PMI大幅下滑,總需求邊際承壓

2018-03-09

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 3月觀點

2 月28 日國家統計局公布了2 月PMI 數據,制造業PMI50.3,預期51.1,前值51.3,分項看,除原材料庫存和生產經營活動預期較上月上升,其它分項較上月下降,經濟景氣度連續3 個月下行,PMI已經連續19個月處于枯榮線之上。總需求方面,2 月新訂單指數51.0,前值52.6,下降1.6 個百分點,連續3 個月回落,外需上,新出口訂單指數49.0,前值49.5,下降0.5 個百分點,內需上,2 月的(新訂單指數-新出口訂單指數)差值為2.0,較前值下降1.1 個百分點。2 月原材料庫存49.3,前值48.8,上漲0.5 個百分點,產成品庫存46.7,前值47.0,小幅回落0.3 個百分點;原材料購進價格指數為53.4,前值59.7,下降6.3 個百分點。2 月從業人員指數48.1,前值48.3,下降0.2 個百分點,連續4 個月回落,春節假期導致制造業勞動力供應不足,根據統計局顯示,2 月有18.3%的企業反映勞動力供應不足,高于上月(17.2%)和去年同期水平。

PMI大幅回落除去春節生產淡季的影響因素仍不符合市場預期,從新訂單角度來看,內、外需在2月份均出現了不同程度的回落,兩者均反映了需求終端走弱的事實,從原材料庫存和購進價來看,企業目前仍處于去庫存的狀態,需求終端走弱但企業卻反應勞動力不足,除春節因素外,薪資水平或也是影響勞動力的重要原因(上游成本抬升薪資若沒有隨之抬升,則有可能出現滯漲),勞動力減弱會再次減少需求,導致供給側改革抬升的上游價格難以傳導至下游終端,預計PPI將出現下行趨勢,CPI難以上行,產能出清、供給側改革道阻且長,建議降低國內風險資產配置比例,以持有現金流動性管理和短期債券為主,并適當關注大宗商品和A股市場藍籌股,基金配置上,由于市場風格變化過快,單一配置某一類大類資產難以規避市場性風險,因此建議組合投資,組合投資可以在一定程度上分散各類市場的風險,并獲得各類市場上的增長紅利,組合投資上,我們推薦全天候3號和目標風險2號組合,全天候3號和目標風險2號組合均于2017年1月3日開始建立,全天候3號運行至今收益率為7.99%,最大回撤為7.40%;目標風險2號運行至今收益率為16.93%,最大回撤為5.88%。

基金組合優選

全天候3號

本組合為全天候3號組合,2017年1月3日運行至今收益率為7.99%,最大回撤7.40%,組合通過全球配置分散風險,覆蓋全球收益。

目標風險2號

本組合為目標風險2號組合,2017年1月3日運行至今收益率為16.93%,最大回撤5.88%,組合通過控制整體風險來獲得最佳的風險回報。

2月資本市場回顧

A股市場

大小盤分化,市場情緒回落。2月上旬,滬深指數大幅跳水回落,滬指在3100點獲得支撐企穩,2月中旬及下旬,滬深指數開始回升,滬指回升力度不如深成指,在2月末,滬深指數漲跌出現明顯分化。2月全月平均成交額為4276億元,較1月份的5198億元下降18%,2月最后一周日均成交額為4510億元,高于2月平均水平,市場情緒月末有所上升,市場整體情緒有所回落。兩融余額小幅回落,截止2月28日,滬深兩市兩融余額為9954億元,較1月兩融余額10792億元下降8%。全月來看,上證綜指跌6.36%,深證成指跌2.97%%,滬深300跌5.90%,中小板指漲0.76%,創業板指漲1.07%。行業方面,28 個申萬一級行業以下跌為主,僅3個行業上漲,電子(3.32%)表現最好,上漲超過3%,其次是鋼鐵(1.65%),上漲超過1%;房地產(-11.43%)表現最差,下跌超過10%。

