信貸社融超預期,市場震蕩上行

2020-02-24

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:1月社融增量超預期,M1、M2同比增速回落

1.1月社融增量超預期,主要受專項債支撐

2020年1月社會融資規模增量為5.07萬億元,比上年同期多3883億元,高于市場預期。1月社融存量累計同比10.7%,與2019年全年持平。

從結構上看,對實體經濟發放的新增人民幣貸款3.49萬億,同比少增744億,受疫情影響有限;表外融資環比增加,同比大幅減少,非標融資環比增加3265億,同比減少1623億;企業債券融資環比增加1240億,同比減少964億;地方債增量7613億,同比多5913億,是社融主要貢獻項;股權融資環比增加177億,同比增加320億。

2.M1、M2同比增速回落,中長期貸款支撐信貸增速

2020年1月,M2同比增長 8.4%,前值8.7%,低于預期8.6%,與上年同期持平。M1同比增長 0%,分別比上月末和上年同期低 4.4 個和 0.4 個百分點;M0同比增長6.6%。

1月人民幣貸款增加 3.34 萬億元,同比多增1109億元,環比多增 22000 億元,高于市場預期。分部門看,住戶部門貸款回落。住戶部門貸款增加6341億元,同比少增3557億元,其中,短期貸款減少1149億元,與去年同期相比由正轉負,同比少增 4079 億元,中長期貸款增加 7491 億元,同比多增522億元;企業部門貸款增加 2.86 萬億元,同比多增 2800 億元,其中,短期貸款增加 7699 億元,同比多增 1780億元,中長期貸款增加 1.66 萬億元,同比多增 2600 億元,票據融資增加 3596 億元,同比少增 1564 億元;非銀貸款減少 1567 億元,同比少減 1819億元。

二、外圍及商品:上周海外市場整體下跌,金價刷新7年新高

1.整體表現:上周海外市場整體下跌,美股三大股指下跌

上周全球市場整體下跌,美股三大股指全線下跌,納斯達克100全周下跌1.84%,標普500全周上下跌1.25%,道瓊斯工指全周下跌1.38%。歐洲市場跟隨美股小幅下跌,泛歐斯托克600全周下跌0.57%。日本方面,日經225全周下跌1.27%。香港市場方面,上周恒生指數下跌1.82%。

2.美元與商品價格走勢:原油價格小幅上漲,金價刷新7年新高

美元指數上周小幅上漲,周五收于99.35。商品期貨方面,COMEX黃金全周上漲3.75%,報1645.90美元/盎司。對比來看,上周原油價格持續上漲,NYMEX原油全周上漲2.18%,報53.46美元/桶。

由于主要產油國可能將擴大減產,投資者對油價的樂觀情緒升溫。長期來看,由于國際局勢的不確定性仍在以及全球經濟放緩,市場對原油需求的前景依然悲觀,油價依然承壓?;平鴟矯?,由于市場的避險情緒增加,金價依然繼續上漲,短期疫情的影響仍對黃金構成支撐。中長期看,全球經濟仍面臨下行風險,各國寬松政策延續,疊加不確定性仍存等因素,黃金仍有配置價值。

三、權益市?。夯ι盍絞腥呱險?,日均交易額大幅上升

1.兩市表現:滬深兩市全線上漲,電子、國防軍工、通信等行業漲幅較大

上周滬深兩市全線上漲,上證指數全周上漲4.21%,深證成指上漲6.54%,創業板上漲7.61%。代表大盤風格的滬深300全周上漲4.06%,代表成長風格的中證500上漲6.70%。

2.資金流向:兩市主力凈流出持續收窄,綜合、醫藥生物、房地產等行業凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額大幅上升,換手率小幅下降

4.兩融增速:兩融余額持續上升,兩融交易占比小幅上升

5.權益觀點:上周市場整體上漲,市場風險偏好提升

從基本面來看,1月社融數據出現回升,主要受專項債支撐,M1、M2同比增速回落,總體來看經濟下行壓力仍較大。從政策面來看,繼2月12日之后,2月21日政治局再度召開會議,判斷疫情拐點未到,對疫情防控和逆周期政策提出新要求。從市場情緒來看,上周市場整體上漲,兩市主力凈流出持續收窄,成交量上升,兩融余額持續上升,整體來看市場風險偏好快速提升。

短期來看,隨著疫情逐步得到控制,國內政策陸續出臺,投資者風險偏好得到提升。另一方面,隨著疫情逐步得到控制,在“穩”字當頭的逆周期調控政策下,疫情對全年GDP的影響有限,不會改變宏觀經濟和市場的長期發展趨勢。當前A股市場在經過調整后,估值處于非常有吸引力的位置,進一步大幅調整的壓力不大。行業方面,5G、電子、計算機等受疫情影響較小的高科技成長板塊仍是長期配置的主線;受益于再融資政策放松,市場情緒提升,券商龍頭有望持續受益;穩增長政策逐步落地,有色金屬、化工等基建板塊值得關注。

四、固收市?。撼ざ聳找媛收鸕聰灤?,信用利差收窄

1.整體表現:長端收益率震蕩下行,信用利差收窄

2.OMO動態:上周央行凈回籠9200億元,本周有3000億元資金到期

3.資金利率:短端利率漲跌不一,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:長端利率震蕩下行,流動性持續寬松

從基本面來看,1月社融數據出現回升,主要受專項債支撐,M1、M2同比增速回落,總體來看經濟下行壓力仍較大。從政策面來看,繼2月12日之后,2月21日政治局再度召開會議,判斷疫情拐點未到,對疫情防控和逆周期政策提出新要求。從資金面來看,上周央行凈回籠9200億元,2月17日MLF利率如期下調,短端利率多數震蕩,資金面持續寬松。

短期來看,受疫情明顯沖擊,市場對短期內的經濟形勢判斷較悲觀,貨幣政策執行報告、政治局再開會議均強調逆周期調節,貨幣政策的寬松預期強化,對債市整體是利好。另一方面,隨著疫情恐慌情緒逐步緩解,經濟預期逐步企穩,資金面的利好逐步兌現,短期內再次降息降準概率較小,等待后續基本面信號。長期來看,國內經濟下行壓力仍存,全球央行已進入寬松周期,債市長期依然向好。

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