PPI、CPI雙回落,增速差收窄

2018-02-12

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

1月CPI當月同比1.5%(前值1.8%),下滑0.3個百分點,環比0.6%(前值0.3%),食品類中,蔬菜和鮮果價格因天氣寒冷且季節性因素大幅上漲,豬肉價格季節性上漲,糧食、蛋類和奶類價格相對平穩,非食品方面,油價上漲繼續推升交通工具用燃料價格,但由于去年基數較高,同比漲幅有所下滑;教育、娛樂價格上漲明顯,醫療價格依然保持穩定;環比方面,食品類中,蔬菜(9.5%)漲幅較大,豬肉、蛋類價格小幅上漲,水產品(2.8%)和鮮果(5.7%)漲幅擴大,非食品類中,衣著(-0.3%)價格下跌,醫療保?。?.2%)價格微漲,教育與娛樂(0.5%)漲幅擴大,交通工具用燃料(2.1%)價格漲幅仍在處于高位。1月PPI當月同比4.3%(前值4.9%),回落0.6個百分點,環比0.3%(前值0.8%),生產資料中,采掘業、原材料工業價格依舊明顯上漲,加工業價格維持穩定,黑色金屬冶煉及壓延加工業價格大幅下跌,石油加工煉焦及核燃料加工業、化學原料及化學制品制造業、非金屬礦物制品業價格漲幅依舊較大,煤礦開采和洗選業、有色金屬冶煉及壓延加工業價格小幅上升;環比上,煤礦開采也和有色冶煉價格止跌回升,化學原料及制品、非金屬礦物、石油鏈條漲幅收窄,黑色系價格下跌明顯。

2018年1月PPI-CPI同比增速差為2.8%,相比2017年12月的3.1%減少0.3個百分點,但此次收窄并不是因為CPI增速上升而是PPI增速回落所致,供給側改革為PPI提供的價格增長似乎未能有效傳導到CPI上, CPI和PPI增速雙回落除了市場認為的去年基數攀升的原因外,總需求不足和供需兩側不匹配也有可能是重要原因,此外,總需求減弱(主要是出口)可能會使得企業進入低價去庫存的周期,削弱企業利潤,基本面對A股的支撐會明顯減弱,資產配置方面,我們建議持有現金管理工具,適當關注海外貨幣資產,本周我們的擇時模型認為,目前可能進入長時間的下跌周期。

一周資本市場回顧

A股市場

大幅調整,市場恐慌性拋售。消息面上,2月5日至6日上午,2018年中國人民銀行工作會議在京召開,會議總結2017年工作,分析當前經濟金融形勢,并部署2018年工作,一般而言,貨幣政策會放置于央行年度任務首位,放在第二位可能會是當前重點工作,如2017年第二位的任務為“做好供給側結構性改革金融服務工作”,2018年在此位置的為防范化解金融風險,防風險是三大攻堅任務之一,金融領域風險防范是其中重點工作,從央行來看,除了貨幣政策穩健中性之外,守住不發生系統性金融風險的底線也是主要任務;2月6日,國家旅游局公布2017年我國實現旅游總收入5.4萬億元,增長15.1%;全年全國旅游業對GDP的綜合貢獻為9.13萬億元,占GDP總量的11.04%,在旅游行業快速發展的背景下,2017年旅游行業上市公司經營轉暖;2月7日,國務院常務會議通過《快遞暫行條例(草案)》?!短趵吩詿俳斕菪幸到】搗⒄?、保障快遞安全、?;じ鞣膠戲ㄈㄒ嫻幕∩?,補充了快遞業誠信體系建設的內容,促進快遞行業在法治軌道上提質升級,快遞相關條例獲批,物流行業法制逐步健全,有利于物流行業的良性發展。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為4880億元,較前周的5034億元僅下降3%,市場恐慌性拋售。從盤面上看,消費電子設備概念表現較好;租售同權和煤炭概念表現較差。全周來看,A股市場主要指數全部下跌,上證綜指跌9.60%,深證成指跌8.46%,滬深300跌10.08%,中小板指跌6.80%、創業板跌6.46%。28個申萬一級行業全部下跌,其中,紡織服裝(-5.39%)跌幅最小,其次是電子(-5.51%);房地產(-14.08%)表現最差。