債券市場

央行釋放流動性維穩,貨幣政策中性。2月13日,央行開展3930億元MLF操作, 期限為一年,2月15日有2435億元MLF到期,2月央行通過MLF凈投放1495億元,央行2月逆回購7300億元,主要以7天逆回購為主,逆回購到期3900億元,凈投放3400億元,2月央行通過OMO+MLF操作共計投放12430億元,到期7535億元,凈投放4895億元(含國庫現金),從操作期限上看,央行2月釋放較多短期流動性,維穩兩會意圖明顯,貨幣政策整體來看仍呈中性,2月28日,R001加權平均利率為2.91%,較1月31日上升21bp;R007加權平均利率為3.51%,較1月31日上升32bp;shibor1D加權平均利率為2.71%,較1月31日上升12bp;shibor7D加權平均利率為2.91%,較1月31日上升8bp。全月來看,債市連續兩月回暖,中證全債上漲0.90%,中證企業債上漲0.76%,中證國債上漲0.93%,中證金融債上漲1.00%,中證轉債下跌1.58%。

海外市場

美國或采取貿易?;?,歐元區PMI回落。1 月美國ISM 制造業PMI 終值為59.1,較上月下降0.2 個百分點,但仍處于高位,美國的GDP 以服務業拉動為主,美國12月ISM 非制造業指數為55.9,較11 月下降1.5 個百分點,服務業和制造業景氣度雖有所回落,但高景氣維系,美國經濟復蘇勢頭仍強勁,3 月 1 日,特朗普宣布下周將公布對進口鋼鐵和鋁的征稅細節,稱將對進口鋼鐵和鋁分別征稅 25%和 10%,目前看,這種關稅是針對所有鋼鐵和鋁產品的進口,并不限于中國產品,其影響范圍也更廣泛,這種一刀切的政策給出了美國未來可能采取更多貿易?;ふ叩南災好嫘藕?,其他國家也可能采取反擊,從而加劇全球性貿易戰的風險。歐元區2 月制造業PMI58.5,連續2 個月較大幅度回落;服務業PMI 終值56.7,較上月回落1.3 個百分點,其中,德國制造業PMI 終值 60.3,較上月回落0.8 個百分點,法國制造業PMI 終值 56.1,較上月下降2.3 個百分點,1 月歐元區CPI 同比初值1.3%,高于預期的1.2%,核心CPI 同比初值1%,符合市場預期,前值0.9%,歐元區CPI 仍較疲軟,核心CPI 仍低,或影響歐元區貨幣退出寬松的節奏。2月全球市場全面下跌,美國市場方面,標普指數、道瓊斯指數、納斯達克100指數漲幅分別為-3.89%、-4.28%、-1.87%;歐洲市場方面,德國DAX指數、法國CAC指數和英國富時100指數漲跌幅分別為-5.71%、-2.89%和-4.00%;亞洲市場方面,恒生指數下跌6.21%,日經225下跌4.46%。

2月基金表現

股票基金

2月股票基金平均收益為-6.23%。普通股票基金表現優于指數基金,具體來看,普通股基平均收益為-5.19%,6%產品收益為正。指數股基平均收益為-6.64%,1%產品收益為正。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-3.43%。其中,偏股型平均收益為-3.96%,8%產品收益為正。偏債型產品平均收益為-0.38%,27%產品收益為正。平衡型平均收益為-3.30%,14%產品收益為正。商品和保本型平均收益為-0.81%,31%產品收益為正。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.19%,一級債基表現優于二級債基。其中,純債基金平均收益為0.34%,80%產品收益為正。一級債基平均收益為0.05%,65%產品收益為正。二級債基平均收益為-1.09%,25%產品收益為正。

貨幣基金

2月貨幣基金年化收益較1月有所下降。2月28日,貨幣基金七日年化收益率均值為4.01%,下降11bp,泰達宏利活期友貨幣B(6.32%)七日年化收益最高,值得注意的是,泰達宏利活期友貨幣B已經連續兩個月在月末收益最高。從收益區間來看,有72%的產品七日年化收益超4%,24%的產品收益在3%-4%之間,1%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-4.62%,1%的產品取得正收益。

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