PMI再次回落,內需具韌性

2018-05-03

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 5月觀點

4月份制造業景氣度穩中回落,由3月的51.5回落到51.4,制造業在春節因素過后,新開工和動能釋放得以維持,總體上維持景氣狀態,分項看,生產指標維持51.3不變,需求指標新訂單繼3月份小幅反彈之后再次回落至52.9,總需求下滑,外需方面,新出口訂單指數50.7,前值51.3,回落0.6個百分點,內需方面,4 月的(新訂單指數-新出口訂單指數)差值為2.2,前值2.0,上升0.2個百分點,4月生產指標持平在3月份的53.1%,采購量由53%略降至52.6%,兩者均處歷年同期高位。而4月各行業開工率普遍回升,粗鋼產量增速上行,4月發電耗煤增速也回升轉正至5.6%,指向生產穩中略升。4月份從業人員由3月的49.1%微落至49.0%,但處歷年同期高位,指向制造業企業用工量基本平穩。需求季節性轉弱,但處同期高位,且生產指標持平,中觀高頻數據也指向4月生產穩中略升,企業招工意愿保持穩定。

4月制造業PMI回落,外需下滑仍是重要原因,外需對總需求的貢獻明顯,但內需4月上升0.2個百分點,一定程度說明的內需具有韌性,雖然貿易戰對外需影響較大,但若內需能提供更強的韌性,則能抵消部分貿易戰帶來的影響,建議維持較低的國內風險資產配置比例,以持有現金流動性管理和短期債券為主,并可適當關注A股市場科技股。

4月資本市場回顧

A股市場

貿易戰恐慌延續,指數震蕩下行。自3月底美國總統簽署關稅法案后,市場對貿易戰恐慌延續,4月上旬和下旬,指數經歷兩次反彈回落,滬指跌破3100點。4月全月平均成交額為4557億元,較3月份的4678億元下降4%,市場整體情緒低迷,4月最后一周日均成交額為4205億元,低于4月平均水平,月末市場情緒明顯下滑。兩融余額小幅下降,截止4月27日,滬深兩市兩融余額為9840億元,較3月30日兩融余額10010億元下降2%。全月來看,上證綜指跌2.73%,深證成指跌5.01%,滬深300跌3.63%,中小板指跌5.98%,創業板指跌4.99%。行業方面,28 個申萬一級行業以下跌為主,僅1個行業上漲,生物醫藥(0.11%)表現最好,但上漲未超過1%;電子(-7.91%)表現最差,下跌超過7%。

債券市場

央行降準1%,貨幣政策維持中性。4月17日,央行續作3675億元MLF,利率較之前提升5bp, 期限為一年,4月25日, 央行降準1%并收回9000億MLF流動性,同時釋放4000億無息資金,4月央行逆回購7600億元,期限以7天為主,逆回購到期8700億元,凈回籠1100億元,3月央行通過OMO+MLF操作共計投放11275億元,國庫現金定存800億元,到期13175億元,凈回籠1100億元(含國庫現金),央行4月主要通過降準置換MLF釋放長期流通性,貨幣政策維持中性,4月28日,R001加權平均利率為2.80%,較3月30日下降60bp;R007加權平均利率為3.05%,較3月30日下降114bp;shibor1D加權平均利率為2.82%,較3月30日上升13bp;shibor7D加權平均利率為2.97%,較2月30日上升5bp。全月來看,債市連續四月回暖,中證全債上漲1.32%,中證企業債上漲1.14%,中證國債上漲1.43%,中證金融債上漲1.38%,中證轉債下跌0.22%。

海外市場

美國一季度經濟強勁,歐央行維持三大利率。美國今年一季度實際GDP 環比折年率2.3%,是近三年來的一季度最佳表現;一季度GDP 不變價同比2.9%,為2015 年二季度以來的最高增速,從分項貢獻來看,私人投資和政府消費&投資對美國GDP 的拉動均有不同幅度的上行,美國就業和薪資增長仍然穩健,在時薪增長的推動下,核心通脹也逐漸呈現回升,聯儲6 月加息預期繼續鞏固,聯邦基金利率期貨顯示的市場預期6 月加息概率為93%,6 月/9 月均加息的概率為75%,美國經濟數據的向好,疊加歐央行本次議息偏鴿的表述、以及近期美債收益率上行的背景,推動美元指數在上周出現了去年11 月以來的首次明顯反彈。北京時間4月26日,歐洲央行公布利率決議,維持主要再融資利率在0.0%不變,維持隔夜貸款利率在0.25%不變,維持隔夜存款利率在-0.40%不變,政策利率仍將維持低位,直至QE計劃結束“很久之后”,每月300億歐元的資產購買規模將至少持續到9月份,如有必要將持續更長時間,德拉吉表示,仍需要大量寬松刺激措施。4月全球市場回暖,結束了連續兩月的下跌態勢,美國市場方面,標普指數、道瓊斯指數、納斯達克100指數漲幅分別為0.53%、-0.02%、0.95%;歐洲市場方面,德國DAX指數、法國CAC指數和英國富時100指數漲跌幅分別為4.26%、6.84%和6.57%;亞洲市場方面,恒生指數上漲2.38%,日經225上漲4.91%。

