四季度下行壓力凸顯,結構性機會仍存

2017-12-18

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 本周觀點

11月社消品零售名義增速為10.2%,剔除價格因素后的實際增速為8.8%,較10月均有所回升,分行業看,受季節因素和雙11電商節日利好的行業主要為:服裝鞋帽針紡織品、化妝品等,地產銷售面積回升至5.3%,汽車類消費受油價和能源價格上漲影響,銷售增速下滑至4.2%。11月全國固定資產投資累計同比增速7.2%,較前值回落0.1個百分點,從分項指標看,基建累計增速穩健為15.6%,維持在15%以上的高位,與10月持平,制造業投資增速緩慢增長,地產投資增速延續下滑的態勢。11月新增社融1.6萬億,因季節性因素環比多增近6000億,但同比依然少增2346億,社融增速也創年內新低至12.5%,其中非標融資依然偏弱,債市調整拖累信用債凈融資減半,對實體貸款仍是社融增長主力。11月新增金融機構貸款1.12萬億,同比多增3281億,其中新增居民貸款回升至6205億,仍是信貸高增主力,但12月以來三四線地產銷量大幅下滑,房貸利率創新高至5.36%,高利率環境下居民巨額舉債的邏輯不可持續。11月新增社融回升,再加上財政存款投放、非銀存款高增等因素,M2同比增速回升至9.1%。

前三季度經濟形勢超市場預期,進入四季度后下行壓力開始出現,在去杠桿、供給側結構性改革和環保政策疊加美國減稅、加息的共同作用下,國內經濟三駕馬車疲弱的邏輯顯現,在經濟結構成功轉型之前,基建投資在對當前經濟是否成功軟著陸將發揮重要作用,整體來看,供需兩端均顯疲弱,基本面在四季度將承壓,資產配置方面,我們建議以現金為主,可適當關注海外資產和大宗商品,上周一我們的模型已經提示A股市場進入了下跌行情,市場只存在結構性機會,并已經得到驗證,本周我們的擇時模型認為,目前市場仍處于下跌行情,但有一定概率修復,建議右側交易,本周基金配置上,我們推薦全天候3號和目標風險2號組合,全天候3號和目標風險2號組合均于2017年1月3日開始建立,全天候3號運行至今收益率為8.52%,最大回撤為2.84%;目標風險2號運行至今收益率為16.20%,最大回撤為3.71%。

基金組合精選

全天候3號

本組合為全天候3號組合,2017年1月3日,運行至今收益率為8.52%,最大回撤2.84%,組合通過全球配置分散風險,覆蓋全球收益。

目標風險2號

本組合為目標風險2號組合,2017年1月3日,運行至今收益率為16.20%,最大回撤3.71%,組合通過控制整體風險來提高風險回報。

一周資本市場回顧

A股市場

漲跌分化,市場情緒低迷。消息面上,12月11日,杭溫鐵路將實施混合所有制,民資將控股51%,這是繼復星等民企控股杭紹臺高鐵項目后,第二條民營資本控股的高鐵,鐵路混改提速,在高鐵股權結構上,民企逐漸獲得更多話語權,利好鐵路混改概念股;12月13日,工信部、發改委等十二部門聯合印發《增材制造(3D打?。┎搗⒄剮卸蘋?017-2020年)》,提出到2020年,增材制造產業年銷售收入超過200億元,年均增速在30%以上,開展100個以上應用范圍較廣、實施效果顯著的試點示范項目,培育一批創新能力突出、特色鮮明的示范企業和園區,推動增材制造在航空、航天、船舶、汽車、醫療、文化、教育等領域實現規?;τ?,3D打印三年行動計劃發布,推動應用融入航天、汽車等領域,200億目標有望實現,利好3D打印產業發展;12月14日,國家統計局召開新聞發布會,會議指出,下一步要加快房地產市場制度改革,加快推進長效機制的建設,對于房地產長效機制建設,培育住房租賃市場是重頭戲,利好住房租賃市場發展;12月17日,新華社受權播發中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《生態環境損害賠償制度改革方案》,方案提出,從2018年1月1日起,在全國試行生態環境損害賠償制度。方案要求,到2020年,力爭在全國范圍內初步構建責任明確、途徑暢通、技術規范、保障有力、賠償到位、修復有效的生態環境損害賠償制度,此方案出臺將有效破解“企業污染、群眾受害、政府買單”的困局,有力?;ど肪澈腿嗣窕肪橙ㄒ?,利好環保板塊。上周五個交易日全部A股的日成交金額均值為3703億元,較前周的4012億元下降8%,市場情緒低迷。從盤面上看,飲料和新零售概念表現較好;觸摸屏和租售同權概念表現較差。全周來看,A股市場指數漲跌分化,上證綜指跌0.73%,深證成指漲0.58%,滬深300跌0.56%,中小板指漲0.56%、創業板指跌0.46%。28個申萬一級行業漲跌分化,半數行業上漲半數下跌,食品飲料(4.62%)表現最好,食品飲料已經連續兩周表現居前;鋼鐵(-2.98%)表現最差,鋼鐵連續兩周表現最差。

