央行下調逆回購操作利率和LPR報價,市場延續震蕩格局

2019-11-25

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:2018年名義GDP上修2.1%,央行下調逆回購操作利率和LPR報價

1.1-10月財政收入增速維持較低水平,財政支出有所放緩

1-10月,一般公共預算收入增速累計同比增長3.8%,前值3.3%,總體維持較低水平;稅收收入同比0.4%,前值-0.4%,受前期低基數影響有所反彈;非稅收入同比增長27.1%,前值29.2%;增值稅同比增長3.2%,前值4.2%,已連續6個月下降;國有土地使用權出讓收入增速回升至6.9%,前值5.8%,有助于支撐積極財政;一般公共預算支出累計同比增長8.7%,前值9.4%。總體來看,1-10月財政收入受減稅降費政策與基本面趨弱影響較大,受制于稅收收入大幅下降,財政支出增速從二季度開始也持續放緩,后續仍將承壓。

2.統計局公布第四次經濟普查結果,2018年名義GDP上修2.1%

11月22日,統計局發布第四次全國經濟普查結果,上修2018年名義GDP至919281億元,上修幅度為初值的2.1%。2020年是全面建設小康社會收官之年,基于本次經濟普查數據,2020年增速只要達到4%以上,至2020 年實現國民收入翻兩番目標或即可實現,翻番目標的壓力有所緩解。
3.逆回購操作利率和LPR雙雙下調5BP

11月20日,央行通過官網公布最新LPR報價,1年期LPR為4.15%,5年期LPR為4.8%,均較前值下調5個基點。這是5年期LPR首次下調,略超市場預期。此前,央行先后下調MLF利率和公開市場操作利率。11月5日MLF操作中標利率下降5BP;11月18日央行開展了1800億元逆回購操作,中標利率下降5BP,為逾四年來首次下調。作為中長期貸款利率的風向標,5年期LPR的下調有助于降低實體經濟融資成本,同時也意味著房貸利率有望下行,但對房地產市場影響實則有限。

二、外圍及商品:上周海外市場多數下跌,美元指數小幅上漲

1.整體表現:上周海外市場多數下跌,美股三大股指小幅下跌

上周全球市場多數下跌,美股三大股指小幅下跌,納斯達克100全周收跌0.52%,標普500全周收跌0.33%,道瓊斯工指全周收跌0.46%。歐洲市場跟隨美股小幅下跌,泛歐斯托克600全周下跌0.51%。日本方面,日經225全周下跌0.82%。香港市場方面,上周恒生指數上漲1.02%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅上漲,黃金價格窄幅震蕩

美元指數上周上漲0.29%,周五收于98.28。商品期貨方面,COMEX黃金全周微漲0.02%,報1468.80美元/盎司。對比來看,上周原油價格小幅上漲,NYMEX原油全周上漲0.17%,報57.93美元/桶。

短期來看,上周美聯儲會議紀要顯示偏中性,受樂觀經濟數據提振,美元指數小幅波動。中長期看,全球經濟仍面臨下行風險,各國寬松政策延續,疊加避險情緒增加等因素,黃金仍有配置價值。長期來看,由于國際局勢的不確定性以及全球經濟放緩,市場對原油需求的前景依然悲觀,油價依然承壓下行。

三、權益市?。褐饕諧≈甘塹灰?,兩市主力凈流出小幅收窄

1.兩市表現:主要市場指數漲跌不一,鋼鐵、建筑材料、采掘等行業漲幅較大

上周主要市場指數漲跌不一,上證指數全周下跌0.21%,深證成指下跌0.22%,創業板上漲0.30%。代表大盤風格的滬深300全周下跌0.70%,代表成長風格的中證500上漲0.73%。

2.資金流向:兩市主力凈流出小幅收窄,非銀金融、銀行、食品飲料等行業凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額小幅回升,換手率小幅回升

4.兩融增速:兩融余額小幅上升,兩融交易占比小幅回升

5.權益觀點:經濟下行壓力仍存,市場震蕩調整

從基本面來看,1-10月財政收入維持較低水平,財政支出增速持續放緩,經濟下行壓力依然較大。從政策面來看,上周央行逆回購操作利率和LPR雙雙下調5BP,貨幣政策寬松力度略超市場預期。從市場情緒來看,上周主要股指漲跌不一,兩市主力凈流出收窄,成交量、換手率回升,兩融余額有所回升,整體來看市場情緒略有回暖。

短期來看,中美經貿談判的階段性進展,以及貨幣政策的逐漸落地,有助于支撐市場的風險偏好。另一方面,宏觀經濟持續承壓的背景下,逆周期政策有望持續加碼,四季度下行幅度較有限。但在經濟尚不明朗,企業盈利仍未企穩的背景下,A股缺乏持續上漲的動力。行業方面,從三季報業績來看,行業集中度仍在提高,仍然建議關注受益于政策方向的科技龍頭,以及金融、地產等部分低估值藍籌板塊。

四、固收市?。撼ざ死食中灤?,等級利差擴大

1.整體表現:長端利率持續下行,等級利差擴大

2.OMO動態:上周央行凈投放3500億元,本周有3600億元資金到期

3.資金利率:短端利率多數下行,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:經濟延續下行趨勢,債市短期仍需謹慎

從基本面來看,1-10月財政收入維持較低水平,財政支出增速持續放緩,經濟下行壓力依然較大。從政策面來看,繼11月5日MLF中標利率下調5BP后,11月18日央行7天逆回購利率跟隨下調5BP,11月20日分別下調1年期和5年期的LPR利率5BP,帶動資金利率下行,債市整體走強。資金面上,上周央行凈投放3500億元,短端利率多數下行,流動性邊際上由緊轉松。

短期來看,央行逆回購操作利率和LPR雙雙下調5BP,有助于減弱市場對于豬通脹的擔憂,進一步釋放加大逆周期調節,經濟穩增長的信號;另一方面,投資者對貨幣政策偏寬松和基本面偏弱已有預期,市場對后續貨幣寬松的幅度和基本面預期的判斷仍存在較大分歧。長期來看,國內經濟下行壓力仍存,貿易摩擦進展不斷反復,疊加全球央行已進入寬松周期,央行貨幣政策仍有下行空間。整體來看,債市長期依然向好,但短期趨于謹慎。

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