通脹進一步上行,市場持續震蕩

2019-11-11

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:10月CPI進一步上行,央行超預期降息

1.10月CPI進一步上行,PPI持續下降

10月CPI同比上漲3.8%,超出市場預期,主要推動因素仍是豬肉價格的大幅上漲。10月豬肉價格環比上漲20.1%,同比上漲101.3%。而10月核心CPI同比上漲1.5%,維持在2016年3月以來的低位,反映出國內消費實際需求并不強勁。

10月PPI同比下降1.6%,環比上漲0.1%,符合市場預期。其中,生產資料價格同比下降2.6%,降幅比上月擴大0.6個百分點;生活資料價格同比上漲1.4%,漲幅比上月擴大0.3個百分點。10月國際油價同比跌幅擴大,帶動石油相關行業PPI下行明顯。

2.貿易摩擦局勢緩和,10月進出口超預期回升

10月出口(按美元計價)同比下降0.9%,好于市場預期-3.9%,前值-3.2%,主要受貿易摩擦局勢緩和影響。其中,10月中國對美出口同比下降16.2%,跌幅較前值21.9%明顯收窄,由于美國取消原定于10月1日加征關稅和去年500億美元加稅商品出口基數的下降,出口出現回暖跡象。

10月進口(按美元計價)同比下降6.4%,好于市場預期-7.8%,前值-8.5%,進出口增長勢頭均有所企穩。10月中國對美進口增速同比下降14.3%,降幅也較前值15.7%收窄。10月貿易差額為428.1億美元,高于去年同期水平,較上月進一步上升。

3.央行超預期降息,貨幣政策維持穩健

11月5日,央行開展1年期MLF操作,利率從3.3%下調至3.25%。這是自2018年4月以來,首次調降1年期MLF利率。在近期豬肉價格漲幅較大的背景下,MLF利率下調略超市場預期。整體來看,本次央行下調LMF利率主要目標是引導LPR下行,進而降低企業融資成本,表明貨幣政策維持穩健中性的立場。

二、外圍及商品:上周海外市場多數上漲,美股三大股指持續上漲

1.整體表現:上周海外市場多數上漲,美股三大股指持續上漲

上周全球市場整體上漲,美股三大股指小幅上漲,納斯達克100全周上漲1.16%,標普500全周上漲0.85%,道瓊斯工指全周上漲1.22%。歐洲市場跟隨美股小幅上漲,泛歐斯托克600全周上漲1.50%。日本方面,日經225全周上漲2.37%。香港市場方面,上周恒生指數上漲2.03%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅上漲,原油價格小幅上漲

美元指數上周上漲1.21%,周五收于98.39。商品期貨方面,COMEX黃金全周下跌3.41%,報1459.80美元/盎司,錄得三個月以來新低。對比來看,上周原油價格小幅上漲,NYMEX原油全周上漲2.21%,報57.44美元/桶。

近期來看,市場對于美聯儲進一步降息的預期減弱,美元指數再度上行。由于美元指數表現強勢,貿易摩擦緩和等影響,導致黃金價格承壓。中長期看,全球經濟仍面臨下行風險,各國寬松政策延續,疊加避險情緒增加等因素,黃金仍有配置價值。

短期來看,國際貿易局勢好轉,市場對于原油的需求前景有所回升。長期來看,由于國際局勢的不確定性以及全球經濟放緩,市場對原油需求的前景依然悲觀,油價依然承壓下行。

三、權益市?。褐饕諧≈甘中險?,兩市主力凈流出小幅收窄

1.兩市表現:主要市場指數持續上漲,電子、醫藥生物、建筑材料等行業漲幅較大

上周主要市場指數持續上漲,上證指數全周上漲0.20%,深證成指上漲0.95%,創業板上漲1.44%。代表大盤風格的滬深300全周上漲0.52%,代表成長風格的中證500上漲0.52%。

2.資金流向:兩市主力凈流出小幅收窄,僅休閑服務凈流入,通信、商業貿易等行業凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額小幅回落,換手率小幅回落

4.兩融增速:兩融余額持續回升,兩融交易占比小幅回升

5.權益觀點:經濟下行壓力仍存,市場持續上行

從基本面來看,10月CPI加速上行,進出口邊際改善,整體來看經濟下行壓力仍存。從政策面來看,上周央行調降1年期MLF利率5BP,表明貨幣政策維持穩健中性的立場,穩定市場預期。從市場情緒來看,上周主要股指持續上漲,兩市主力凈流出收窄,成交量、換手率下降,兩融余額持續回升,整體來看市場情緒仍較為謹慎。

短期來看,中美貿易摩擦暫緩,MSCI即將年內第三次擴容,有助于支撐市場的風險偏好。另一方面,宏觀經濟持續承壓的背景下,逆周期政策有望持續加碼,四季度下行幅度較有限。行業方面,從三季度業績來看,行業集中度仍在提高,前期受到關稅影響的行業如汽車、半導體等有望迎來估值修復,建議關注受益于政策方向的科技龍頭,以及金融、地產等部分低估值藍籌板塊。

四、固收市?。撼ざ死收逕閑?,期限利差整體收窄

1.整體表現:長端利率整體下行,期限利差整體收窄

2.OMO動態:上周央行凈回籠35億元,本周無資金到期

3.資金利率:短端利率多數下行,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:經濟延續下行趨勢,債市短期仍需謹慎

從基本面來看,10月CPI加速上行,進出口邊際改善,整體來看經濟下行壓力仍存。從政策面來看,上周央行調降1年期MLF利率5BP,表明貨幣政策維持穩健中性的立場,穩定市場預期。資金面上,上周央行凈回籠35億元,資金面較為寬松,市場短端利率多數下行。

短期來看,10月CPI加速上行,市場對通脹的擔憂進一步加劇,央行下調MLF利率有助于穩定市場預期;另一方面,中美貿易摩擦緩和,風險偏好出現回升,對債市的壓力有所體現。長期來看,全球經濟依然疲弱,外部不確定性依然較大,國內經濟下行壓力仍存,疊加全球央行已進入寬松周期,貨幣政策大幅收緊的概率不大。整體來看,債市長期依然向好,但短期趨于謹慎。

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