4月基金表現

股票基金

4月股票基金平均收益為-3.28%。普通股票基金表現優于指數基金,具體來看,普通股基平均收益為-2.93%,9%產品收益為正。指數股基平均收益為-3.41%,5%產品收益為正。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-1.78%。其中,偏股型平均收益為-2.01%,17%產品收益為正。偏債型產品平均收益為-0.27%,44%產品收益為正。平衡型平均收益為-2.21%,10%產品收益為正。商品和保本型平均收益為-0.21%,44%產品收益為正。

債券基金

債券型基金平均收益為0.36%,一級債基表現優于二級債基。其中,純債基金平均收益為0.58%,85%產品收益為正。一級債基平均收益為0.51%,82%產品收益為正。二級債基平均收益為-0.05%,47%產品收益為正。

貨幣基金

4月貨幣基金年化收益較3月有所下降。4月27日,貨幣基金七日年化收益率均值為4.03%,下降33bp,嘉實保證金理財場內貨幣B(10.12%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有63%的產品七日年化收益超4%,32%的產品收益在3%-4%之間,2%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為0.45%,53%的產品取得正收益。

(注:橙色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

本月分析師觀點

海通證券姜超:4月經濟平穩,降準非放大水

4月全國制造業PMI微幅回落至51.4%,但處13年以來同期新高,制造業景氣整體平穩。主要分項指標中,需求、價格、庫存微降,生產持平。分規???,大企業PMI回落,中、小企業均回升。3月工業企業利潤增速回落至3.1%。春節延后導致部分企業尚未復工、工業品價格漲幅回落、匯兌損失等使財務費用增加共同導致利潤增速回落。3月工業企業主營收入增速下滑至8.9%,產成品庫存增速升至8.7%。4月41城地產銷量跌幅仍大,終端需求偏弱,而6大電廠耗煤增速上行,工業生產改善。

上周菜價、豬價下跌,禽價上漲,食品價格環比下跌0.7%,4月商務部食品價格環比下跌2.5%。預測4月CPI小幅回落至1.8%,5月CPI穩定在1.8%。上周鋼價、煤價、油價均反彈,預測4月PPI環降0.1%,4月PPI小幅反彈至3.5%,5月PPI同比反彈至4.1%。今年1季度,CPI顯著回升,而PPI明顯回落。但4月以來,食品價格持續下跌,而生產資料價格企穩反彈,這意味著2季度的物價走勢或再度分化,CPI或再度降至2%以下區間,而PPI有望短期反彈。

上周R007均值上行至4.71%,R001均值上升至3.3%。DR007上行至2.99%,DR001上行至2.82%。上周央行公開市場凈投放2700億。上周美元指數反彈,在岸、離岸人民幣分別貶至6.34,6.32。央行宣布降準之后,上周資金面短期緊張,主因或在于央行本次降準并非全面放水,而是對沖MLF到期和4月財政繳款,市場對央行貨幣政策全面轉向的預期并不符合實際。但流動性改善預期未變,只是遠未到大水漫灌的程度。

國盛證券劉富兵:大盤正式確立中期調整

大盤目前處于周線級別下跌中,時間3個月,幅度14%,結構1浪結構,無論時間、幅度與結構均不充分,未來很長一段時間大盤將是震蕩下行的運行過程,對應的投資思路應該是逢反彈減倉。

滬深300、上證50與大盤在周線結構上高度相關。自有50與滬深300以來,大盤與它們的結構都是一致的,從未出現大盤處于周線下跌,而300或50卻處于周線級別上漲的情況。到目前為止,滬深300與上證50均未形成周線級別下跌,這就意味著50與300的下跌既不到位也沒大盤充分,也意味著大盤的下跌不到位。

由于市場的短期走勢仍不明朗,仍然難以給出明確的方向判斷。

華創證券屈慶:理性看待新規調整,資管格局重塑影響深遠

資管新規落地:無從談起的放松和真正開始的調整

1、資管新規體現出的監管要求總基調不變,條款的措辭調整更符合市場運營的實際情況。

2、監管對市場的情緒沖擊略有鈍化,但是對機構行為和業務調整的影響才剛剛開始。

3、資管新規對業務影響的傳導路徑較為復雜,要從存量和增量,總量和結構多維度考慮。

4、后續仍需關注更多細則的落地,以明確業務調整的幅度和持續時間。

重要條款的變化:市場與監管的博弈誰更占優

1、過渡期延長是全文最顯著的利好,同時說明實際問題不小。

2、對凈值化管理進行了明確,非標成本攤余是必須而為,債券則面臨強監管。

3、公募和私募的認定標準,不再單獨提“理財公募”,實際要求更嚴格要求。

4、關于非標的討論焦點一是認定標準的問題,二是期限匹配的問題,這兩點都未放松,認定標準反而更加嚴格。

5、對于分級型產品約束,針對結構化委外的限制有所放松,但是非標產品設計依然受限。

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