M1-M2剪刀差擴大,M2口徑調整

2018-02-26

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

1月末,M2余額172.08萬億元,同比增長8.6%,預期8.2%,前值8.2%,增速較12月高0.5個百分點;M1余額54.32萬億元,同比增長15%,預期13.5%,前值11.8%,增速較12月高3.2個百分點;M0余額7.46萬億元,同比下降13.8%,預期4.2%,前值3.4%。1月末,本外幣貸款余額128.63萬億元,同比增長12.6%,人民幣貸款余額123.03萬億元,同比增長13.2%,增速較12月提升0.5個百分點,同比提升0.6個百分點。1月人民幣貸款增加29000億元,預期20500億元,前值5844億元,同比增加8670億元。1月社會融資規模增量為3.06萬億元,預期3.15萬億元,前值1.1398萬億元,比去年同期減少6367億元,社會融資規模存量177.6萬億元,同比增長11.3%。2018年1月,人民銀行修改貨幣供應量統計口徑,非存款機構部門持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款(含存單)。

1月M1-M2同比增速差為6.4%,2017年12月M1-M2同比增速差為3.6%,剪刀差擴大,人民銀行根據實際情況討論后決定將貨幣市場基金納入M2的新統計口徑,因此預計M2的增速或將出現一定程度的提升,M1-M2的剪刀差也將隨之收窄,說明出現流動性陷阱的概率不大,社融增量減少而貸款增量增加,或是因為監管趨嚴融資需求回歸表內所致,去杠桿程度繼續加深。

春節資本市場回顧

A股市場

企穩回升,市場情緒大幅下滑。

自2月9日滬指觸底后,春節前后一周,滬指開始企穩回升,2月12日-2月23日7個交易日全部A股的日成交金額均值為3183億元,較2月12日前周的4880億元下降35%,市場情緒大幅下滑。從盤面上看,水泥和半導體概念表現較好;教育和手游概念表現較差。春節前后,A股市場主要指數全部上漲,上證綜指漲5.09%,深證成指漲6.61%,滬深300漲6.00%,中小板指漲7.20%、創業板漲4.79%。28個申萬一級行業全部上漲,其中,有色金屬(9.70%)表現最好,其次是休閑服務(9.47%),上漲均超過9%;傳媒(3.01%)表現一般。

債券市場

央行春節釋放流動性,維穩兩會。

春節假期后,央行連續兩日進行大額逆回購操作,維持銀行體系流動性合理穩定,2月22日和23日分別進行3500億和2300億逆回購操作,體現較為明顯的兩會維穩意圖,2月24日央行沒有開展公開市場操作。Wind數據顯示,本周(2月25日-3月2日)央行公開市場有2700億逆回購到期,其中周一至周三無逆回購到期,周四、周五分別到期1600億、1100億。2月23日R001加權平均利率為2.57%,較上周跌23.83bp;R007加權平均利率為3.15%,較上周漲26.4bp;shibor隔夜為2.60%,較上周跌12.60bp;shibor1周為2.88%,較上周跌2.90bp。由于春節放假,上周僅有3個工作日,債券發行量較低,共發行2只中票,合計發行規模30億元,主體評級一個AA+,一個AAA。

二級市場方面,銀行間國債收益率不同期限多數下跌,銀行間國債收益率不同期限上漲為主,各關鍵期限品種平均跌0.14bp,各國開債收益率不同期限漲跌互現,各關鍵期限品種平均上漲0.81bp,農發債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲0.90bp;信用債收益率多數下跌,各信用級別短融收益率多數上漲,中票各信用級別收益率多數下跌,各級別企業債收益率不同期限多數下跌。春節期間,中證全債上漲0.27%,中證國債上漲0.26%,中證企業債上漲0.31%,中證金融債上漲0.23%,中證轉債上漲3.82%。

海外市場

美國CPI超預期,歐央行擬重估前瞻指引。

美國1月CPI環比0.5%,預期0.3%,前值由0.1%修正為0.2%,CPI同比2.1%,預期1.9%,前值2.1%,核心CPI環比0.3%,預期0.2%,前值由0.3%修正為0.2%,核心CPI同比1.8%,預期1.7%,前值1.8%,CPI、核心CPI升幅均超預期,加息基礎更加強健,開年伊始經濟表現強勁和薪資預期上漲,預示通脹將展開“復仇式”反彈,可能迫使加息步伐加快,美國1 月FOMC 會議紀要公布,白宮首席經濟顧問表示,由于特朗普新政,經濟已回到3%的增長率,美國CPI 超預期,預計將來隨著石油價格上漲CPI 可以穩定在2%以上的增速,美聯儲官員大多數認為經濟溫和增長以及通脹符合目標,因此在未來的投票期間將有可能鷹派加息,今年最快3 月有可能加息,全年加息四次。歐央行 1 月會議紀要公布,會議認同,當前調整前瞻指引是不成熟的,作為例行評估的一部分,歐洲央行將在 2018 年初重新評估前瞻指引,政策用詞將隨著經濟前景逐漸調整,經濟擴張幅度可能增強,經濟增長更加強勁,但鑒于通脹仍然疲軟,需要保持耐心與恒心,委員基本同意政策立場仍然“ 大體合適”,部分委員要求在 QE 上放棄寬松態度。委員在對歐元匯率波動的擔憂上取得了廣泛一致。春節期間,美國市場,標普、道指和納指漲跌幅分別為4.88%、4.63%和6.73%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為3.11%、4.80%和2.14%。亞洲市場,日經225漲2.39%,恒生指數漲5.96%。

春節基金表現回顧

股票基金

春節期間股票基金平均收益為5.89%。普通股基表現優于指數股基,具體來看,普通股基平均收益為6.82%,所有的產品取得正收益。指數股基平均收益為5.53%,99%產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現不如股票基金,平均收益為4.36%。其中,偏股型產品平均收益為4.91%,有97%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為-2.15%,有95%的產品取得正收益,平衡型平均收益為4.43%,有90%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為1.00%,有87%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為0.64%,二級債基表現優于一級債基。其中,純債基金平均收益為0.22%,88%的產品收益為正。一級債基平均收益為0.56%,92%的產品收益為正。二級債基平均收益為1.30%,92%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益小幅下降。2月24日,貨幣基金七日年化收益率均值為4.01%,較2月9日下降5bp,泰達宏利活期友貨幣B(5.85%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有67%的產品七日年化收益超4%,29%的產品收益在3%-4%之間,2%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為4.44%,有96%的產品取得正收益。

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