債券市場

資金面維持緊平衡,春節流動性較好。自1月25日實施普惠金融定向降準起至上周五,央行已連續12日未開展公開市場操作,累計凈回籠13700億元,Wind數據顯示,本周(2月10日-2月16日)央行公開市場無逆回購到期,2月15日有2435億MLF到期,因遇春節假期,將順延至2月22日到期,央行9日公告稱,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,可吸收現金投放等因素的影響,2月9日不開展公開市場操作,當日無逆回購到期,市場人士指出,在春節前取現高峰影響下,不排除資金面會出現稍許波動,但央行仍有充足儲備工具來進行調控,如果資金面明顯收緊,很可能提前進行MLF續作,今年春節前流動性將明顯好于往年,而市場關注點已轉向節后,CRA臨時釋放的準備金回籠,可增加節后流動性運行的不確定性。2月9日R001加權平均利率為2.59%,較上周漲6.44bp;R007加權平均利率為3.02%,較上周漲12.32bp;shibor隔夜為2.59%,較上周漲7.17bp;shibor1周為2.92%,較上周漲13.00bp。2月5日至2月10日之間,一級市場共發行60只短融,計劃發行總額709.1億元,從主體評級看,有29只AAA級、21只AA+級、10只AA級。二級市場方面,銀行間國債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均下跌3.31bp,各國開債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均下跌4.42bp,農發債收益率不同期限多數下跌,各關鍵期限品種平均下跌4.51bp;信用債收益率多數下跌,各信用級別短融收益率全部下跌,中票各信用級別收益率多數下跌,各級別企業債收益率不同期限多數下跌。全周來看,中證全債上漲0.21%,中證國債上漲0.19%,中證企業債上漲0.19%,中證金融債上漲0.25%,中證轉債下跌4.87%。

海外市場

美股下跌全球巨震,英國加息釋放鷹派信號。美國上周大跌,道指在2月5日、2月8日均暴跌超過千點,年初以來累計漲幅轉負,美債收益率總體延續上行勢頭,市場多數認為本次下跌是由于美國就業數據超預期,引發通脹和美聯儲政策緊縮節奏加快的風險預期,并不是經濟基本面轉向。英國2月會議宣布“三不變”:維持基準利率在0.5%不變,維持4350 億英鎊資產購買規模不變,維持100 億英鎊企業債購債規模不變,符合市場預期,根據會后公布的英國央行季度通脹報告顯示:英央行全面上調2018-2020年經濟增長預期,預計未來三年GDP 增長率都為1.8%; 全面下調2018-2020 年通貨膨脹預期,預計未來三年通脹預期分別為2.28%(-0.09%)、2.16%(0.05%)和2.15%(-0.04%),仍處于2%目標水平之上。同時,英央行稱在經濟持續按預期增長的情況下,將在11 月前的某個時間點大幅度收緊,釋放強烈鷹派信號。全周來看,全球股市全部下跌,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為-5.16%、-5.21%和-5.06%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為-5.30%、-5.41%和-4.72%。亞洲市場,日經225跌8.13%,恒生指數跌9.49%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為-8.62%。普通股基表現不如指數股基,具體來看,普通股基平均收益為-8.87%,沒有產品取得正收益。指數股基平均收益為-8.52%,沒有產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-5.87%。其中,偏股型產品平均收益為-6.67%,有1%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為-2.00%,有14%的產品取得正收益,平衡型平均收益為-5.95%,有9%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為-1.41%,有8%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.67%,二級債基表現不如一級債基。其中,純債基金平均收益為-0.01%,68%的產品收益為正。一級債基平均收益為-0.46%,39%的產品收益為正。二級債基平均收益為-1.78%,9%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益小幅下降。2月9日,貨幣基金七日年化收益率均值為4.06%,較2月2日下降6bp,景順長城景益貨幣B(6.22%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有68%的產品七日年化收益超4%,27%的產品收益在3%-4%之間,2%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-5.99%,有1%的產品取得正收益。

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