基本面下滑,貨幣政策仍然趨緊

2017-08-31

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 投投9月觀點

7 月制造業PMI 指數有所回落,依然位于榮枯線上方,大中小型企業分項數據反映出在供給側改革、去庫存的背景下,大企業獲得更多的需求,從分項數據看,生產和需求指數均有所下降;產成品庫存指數連續3 個月回落,庫存周期向被動補庫切換;出廠價格指數上行3.6 個百分點,重回榮枯線上方;原材料購進價格指數跳升7.5 個百分點,存在市場對上游周期性行業產成品價格繼續上行的擔憂。非制造業PMI 數據則反映出建筑業延續較好的發展態勢,三四線房地產銷量和投資形成支撐,除此之外,非制造業新出口訂單指數增長亮眼,固定資產投資增速回落0.3 個百分點,其中制造業增速4.8%,較上月回落0.7個百分點,但依然徘徊在5.0%附近;7 月地產銷量同比增速大幅回落至2.02%,與多地繼續上調房地產貸款利率有關,三四線房地產依然對整體銷售形成近70%的貢獻率。房地產投資累計同比增速持續下滑至7.9%,較上月回落0.6 個百分點;土地購置面積當月同比增速繼續反彈至24%,房屋新開工面積同比大幅下滑并轉負至-5%,總體來看,7 月房地產銷售、投資數據雙雙走弱,基建累計投資增速微跌0.18 個百分點,當月增速回落1.5 個百分點,7月M2再創歷史新低,由于中國M2是拓展了的準貨幣,流通貨幣統計范圍的擴展,掩蓋了實體部門的真實流動性變化,M2下降是樓市和資產泡沫消退的反映,7月各項數據均有所回落,部分機構認為是受異常天氣的影響,短期回落不具有可持續性。

我們認為年內經濟周期或已經開始呈現“前高后低”的走勢,基本面或出現拐點開始下滑,對A股市場支撐有所減弱,債券市場上,由于資金面持續偏緊,疊加央行去杠桿,債市整體收益難有起色,海外市場上,美歐經濟數據表現強勁,股債市場有一定上升空間,可重點關注,基金配置上,由于市場風格變化過快,單一配置某一類大類資產難以規避市場性風險,因此建議組合投資,組合投資可以在一定程度上分散各類市場的風險,并獲得各類市場上的增長紅利,組合投資上,我們推薦投投的全天候3號和目標風險2號組合,全天候3號和目標風險2號組合均于2017年1月3日開始建立,全天候3號運行至今收益率為6.17%,最大回撤為1.40%;目標風險2號運行至今收益率為10.70%,最大回撤為2.67%。

基金組合優選

全天候3號

本組合為全天候3號組合,2017年1月3日,運行至今收益率為6.17%,最大回撤1.40%,組合通過全球配置分散風險,覆蓋全球收益。

目標風險2號

本組合為目標風險2號組合,2017年1月3日,運行至今收益率為12.76%,最大回撤2.67%,組合通過控制整體風險來獲得最佳的風險回報。

8月資本市場回顧

A股市場

8月滬指先抑后揚,市場情緒升溫。8月上旬,滬指震蕩下行,后再3200點獲得支撐,隨后在8月中旬開始,滬指一路震蕩走高。8月全月平均成交額為5150億元,比7月份的4634億元增加11%,8月最后一周日均成交額為5783億元,高于8月平均水平。兩融余額較7月份再次上升,截止8月31日,滬深兩市兩融余額為9464億元,較7月兩融余額8962上升5%。全月來看,上證綜指漲2.68%,深證成指漲2.97%,滬深300漲2.25%,中小板指漲3.85%,創業板指漲6.51%。行業方面,28 個申萬一級行業僅有一個行業下跌,其中計算機(8.96%)表現最好,上漲超過8%,其次是鋼鐵(7.09%),上漲超過7%,值得注意的鋼鐵連續兩個月上漲居前;家用電器(-0.53%)表現最差。

