經濟數據持續下行,市場維持震蕩

2019-11-18

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:10月經濟數據依然下行, 社融數據低于預期

1.10月工業增加值超預期下滑,主要受采礦和制造業拖累

10月工業增加值同比增長4.7%,,較9月回落1.1個百分點,低于市場預期5.3%。分類來看,10月采礦業同比增速回落4.2個百分點至3.9%,明顯拖累工業生產增速;制造業同比增速回落1個百分點至4.6%,出口交貨值同比降幅擴大2.1個百分點至-3.8%,貿易摩擦對工業生產的沖擊顯現;公用事業同比增速回升0.7個百分點至6.6%,增速保持強勁。往后看,貿易摩擦對工業生產的影響仍將延續,工業生產持續穩中趨弱。

2.基建投資和房地產投資拖累固定投資,制造業投資增速小幅反彈

1-10月固定資產投資同比增長5.2%,較1-9月回落0.2個百分點。分類來看,10月僅制造業投資增速小幅回升,基建和房地產投資增速均較上月回落。10月制造業投資增速低位回升0.1個百分點至2.6%,先進制造業支撐整體制造業投資有所反彈;基建投資增速回落0.3個百分點至4.2%,專項債回升乏力;房地產投資增速回落0.2個百分點至10.3%,仍有韌性。

3.10月社零增速下滑,汽車消費仍是社零增速主要拖累

10月社會消費品零售總額同比增長7.2%,較9月回落0.6個百分點。其中,汽車零售同比增速放緩至3.3%,前值2.2%,繼續拖累社零增速;扣除汽車外的社消零售同比增速下滑至8.3%,前值9.0%,油價下跌拖累石油消費增速;商品零售額增速為7.0%,跌至全年最低水平,雙11電商促銷造成了一定擠出效應。

4.10月社融數據低于預期,專項債融資持續承壓

10月新增社會融資規模6189億元,同比少增1185億元,環比少增1.65萬億,低于市場預期,主要受信貸收縮和專項債融資大幅縮水影響。

分項來看,10月新增人民幣貸款5470億元,同比少增1671億元。整體來看房地產融資收緊、出口乏力、PPI下行等因素影響企業投資需求。表外融資同比少減331億元,其中委托貸款同比少減282億元;信托貸款同比少減649億元;新增未貼現銀行承兌匯票減少1053億元,同比多減600億元,成為表外最大拖累。直接融資方面,新口徑下企業債券融資同比多增99億元;股票融資同比多增4億元。專項債融資年內首次由正轉負,專項債融資減少200億元,同比多減1068億元,對社融拖累明顯。

5.10月M2增速持平,人民幣貸款大幅下降

10月M2同比增速8.4%,前值8.4%;M1同比增速3.3%,前值3.4%;M0同比增速4.7%,前值4.0%。

10 月新增人民幣貸款 6613億,同比少增357億,環比少增10,287億,主要受居民短貸和票據大幅少增影響。10 月的信貸結構延續了三季度的改善趨勢。居民部門信貸同比大幅少增1,426億。其中中長貸同比少增143億;短貸同比少增1284億。企業信貸同比少增 241 億,環比少增 8,851億。其中短貸同比多減 44 億,中長貸同比多增 787 億,票據新增214億,同比少增850億,成為10 月企業貸款回落的主要拖累。

二、外圍及商品:上周海外市場漲跌不一,黃金價格小幅上漲

1.整體表現:上周海外市場漲跌不一,美股三大股指持續上漲

上周全球市場漲跌不一,美股三大股指小幅上漲,納斯達克100全周上漲0.72%,標普500全周上漲0.89%,道瓊斯工指全周上漲1.17%。歐洲市場跟隨美股小幅上漲,泛歐斯托克600全周上漲0.15%。日本方面,日經225全周下跌0.38%。香港市場方面,上周恒生指數下跌4.79%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅下跌,黃金價格小幅上漲

美元指數上周下跌0.39%,周五收于98.00。商品期貨方面,COMEX黃金全周上漲0.40%,報1468.70美元/盎司。對比來看,上周原油價格小幅上漲,NYMEX原油全周上漲1.36%,報58.02美元/桶。

短期來看,由于美國公布的工業產出數據不及預期,美元指數表現疲弱。受到對貿易的擔憂回升,以及美元的疲弱影響,推動黃金價格上升。中長期看,全球經濟仍面臨下行風險,各國寬松政策延續,疊加避險情緒增加等因素,黃金仍有配置價值。長期來看,由于國際局勢的不確定性以及全球經濟放緩,市場對原油需求的前景依然悲觀,油價依然承壓下行。

三、權益市?。褐饕諧≈甘逑碌?,兩市主力凈流出小幅擴大

1.兩市表現:主要市場指數整體下跌,家用電器、休閑服務、農林牧漁等行業漲幅較大

上周主要市場指數整體下跌,上證指數全周下跌2.46%,深證成指下跌2.50%,創業板下跌2.13%。代表大盤風格的滬深300全周下跌2.41%,代表成長風格的中證500下跌2.40%。

2.資金流向:兩市主力凈流出小幅擴大,采掘、非銀金融、銀行等行業凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額小幅回落,換手率小幅回落

4.兩融增速:兩融余額小幅下降,兩融交易占比小幅下降

5.權益觀點:經濟下行壓力仍存,市場持續震蕩

從基本面來看,10月工業生產、投資、消費悉數回落,社融數據不及預期,經濟下行壓力依然較大。從政策面來看,央行發布三季度貨幣政策執行報告,提及通脹風險可控,加強逆周期調節,穩定市場預期。從市場情緒來看,上周主要股指整體下跌,兩市主力凈流出擴大,成交量、換手率下降,兩融余額下降,整體來看市場情緒仍較為謹慎。

短期來看,市場對基本面和通脹的擔憂成為上周市場下跌的主要因素,而中美貿易摩擦暫緩,MSCI即將年內第三次擴容,仍有助于支撐市場的風險偏好。另一方面,宏觀經濟持續承壓的背景下,逆周期政策有望持續加碼,四季度下行幅度較有限。行業方面,從三季度業績來看,行業集中度仍在提高,前期受到關稅影響的行業如汽車、半導體等有望迎來估值修復,建議關注受益于政策方向的科技龍頭,以及金融、地產等部分低估值藍籌板塊。

四、固收市?。撼ざ死收逑灤?,期限利差繼續收窄

1.整體表現:長端利率整體下行,期限利差繼續收窄

2.OMO動態:上周央行凈投放2000億元,本周無資金到期

3.資金利率:短端利率多數上行,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:經濟延續下行趨勢,債市短期仍需謹慎

從基本面來看,10月工業生產、投資、消費悉數回落,社融數據不及預期,經濟下行壓力依然較大。從政策面來看,央行發布三季度貨幣政策執行報告,提及通脹風險可控,加強逆周期調節,穩定市場預期。資金面上,上周市場短端利率多數上行,資金面趨緊,央行凈投放2000億元。

短期來看,通脹對債市的制約仍在,央行通過MLF降息有助于減弱市場對于豬通脹的擔憂;另一方面,結合三季度貨幣政策報告,國內宏觀經濟的主線仍是經濟下行和政策逆周期調節的對沖,市場對后續基本面預期的分歧加大。長期來看,全球經濟依然疲弱,貿易摩擦進展不斷反復,國內經濟下行壓力仍存,疊加全球央行已進入寬松周期,貨幣政策大幅收緊的概率不大。整體來看,債市長期依然向好,但短期趨于謹慎。

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