聯泰資本市場回顧周報 11月制造業PMI超預期回升,市場持續調整

2019-12-02

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:11月官方制造業PMI重返榮枯線,工業企業利潤連續8個月負增長

1.10月工業企業利潤連續8個月負增長,采礦業和制造業為主要拖累

10月工業企業利潤同比下降9.9%,增速較9月回落4.6個百分點,已連續8個月負增長。1-10月工業企業利潤累計同比下降2.9%,增速較前9個月回落0.8個百分點。三大行業中,10月采礦業同比下降3.9%,增速回落15.9個百分點,制造業同比下降14.8%,增速回落6.4個百分點,構成主要拖累,公用事業同比增速為39.6%,增速回升16.4個百分點,延續9月改善態勢。結構上來看,量上來看10月工業增加值同比增速回落至4.70%,價格上來看10月PPI同比降幅擴大至1.60%,利潤率上來看10月工業企業營業收入利潤率下行至5.85%,均較上月弱化。

2.11月官方制造業PMI重返榮枯線

11月官方制造業 PMI 錄得50.2%,較上月回升0.9個百分點,時隔7個月重返榮枯線,高于預期 49.6%。其中,11月新訂單指數大幅回升1.7個百分點至51.3%,主要由于消費需求有所改善;新出口訂單回升1.8個百分點至48.8%,主要由于外部環境不確定性邊際緩和;生產指數回升1.8個百分點至52.6%,顯示工業需求有所改善。

11月官方非制造業PMI為54.4%,較上月回升1.6個百分點。其中,服務業PMI回升1.9百分點至53.5%,是帶動非制造業PMI上漲的主要原因;建筑業PMI小幅回落0.8個百分點至59.6%,擴張速度有所放緩。11月綜合PMI大幅回升1.7個百分點至53.7%,為今年以來的次高點。

3.專項債提前發行額度,逆周期調節發力

11月27日,財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元,占2019年新增專項債務限額的47%,較市場預估的1.3萬億元略低。財政部要求“早發行、早使用,確保明年初即可使用見效,確保形成實物工作量,盡早形成對經濟的有效拉動”。專項債額度的提前下發對社融增速將有所提振,2020年專項債提前發行的水平高于去年提前發行的值,顯示出財政政策后期將更為積極。

二、外圍及商品:上周海外市場多數收漲,原油價格下跌

1.整體表現:上周海外市場多數收漲,美股三大股指整體上漲

上周全球市場多數收漲,美股三大股指整體上漲,納斯達克100全周上漲1.59%,標普500全周上漲0.99%,道瓊斯工指全周上漲0.63%。歐洲市場跟隨美股小幅上漲,泛歐斯托克600全周上漲0.85%。日本方面,日經225全周上漲0.78%。香港市場方面,上周恒生指數下跌0.93%。

2.美元與商品價格走勢:黃金價格小幅下降,原油價格下跌

美元指數上周無明顯變化,周五收于98.28。商品期貨方面,COMEX黃金全周微跌0.01%,報1470.40美元/盎司。對比來看,上周原油價下跌,NYMEX原油全周下跌4.07%,報55.42美元/桶。

短期來看,貿易局勢向好抑制了對黃金等避險資產的需求,11月整體表現較弱。中長期看,全球經濟仍面臨下行風險,各國寬松政策延續,疊加避險情緒增加等因素,黃金仍有配置價值。長期來看,由于國際局勢的不確定性以及全球經濟放緩,市場對原油需求的前景依然悲觀,油價依然承壓下行。

三、權益市?。褐饕諧≈甘逑碌?,兩市主力凈流出持續收窄

1.兩市表現:主要市場指數整體下跌,食品飲料、計算機、醫藥生物等行業跌幅較大

上周主要市場指數整體下跌,上證指數全周下跌0.46%,深證成指下跌0.46%,創業板下跌0.89%。代表大盤風格的滬深300全周下跌0.55%,代表成長風格的中證500下跌0.19%。

2.資金流向:兩市主力凈流出持續收窄,非銀金融、計算機、傳媒等行業凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額小幅下降,換手率小幅回落

4.兩融增速:兩融余額小幅下降,兩融交易占比小幅回落

5.權益觀點:經濟下行壓力仍存,市場持續調整

從基本面來看,11月制造業PMI重返榮枯線,穩經濟效果有所體現,10月工業企業利潤仍在底部,整體來看經濟下行壓力依然較大。從政策面來看,上周財政部提前下達專項債額度,逆周期調節持續加碼。從市場情緒來看,上周主要股指整體下跌,兩市主力凈流出收窄,成交量、換手率下降,兩融余額回落,整體來看市場情緒仍較謹慎。

短期來看,宏觀經濟持續承壓的背景下,逆周期政策有望持續加碼,估值具備一定安全邊際,四季度市場下行幅度有限。另一方面,中美貿易局勢反復的不確定性,以及宏觀下行的趨勢延續,仍然壓抑市場的風險偏好。在經濟尚不明朗,企業盈利仍未企穩的背景下,A股缺乏持續上漲的動力。行業方面,從三季報業績來看,行業集中度仍在提高,仍然建議關注金融、地產等低估值藍籌板塊,以及優質的成長股。

四、固收市?。撼ざ死食中灤?,等級利差擴大

1.整體表現:長端利率持續下行,等級利差持續擴大

2.OMO動態:上周央行凈回籠3600億元,本周有1875億元資金到期

3.資金利率:短端利率多數上行,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:經濟延續下行趨勢,債市短期仍需謹慎

從基本面來看,11月制造業PMI重返榮枯線,穩經濟效果有所體現,10月工業企業利潤仍在底部,整體來看經濟下行壓力依然較大。從政策面來看,上周財政部提前下達專項債額度,逆周期調節持續加碼。資金面上,上周央行凈回籠3600億元,短端利率多數上行,流動性保持合理充裕。

短期來看,近期央行連續“降息”操作,有助于減弱市場對于通脹預期的擔憂,貨幣政策寬松方向再次確認;另一方面,投資者對貨幣政策偏寬松和基本面偏弱已有預期,專項債提前發行、宏觀數據的邊際改善對債市有所壓制。長期來看,國內經濟下行壓力仍存,貿易摩擦進展不斷反復,疊加全球央行已進入寬松周期,央行貨幣政策仍有下行空間。整體來看,債市長期依然向好,但短期仍需謹慎。

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