供給側成本抬升總需求疲弱,警惕滯漲

2017-12-31

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 1月觀點

12月PMI為51.6,前值51.8,下降0.2個百分點,仍在近5年同期最高位,連續17個月位于榮枯線以上,12月新訂單指數53.4,前值53.6,下降0.3個百分點,其中,新出口訂單指數51.9,前值50.8,上升1.1個百分點,內需訂單指數以(新訂單指數-新出口訂單指數)作為衡量指標,12月的差值為1.5,較前值下降1.3個百分點,為年內的次低點,12月生產指數54.9,前值54.3,下降0.6個百分點,在總需求回落和環保督查雙重影響下,制造業生產活動走弱,12月從業人員指數48.5,前值48.8,下降0.3個百分點,連續8個月低于榮枯線,12月原材料購進價格指數為62.2,前值59.8,上升2.4個百分點,整體來看,總需求疲軟但外需保持強勁,生產走弱,價格反彈。

供給方面,由于供給側改革的持續進行,間接抬升了上游原材料成本,制造業生產活動走弱,導致總供給有所減少,需求方面,總需求仍然疲軟且主要由外需維持,國內需求仍在持續減少,需求端的結構短時間內難有改變,總供給減少且總需求基本維持在低位,成本抬升也并非由于薪資提升所致(若是薪資提升導致成本抬升則能一定程度上拉動內需),失業率持續攀升,當前經濟運行或出現了滯漲現象,需提高警惕,建議降低國內風險資產配置比例,以持有現金流動性管理和短期債券為主,并適當關注大宗商品,基金配置上,由于市場風格變化過快,單一配置某一類大類資產難以規避市場性風險,因此建議組合投資,組合投資可以在一定程度上分散各類市場的風險,并獲得各類市場上的增長紅利。

12月資本市場回顧

A股市場

漲跌分化,食品飲料表現亮眼。11月上旬,滬指跌破3300點,中旬迅速反彈至3300點以上后再次下行跌破3300點,下旬圍繞在3300點附近震蕩。12月全月平均成交額為億3786元,較11月份的5070億元下降25%,12月最后一周日均成交額為4001億元,高于12月平均水平,市場情緒月末小幅回升。兩融余額基本不變,截止12月29日,滬深兩市兩融余額為10262億元,較11月兩融余額10288億元基本不變。全月來看,上證綜指跌0.30%,深證成指漲0.88%,滬深300漲0.62%,中小板指微漲0.02%,創業板指跌1.00%。行業方面,28 個申萬一級行業以下跌為主,10個行業上漲,18個行業下跌,食品飲料(10.08%)表現最好,上漲超過10%;鋼鐵(-7.07%)表現最差,下跌超過7%。

債券市場

央行呵護跨年流動性,貨幣政策基調不變。央行12月6日續作在1880億元MLF基礎上,12月14日再開展2880億元1年期MLF操作,對沖月內到期后加量投放1010億元流動性,顯著高于11月份80億元的增量,公開市場操作方面,月末再次進行500億期限63D的逆回購,呵護年底流動性,12月央行通過OMO+MLF操作共計投放18560億元,到期23150億元,凈回籠4590億元(含國庫現金),貨幣政策仍以收縮為導向,維持基調不變,12月29日,R001加權平均利率為2.96%,R007加權平均利率為3.09%,shibor1D加權平均利率為2.84%,shibor7D加權平均利率為3.14%。全月來看,債市有所回暖,中證全債上漲0.25%,中證企業債上漲0.36%,中證國債上漲0.22%,中證金融債上漲0.18%,中證轉債下跌1.19%。

海外市場

美歐經濟復蘇加快,歐元區縮減QE。美國17年三季度實際GDP年化季環比終值3.2%,為2015年第1季度以來的最高,且高于二季度的3.1%,這也是2014年以來美國首次連續兩個季度的GDP增長維持在3%以上,美聯儲預計2017年美國實際GDP增長將達到2.5%,在2016年美國經濟增速下滑到1.5%之后,美國經濟增速重新回到此前2%以上的增長軌跡,2017年美聯儲總共加息三次,每次加息25BP,聯邦基金利率也從2016年底的0.66左右上升到目前1.4左右,聯儲還在2017年10月份開啟了初始總規模為100億美元(60億國債+40億MBS)的縮表計劃。歐元區17年三季度GDP季環比終值為增長0.6%,與預期持平,同比終值為增長2.6%,高于預期增長2.5%和初值增長2.5%,歐洲央行17年12月宏觀經濟預測顯示,2017年歐元區實際GDP預計增長2.4%,這將是近十年表現最好的一年,歐央行2018年1月起開始縮減QE規模為原來的一半,至300億歐元每月,持續時間不短于9個月,在此之后歐央行有可能隨著經濟步入正軌退出QE乃至逐漸走向加息。11月份全球市場以上漲為主,美國市場方面,標普指數、道瓊斯指數、納斯達克100指數漲幅分別為1.51%、2.23%、1.11%;歐洲市場方面,德國DAX指數、法國CAC指數和英國富時100指數漲跌幅分別為-0.82%、-1.12%和4.04%;亞洲市場方面,恒生指數上漲2.54%,日經225上漲0.18%。

12月基金表現

股票基金

12月股票基金平均收益為0.33%。普通股票基金表現顯著優于指數基金,具體來看,普通股基平均收益為1.46%,69%產品收益為正。指數股基平均收益為-0.10%,49%產品收益為正。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為0.85%。其中,偏股型平均收益為0.94%,73%產品收益為正。偏債型產品平均收益為0.39%,79%產品收益為正。平衡型平均收益為0.94%,70%產品收益為正。商品和保本型平均收益為0.20%,67%產品收益為正。

債券基金

債券型基金平均收益為0.24%,一級債基表現與二級債基相當。其中,純債基金平均收益為0.26%,84%產品收益為正。一級債基平均收益為0.24%,82%產品收益為正。二級債基平均收益為0.24%,71%產品收益為正。

貨幣基金

12月貨幣基金年化收益較11月再次上升。12月29日,貨幣基金七日年化收益率均值為4.36%,上升42bp,中歐駿盈貨幣B(7.26%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有81%的產品七日年化收益超4%,16%的產品收益在3%-4%之間,0%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為0.27%,49%的產品取得正收益。

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