官方財新PMI繼續分化,四季度或難反彈

2017-11-30

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 12月觀點

11月全國制造業PMI為51.8%,較10月微幅回升,從分項指標看,需求、生產均回升,價格回落,從中觀高頻行業數據看,終端需求仍然低迷,11月財新制造業PMI為50.8%,較10月微幅下降,原材料庫存由10月份的48.6%降至48.4%,產成品庫存持平在10月份的46.1%,雖然需求和生產小幅回暖,但可以看出廠家補庫意愿并不算強烈,仍是以去庫存為主,10月規模以上工業企業利潤總額同比增速25.1%,較9月27.7%的短期高點小幅回落,分項來看,10月國有企業利潤增速小幅回升至58.5%,集體企業利潤增速下滑轉負至-3.7%,股份制企業、外資企業、私營企業利潤增速分別下滑至31.5%、18.5%和11.5%,在工業企業利潤增速下滑的背景下,國有企業利潤增速不降反升。

官方PMI與財新PMI再度出現背離,利潤方面,10月工業企業利潤基本由大型國企貢獻,而在供給側改革和國企改革成效還未顯現之前中小微企業利潤出現下滑,疊加美國稅改,存在長期利空,四季度經濟反彈邏輯難存,基本面對股債市場的支撐較弱,建議降低國內風險資產配置比例,以持有現金流動性管理為主,并留意黃金和美元資產的表現,基金配置上,由于市場風格變化過快,單一配置某一類大類資產難以規避市場性風險,因此建議組合投資,組合投資可以在一定程度上分散各類市場的風險,并獲得各類市場上的增長紅利,組合投資上,我們推薦全天候3號和目標風險2號組合,全天候3號和目標風險2號組合均于2017年1月3日開始建立,全天候3號運行至今收益率為9.04%,最大回撤為1.57%;目標風險2號運行至今收益率為16.65%,最大回撤為3.10%。

基金組合優選

全天候3號

本組合為全天候3號組合,2017年1月3日運行至今收益率為9.04%,最大回撤1.57%,組合通過全球配置分散風險,覆蓋全球收益。

目標風險2號

本組合為目標風險2號組合,2017年1月3日運行至今收益率為16.65%,最大回撤3.10%,組合通過控制整體風險來獲得最佳的風險回報。

11月資本市場回顧

A股市場

沖高回落,鋼鐵行業走強。11月上旬,滬指突破3400點,中旬在繼續向3450點突破時承壓,隨后大幅回落,下旬在3300點附近觸底。11月全月平均成交額為5070億元,較10月份的4655億元上升9%,11月最后一周日均成交額為4157億元,低于11月平均水平,市場情緒月末十分低迷。兩融余額小幅上升,截止11月30日,滬深兩市兩融余額為10288億元,較9月兩融余額9994億元上升3%。全月來看,上證綜指跌2.24%,深證成指跌3.73%,滬深300微跌0.02%,中小板指跌3.05%,創業板指跌5.32%。行業方面,28 個申萬一級行業以下跌為主,鋼鐵(9.69%)表現最好;商業貿易(-9.08%)表現最差,下跌超過9%。

債券市場

貨幣政策持續中性,債市繼續回調。11月份,央行堅持穩健中性貨幣政策,合計凈投放4680億元(含國庫現金定存),中下旬以來多日完全對沖到期量,延續削峰填谷思路,資金面維持緊平衡,具體來看,11月上旬央行小幅回籠,市場利率一度較高,但隨著央行在11月6日進行MLF超額續作4040億元,維持市場資金面穩定,R007回落,為應對月中稅期干擾和逆回購,MLF到期,中旬央行進行超額投放,資金面回歸寬松,進入下旬,央行貨幣政策延續緊平衡思路,僅對沖當日到期量,連續多日當日凈投放為零,市場資金利率有所上升,此外,11月央行共進行13次63D逆回購操作,總計放量4300億元,央行有一定呵護跨年資金面的意圖,12月共有11050億到期,到期壓力相比11月有所減小,從到期時間來看,12月到期集中在上旬,尤其是12月5日,12月6日,12月7日分別有1700億,2680億(包括2070億MLF),1200億元到期,但是中下旬連續多天沒有到期,只有16號有1225億MLF到期,因此12月中下旬資金面緩和可能性較大。全月來看,債市仍繼續回調,中證全債下跌0.91%,中證企業債微漲、、下跌0.78%,中證國債下跌0.15%,中證金融債下跌0.97%,中證轉債下跌4.11%。

海外市場

美國稅改重大突破,歐元區PMI創11年新高。12月2日,美國參議院共和黨稅改法案在參議院以51:49票數通過,美國稅改再次取得重大突破,眾議院稅改方案在兩周前已經在眾議院獲得通過,根據預算和解程序,接下來兩院將合作解決兩個版本之間的分歧制定出一個折衷版本的終極稅改議案,然后再對最終版本稅改議案進行表決,美國商務部上修今年第三季度美國經濟增速至年率增長3.3%,高于初值的3%,創下2014年第三季度以來最快增速,11月ISM制造業就業指數為59.7,略低于前值 為59.8,11月ISM制造業新訂單指數為64,高于前值63.4,11月ISM制造業物價支付指數為65.5,低于預期 67,前值為68.5,繼10月成屋銷售超預期增長之后,美國10月新屋銷售更是創出10年最佳表現,季調后年化月率增長6.2%,經季節調整后的年化戶數為68.5萬戶,為自2007年10月以來的最高水平。歐元區11月制造業PMI終值60.1,初值60.0;10月終值58.5,11月制造業PMI終值創2000年4月以來新高,歐元區10月失業率下滑至8.8%,為2009年1月以來新低,歐洲央行副行長表示,各跡象均表明復蘇將持續,經濟持續復蘇終將給工資和物價帶來上行壓力,此前歐央行紀要顯示,歐央行委員討論了將資產購買與通脹上升聯系起來的前瞻性指導應該隨著時間的推移被替換,停止將資產購買計劃與通脹路徑掛鉤,轉而以整體貨幣政策立場代之。11月份全球市場以上漲為主,美國市場方面,標普指數、道瓊斯指數、納斯達克100指數漲幅分別為2.81%、3.83%、2.17%;歐洲市場方面,德國DAX指數、法國CAC指數和英國富時100指數漲跌幅分別為-1.67%、-2.09%和-2.22%;亞洲市場方面,恒生指數上漲3.30%,日經225上漲3.24%。

11月基金表現

股票基金

11月股票基金平均收益為-2.04%。普通股票基金表現不如指數基金,具體來看,普通股基平均收益為-2.91%,15%產品收益為正。指數股基平均收益為-1.71%,25%產品收益為正。

混合基金

混合基金表現優于股票基金,平均收益為-1.40%。其中,偏股型平均收益為-1.61%,21%產品收益為正。偏債型產品平均收益為-0.61%,27%產品收益為正。平衡型平均收益為-1.28%,30%產品收益為正。商品和保本型平均收益為-0.07%,33%產品收益為正。

債券基金

債券型基金平均收益為-0.68%,一級債基表現略優于二級債基。其中,純債基金平均收益為-0.39%,15%產品收益為正。一級債基平均收益為-0.87%,8%產品收益為正。二級債基平均收益為-0.89%,17%產品收益為正。

貨幣基金

11月貨幣基金年化收益較10月有所上升。11月30日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.94%,上升15bp,中?;醣褺(5.08%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有56%的產品七日年化收益超4%,41%的產品收益在3%-4%之間,0%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為0.64%,55%的產品取得正收益。

{ganrao}