6月基金策略月報

2020-06-23

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、基金市場回顧

5月,在我們劃分的3大主題類別25個主題中有14個主題收益為正,表現最好的是食品飲料主題,平均上漲10.17%。

5月,權益基金平均上漲1.85%,有66%的產品收益為正。其中,主動股混基金平均上漲2.23%, 70%的產品上漲,投資消費和醫療相關主題的產品表現較好。指數股基平均下跌0.10%,45%的產品上漲,跟蹤食品和醫療指數的股基在5月表現較好。

5月,債券基金平均下跌0.80%,有4%的產品收益為正。整體來看,市場受兩會后貨幣政策態度影響,債券基金全面下跌,可轉債基金由于具有一定的股票風險敞口,跌幅最大,其次是一級債基。

二、月度策略觀點

1.A股市場展望:市場預計維持震蕩,關注內需板塊

展望6月,隨著兩會落幕,政策預期基本兌現。在中美貿易摩擦升級和基本面修復預期的影響下,預計A股將維持震蕩格局,短期內漲跌幅度均有限。

從政策面來看,兩會政府工作報告落地,全年經濟政策基調已定。淡化增長和刺激,奠定了信用周期“緩慢擴張”的基調,政府資金投向——民生、就業、防疫、科技創新等將是未來的主要方向。從基本面來看,政策落地的情況和海外疫情防控情況對我國基本面恢復有重要影響,在外需沖擊下,短期內盈利端下行壓力依然較大,但市場對基本面利空的反應已經較為充分。當前A股整體的估值在全球范圍內相對偏低,指數下跌的空間較為有限,疊加流動性寬松,A股的相對配置價值顯現。但市場后續的企穩反彈仍有賴于海外疫情的控制進展,預計二季度市場仍以結構性機會為主。

行業配置方面,建議關注確定性較高的內需板塊:一、具有盈利支撐的大消費板塊,如食品飲料、農林牧漁、商貿零售、休閑服務等;二、行業景氣度高、受益于復工復產的新舊基建板塊,如5G基建、特高壓、新能源汽車、建材機械等。

2.債券市場展望:維持配置短債基金觀點不變

從基本面觀察,全球需求下滑、國內產業鏈升級、低端產業轉移等一系列因素,會使得經濟長期承壓,此外,美債收益率在2019年4季度出現倒掛也是一個全球經濟下行的明顯信號。

因此,為了刺激經濟,各國央行的貨幣政策都存在寬松預期,美國在2020年一季度率先降息刺激經濟,歐洲各國也陸續跟隨,國內實體經濟對降息的呼聲很高,但我國央行一直按兵不動,除了調整了MLF以及LPR等利率和降準外,基準利率卻沒有出現任何調整。

我們認為央行在基準利率上按兵不動可能出于以下幾點考慮:一是CPI高企不下,一旦降息可能會引發更加劇烈的通脹;二是剔除疫情影響,從制造業景氣度恢復情況來看,也就是復工預期來看,似乎沒有刺激經濟的必要性;三是此時如果降息,放出的“水”很可能會流向房地產,這會違背上層房住不炒的意愿。央行更多的是在做一些結構性調整,并且配合較為寬松的財政政策來刺激經濟。

但同時我們認為央行不太可能長期按兵不動,原因如下:一是全球需求下滑趨勢出現后,沒有國家能獨善其身,在全球央行降息潮刺激經濟之下,大概率只存在誰先降息誰后降息,而不太可能存在誰不降息這樣的情況;二是人民幣匯率盯住的是一籃子貨幣,如果不跟隨降息,勢必會影響到匯率的穩定性;三是國際上很有可能從各個層面進行極限施壓,逼迫一起降息,這也是央行不得不考慮的地方。

因此,我們認為,短期央行不太可能會降息,但是長期來看,如果經濟仍未出現現復蘇跡象,那么降息是勢在必行的。

當前的債券行情更多的是受到市場情緒影響,例如5月6日的大跌更多的是出于國內市場對全球復工和經濟復蘇的樂觀預期,但從美債利率維持低位的角度看,似乎美國債券市場并未對復工抱有過于樂觀的預期,而我們的債券市場利率的大幅反彈又隱含了對海外復工的樂觀預期,這其實是一個分歧點,因此經濟是否復蘇還是有待觀察。又例如,兩會期間市場出現了財政赤字貨幣化的聲音,引發了比較強的貨幣政策寬松預期,但兩會結束后,財政赤字貨幣化的預期并沒有落地,長端利率走高,市場情緒再次低落并伴隨大幅回調。

因此,我們建議繼續關注短債基金,短債基金久期短、信用風險和尾部小,在以情緒為主導的市場下,能有效的防御大幅波動帶來的損失,并且實現資產保值需求。

三、當月精選主題基金

從分散風險和均衡配置的角度,我們精選了6只產品,這幾只基金均業績長期穩定且排名靠前,適合平均買入并長期持有。

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