OPEC領銜的減產協議下,目前原油市場供給過剩的現象已經基本消失。在此基礎上,主要產油國非常珍惜經過不懈努力才取得的原油市場平衡的局面,對于增產表示謹慎。至于市場擔憂的美國頁燃油供給可能大幅增加,美國石油生產商公開對其進行否認,同時,原油需求仍在持續增加,供需兩端以及庫存均顯示,油價仍有進一步上漲空間。未來需關注美國對伊朗的進一步制裁,以及伊朗方面做出的回應。

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