地產投資繼續下滑,產業轉型任重道遠

2018-03-20

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

3月14日,國家統計局公布了2018年1-2月份經濟數據:規模以上工業增加值同比增長7.2%(前值6.2%),固定資產投資累計同比增長7.9%(前值7.2%),社會消費品零售總額同比增長9.7%(前值9.4%)。固定資產投資方面,房地產投資累計同比增速大幅上升2.9個百分點至9.9%,制造業投資增速下滑0.5個百分點至4.3%,基建投資增速未公布,經部分機構測算,大概同樣出現3-4個百分點的大幅下滑,房地產投資方面,1-2月施工面積累計增速大幅下滑1.5個百分點至1.5%,掉落至一年多來的平穩中樞之下,土地購置面積大幅下滑17個百分點至-1.2%,下滑顯著,反應施工材料價格的PPI累計增速也大幅下滑2.3個百分點,此外,1-2月房屋新開工面積增速大幅下滑4.1個百分點,僅商品房銷售額小幅回升1.6個百分點至15.3%。上周生產資料價格繼續小幅下滑,分項看,有色金屬價格降幅較大,環比增速-1.2%,能源產品、黑色金屬和橡膠產品價格小幅下降,環比增速分別為-0.4%、-0.6%和-0.1%,化工產品價格止跌回升,環比增速為0.6%,農資產品價格也小幅上漲,環比增速為0.1%。

房地產投資增速、房屋新開工面積增速下滑受“房住不炒”政策影響明顯,但房地產作為當前GDP重要貢獻支柱,其下滑將明顯影響上下游產業鏈,從生產資料價格下滑可以看出,供給側改革雖然起到去庫存和產能的作用但未有效抬升上游價格,其原因或是供需不匹配所致,價格仍由需求終端決定,但地產調控會一定程度倒逼資金流向市場從而抬升CPI,CPI若再反傳導到PPI,則能加速經濟結構轉型,長期來看,地產調控、外需增速放緩疊加美國關稅?;ず圖酉?,產業轉型任重道遠,建議重點關注四月份經濟數據,資產配置方面,我們建議以持有現金管理工具為主,適當關注滬深300指數,本周我們的擇時模型認為,滬深300已經即將進入上升周期,建議適當關注。

一周資本市場回顧

A股市場

滬指震蕩下行,整體情緒小幅上升。消息面上,3月13日上海市國資委主任在會上表示,2018年上海國資國企改革有八大重點任務,包括提高質量效益,著力做強做優做大國有資本,深化混合所有制改革,著力增強國有經濟活力,深化職能轉變,提高國資監管水平等,上海將充分發揮資本市場功能,加大開放性市場化重組力度,深化公司股份制改革,支持企業實現多地多層次上市。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為4773億元,較上上周的4457億元上升7%,整體情緒小幅上升。從盤面上看,體育和貴州省概念表現較好;消費電子設備和互聯網服務概念表現較差。全周來看,A股市場主要指數全部下跌,上證綜指跌1.13%,深證成指跌1.28%,滬深300跌1.28%,中小板指跌1.33%、創業板指跌1.89%。28個申萬一級行業以下跌為主,僅8個行業上漲,其中,建筑材料(2.83%)表現最好,上漲超過2%;電子(-2.52%)表現最差。

債券市場

資金面繼續維持中性,未全額續作MLF。央行上周三央行沒有全額續作3月全部MLF到期量,大概率是效仿去年12月操作模式,即第一次部分續作,第二次加價續作,上周五不進行逆回購操作,開展1年期3270億MLF操作,中標利率3.25%較上次持平,當日無逆回購到期,有1895億1年期MLF到期,Wind數據顯示,央行上周開展2400億逆回購,無逆回購到期,因此公開市場上周考慮MLF的全口徑凈投放3775億,本周(3月17日-23日),央行公開市場有3800億逆回購到期,其中周一至周五分別到期500億、400億、400億、1600億、900億,無正回購和央票到期。3月16日R001加權平均利率為2.63%,較上周漲0.72bp;R007加權平均利率為3.03%,較上周漲5.99bp;shibor隔夜為2.59%,較上周漲1.30bp;shibor1周為2.87%,較上周漲0.80bp。3月12日至3月16日之間,一級市場共發行10只定向工具,計劃發行總額71億元,從主體評級看,有2只AAA級、2只AA+級、5只AA級、1只無評級。二級市場方面,利率債收益率多數下跌,銀行間國債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均下跌1.32bp,各國開債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均下跌4.09bp,農發債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均下跌4.05bp;信用債收益率多數上漲,各信用級別短融收益率多數上漲,中票各信用級別收益率多數上漲,各級別企業債收益率不同期限多數上漲。全周來看,中證全債上漲0.09%,中證國債上漲0.11%,中證企業債上漲0.10%,中證金融債上漲0.06%,中證轉債下跌0.45%。

海外市場

美國對鋼鋁提高征稅,貿易戰或正式啟動。美國總統特朗普宣布將對所有來源的進口鋼鐵和鋁產品全面征稅,稅率分別為25%和10%,此外尋求中國對美縮窄1000億美元逆差,特朗普早在競選之初就旗幟鮮明的表明了其貿易?;ぶ饕宓牧⒊?,對于喊出“美國優先”口號的特朗普而言,貿易逆差被視為其他國家“偷盜”美國就業機會和美國利益,因此過去一年特朗普頻頻使用貿易?;ぶ饕迨侄?,而今年節奏更為緊湊,部分機構認為特朗普執意在貿易?;ぶ饕宓牡纜飛顯階咴皆?,主要是因為:1)即期目標是為了回報票倉,兌現競選承諾,布局中期選舉;2)?;け竟喙仄笠?,打壓競爭對手出口,倒逼各國企業加大對美投資;3)堅信逆差就是吃虧,利用美國實力施壓貿易。全周來看,全球股市漲跌分化,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為-1.24%、-1.54%和-1.04%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為0.35%、0.08%和-0.84%。亞洲市場,日經225漲0.97%,恒生指數漲1.63%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為-1.15%。普通股基表現優于指數股基,具體來看,普通股基平均收益為-1.12%,9%的產品取得正收益。指數股基平均收益為-1.17%,6%的產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-0.76%。其中,偏股型產品平均收益為-0.88%,有9%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為-0.16%,有25%的產品取得正收益,平衡型平均收益為-0.65%,有10%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為-0.16%,有21%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.02%,二級債基表現不如一級債基。其中,純債基金平均收益為0.06%,66%的產品收益為正。一級債基平均收益為0.01%,49%的產品收益為正。二級債基平均收益為-0.15%,20%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益維持小幅下降。3月16日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.97%,較3月9日下降3bp,泰達宏利貨幣B(5.52%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有61%的產品七日年化收益超4%,35%的產品收益在3%-4%之間,2%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-0.05%,有40%的產品取得正收益。

(注:橙色為證監會一級基金類別;藍色為證監會二級基金類別)

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