債券市場

貨幣政策維持中性,資金面仍偏緊。7 月、8 月稅期一度導致資金面高度緊張,且7 月財政存款也出現超萬億的大幅增加,明顯超過季節性波動。根據8 月的情況推測來看,目前企業利潤情況仍不錯,繳稅情況仍有可能超過歷史均值,但在7 月財政存款大幅增加后也有可能帶來財政投放的增加。9 月傳統是財政投放月份,歷史投放均值在2500 億元附近,預期從財政存款使用的角度來看9月大概率不會出現超預期上繳的情況(投放至能維持在歷史均值附近),但上繳與投放在期限上可能會存在較大差異,9 月全月有7000 余億央行投放到期,其中在中上旬有兩次MLF到期,整體來看到期壓力相對適中,重要還是看央行投放情況。央行公開市場操作繼續凈回籠資金,同時臨近月末,跨月資金需求明顯供不應求,資金面整體偏緊,跨越之后資金面轉松,受資金面偏緊的影響,債券市場長端利率維持在3.6%左右的高位,但短端利率維持在3.33%左右,期限利差走闊。全月來看,中證全債下跌0.57%,中證企業債下跌0.13%,中證國債下跌0.49%,中證金融債下跌0.30%,中證轉債上漲1.69%。

海外市場

美歐PMI超預期,中印對峙結束。美國8月ISM制造業PMI為58.8,遠超前值及預期,并創6年多新高,分項數據里值得關注的是制造業就業指數,8月份數據為59.9,同樣創6年多新高,8月制造業PMI大超預期并創6年多新高顯示出美國制造業的擴張速度近期已達近6年多最快。歐元區8月CPI初值同比增長1.5%,超過預期及前值,核心CPI同比上升1.2%,持平于預期及前值,此外,歐元區8月制造業PMI為57.4,持平于預期與初值,高于前值,并創2011年4月以來新高。2017年6月18日,印方以中方修路行為對其構成戰略威脅為由,派邊防部隊270多人持武器與兩臺推土機一同進入中方領土,越界百余米阻擾中方的基建活動,從而引發中印對峙。同時,外交對話與軍事演習穿插其間,局勢迅速升溫,最終在金磚國家領導人會晤前,印方主動退出,對峙結束。8月份全球市場漲跌繼續分化,美國市場方面,標普指數、道瓊斯指數、納斯達克100指數漲幅分別為0.05%、0.26%、1.27%;歐洲市場方面,德國DAX指數、法國CAC指數和英國富時100指數漲跌幅分別為-0.52%、-0.11%和0.80%;亞洲市場方面,恒生指數上漲2.37%,日經225下跌1.40%。

8月基金表現

股票基金

8月股票基金平均收益為2.66%。普通股票基金表現不如指數基金,具體來看,普通股基平均收益為2.34%,92%產品收益為正。指數股基平均收益為2.79%,98%產品收益為正。

混合基金

混合基金表現不如股票基金,平均收益為1.60%。其中,偏股型平均收益為1.84%,92%產品收益為正。偏債型產品平均收益為0.48%,78%產品收益為正。平衡型平均收益為1.63%,87%產品收益為正。商品和保本型平均收益為0.24%,69%產品收益為正。

債券基金

債券型基金平均收益為0.06%,一級債基表現不如二級債基。其中,純債基金平均收益為-0.04%,37%產品收益為正。一級債基平均收益為0.04%,42%產品收益為正。二級債基平均收益為0.21%,52%產品收益為正。

貨幣基金

8月貨幣基金年化收益較7月再次下降。8月31日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.88%,下降5bp,嘉實保證金理財場內貨幣B(6.36%)七日年化收益最高。從收益區間來看,有47%的產品七日年化收益超4%,50%的產品收益在3%-4%之間,0%的產品收益在2%-3%之間。

QDII基金

QDII基金平均收益為-0.18%,44%的產品取得正收益。

{ganrao}