債券市場

稅期高峰,央行呵護資金面。12月15日,央行開展1500億元逆回購操作,其中7天期800億元,28天期700億元,無逆回購到期,故全部實現凈投放,全周實現凈投放3680億元,市場人士指出,繳稅繳準等令短期資金面承壓,但央行仍維持必要的流動性支持力度,避免流動性出現異常波動,預計資金面有望平穩跨年,不會持續偏離緊平衡的范疇。12月15日R001加權平均利率為2.78%,較上周漲12.8bp;R007加權平均利率為3.35%,較上周漲24.85bp;shibor隔夜為2.72%,較上周漲11.60bp;shibor1周為2.87%,較上周漲7.20bp。12月11日至12月15日之間,一級市場共發行40只短融,計劃發行總額463億元,從主體評級看,有18只AAA級、13只AA+級、9只AA級。二級市場方面,利率債收益率多數上漲,銀行間國債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均漲3.92bp,各國開債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲7.38bp,農發債收益率不同期限多數上漲,各關鍵期限品種平均上漲10.13 bp;信用債收益率多數上漲,各信用級別短融收益率全部上漲,中票各信用級別收益率多數上漲,各級別企業債收益率不同期限全部上漲。全周來看,債市以下跌為主,中證全債下跌0.12,中證國債下跌0.12%,中證企業債上漲0.01%,中證金融債下跌0.06%,中證轉債下跌0.88%。

海外市場

美聯儲加息如期而至,歐元區維持11月決議。12月14日,美聯儲聯席會議決定上調聯邦基金利率25個基點至1.25%-1.5%區間,此次加息在各方預期中如約而至,美聯儲完成了本年度三次加息的目標,美聯儲在聲明中提到,鑒于目前經濟增長穩定,就業市場已實現充分就業,預計通脹水平將在中期達到2%,所以上調基金利率區間至1.25-1.5%,但是持續低迷的通脹水平也引發會議中鴿派成員的擔憂,在關于加息的投票中有兩位鴿派成員投下反對票。歐洲央行決定維持11月決議不變,繼續保持現有利率水平,自2008年開始進入降息周期后,調息路線并不平穩,市場利率(EONIA)在歐債?;蟛⒚揮興胬⒌髡災閑?,表現為緊貼利率下限移動,從14日的議息會議看出,利率上下限及回購利率近期將不進行調整,并預計于2018年三季度后才會加息,英國方面,由于在11月通過加息決議,本次以高票(9:0)同意維持現有的利率水平,但高的通貨膨脹率導致央行措辭偏鷹。全周來看,全球股市主要以上漲為主,美國市場,標普、道指和納指上周漲跌幅分別為0.92%、1.33%和1.41%,德國DAX指數、法國CAC40指數和英國富時100指數上周漲跌幅分別為-0.38%、-0.79%和1.31%。亞洲市場,日經225跌1.13%,恒生指數漲0.73%。

一周基金表現回顧

股票基金

上周股票基金平均收益為0.08%。普通股基表現優于指數股基,具體來看,普通股基平均收益為0.76%,69%的產品取得正收益。指數股基平均收益為-0.18%,45%產品取得正收益。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為0.34%。其中,偏股型產品平均收益為0.38%,有61%的產品取得正收益,偏債型產品平均收益為0.01%,有41%的產品取得正收益,平衡型平均收益為0.40%,有62%的產品取得正收益,商品及保本型平均收益為0.08%,有37%的產品取得正收益。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.01%,二級債基表現不如一級債基。其中,純債基金平均收益為0.00%,34%的產品收益為正。一級債基平均收益為-0.01%,29%的產品收益為正。二級債基平均收益為-0.02%,41%的產品收益為正。

貨幣基金

貨幣基金年化收益再次小幅上升。12月15日,貨幣基金七日年化收益率均值為4.00%較12月8日上升2bp,銀華惠添益貨幣(7.75%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有58%的產品七日年化收益超4%,38%的產品收益在3%-4%之間,1%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為0.07%,有46%的產品取得正收益。

{ganrao}