10月制造業PMI持續走弱,市場震蕩上行

2019-11-04

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:10月官方制造業PMI超預期回落,連續6個月低于榮枯線

1.10月官方制造業PMI超預期回落,連續6個月低于榮枯線
2019年10月制造業PMI為49.3%,低于市場預期49.8%,前值49.8%,連續6個月低于榮枯線。分項來看,新訂單和生產指數拖累最大。其中生產指數為50.8%,較上月回落1.5個百分點;新訂單指數為49.6%,較上月下降0.9個百分點,降至臨界點之下。進出口指數分別為47.0%和46.9%,較上月雙雙回落,反映了前期關稅的影響和全球經濟持續放緩。
10月官方非制造業PMI為52.8,預期53.6,前值53.7,繼續在擴張區間,是2009年以來的次低點。其中建筑業PMI為60.4%,較前值回升2.8個百分點,可能與基建項目發力有關;服務業PMI為51.4%,較前值大幅回落1.6個百分點,可能與房地產業走弱有關。10月綜合PMI為52.0%,較上月回落1.1個百分點,表明企業生產經營總體保持在擴張區間。
2.10月財新制造業PMI連續4個月回升
10月財新中國制造業PMI錄得51.7,較9月上升0.3個百分點,連續4個月回升,為2017年以來最高,這一走勢與國家統計局制造業PMI并不一致。10月新訂單指數大幅上揚,錄得2013年2月以來最高;外需明顯改善,新出口訂單指數顯著反彈至榮枯分界線以上,為2018年3月以來最高,反映受益于貿易摩擦暫緩的部分企業需求好轉;10月就業指數在收縮區間內顯著回落,創逾一年來最低。
3.第十九屆四中全會:強調制度建設,供給側結構性改革為主線
全會提出,必須堅持社會主義基本經濟制度,充分發揮市場在資源配置中的決定性作用,更好發揮政府作用,全面貫徹新發展理念,堅持以供給側結構性改革為主線,加快建設現代化經濟體系。要毫不動搖鞏固和發展公有制經濟,毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展,堅持按勞分配為主體、多種分配方式并存,加快完善社會主義市場經濟體制,完善科技創新體制機制,建設更高水平開放型經濟新體制。要實行最嚴格的生態環境?;ぶ貧?。

二、外圍及商品:上周海外市場多數上漲,美聯儲10月如期降息

1.整體表現:上周海外市場多數上漲,美股三大股指持續上漲
上周全球市場多數上漲,美股三大股指持續上漲,納斯達克100全周上漲1.64%,標普500全周上漲1.47%,道瓊斯工指全周上漲1.44%。歐洲市場跟隨美股小幅上漲,泛歐斯托克600全周上漲0.35%。日本方面,日經225全周上漲0.22%。香港市場方面,上周恒生指數上漲1.63%。

2.美元與商品價格走勢:黃金價格小幅上漲,美聯儲10月如期降息
美元指數上周下跌0.64%,周五收于97.22。商品期貨方面,COMEX黃金全周上漲0.76%,報1516.70美元/盎司。對比來看,上周原油價格小幅下跌,NYMEX原油全周下跌0.76%,報56.23美元/桶。
近期以來,美國經濟數據惡化,美聯儲再度降息使得美元持續遭遇打壓。長期來看,由于國際貿易局勢趨緊以及全球經濟放緩,市場對原油需求的前景依然悲觀,油價依然承壓下行。中長期看,全球經濟仍面臨下行風險,各國寬松政策延續,疊加避險情緒增加等因素,黃金仍有配置價值。
美聯儲10月會議降息25bps至1.50-1.75%,符合市場預期,為年內第三次降息。與9月相比,政策聲明刪除“將采取適當行動以支持經濟擴張”的表述,暗示降息或告一段落。

三、權益市?。褐饕諧≈甘嗍險?,兩市主力凈流出擴大

1.兩市表現:主要市場指數多數上漲,家用電器、食品飲料、非銀金融等行業漲幅較大
上周主要市場指數多數上漲,上證指數全周上漲0.11%,深證成指上漲1.47%,創業板上漲0.70%。代表大盤風格的滬深300全周上漲1.43%,代表成長風格的中證500下跌0.65%。

2.資金流向:兩市主力凈流出擴大,僅采掘凈流入,綜合、非銀金融、銀行等行業凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額大幅回升,換手率上升

4.兩融增速:兩融余額持續回升,兩融交易占比小幅回升

5.權益觀點:經濟下行壓力仍存,市場震蕩上行
從基本面來看,10月官方制造業PMI繼續走弱,連續6個月低于榮枯線,整體來看經濟下行壓力仍存。從外圍來看,美聯儲降息預期兌現,關稅豁免清單再度擴大,外部不確定性有所緩和。從市場情緒來看,上周主要股指多數上漲,兩市主力凈流出擴大,A股交易額上升,兩融余額小幅回升,整體來看市場情緒持續回暖。
短期來看,中美貿易摩擦暫緩,有助于支撐市場的風險偏好。另一方面,宏觀經濟持續承壓的背景下,逆周期政策有望持續加碼,四季度下行幅度較有限。行業方面,政策聚焦區塊鏈有望推動以區塊鏈產業鏈為代表的科技股行情,建議關注受益于政策方向的科技龍頭,以及金融等部分低估值藍籌板塊。

四、固收市?。撼ざ死收逕閑?,等級利差持續擴大

1.整體表現:長端利率整體上行,等級利差持續擴大

2.OMO動態:上周央行凈回籠5300億元,本周有4035億資金到期

3.資金利率:短端利率多數下行,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:經濟延續下行趨勢,債市短期仍需謹慎
從基本面來看,10月官方制造業PMI繼續走弱,連續6個月低于榮枯線,整體來看經濟下行壓力仍存。從外圍來看,美聯儲降息預期兌現,關稅豁免清單再度擴大,外部不確定性有所緩和。資金面上,上周央行凈回籠5300億元,資金面較為寬松,市場短端利率多數下行,整體流動性仍保持合理充裕。
短期來看,9月CPI增速破3%,市場對通脹的擔憂明顯加劇;另一方面,美聯儲10月如期降息,綜合看后續的降息節奏暫緩,對國內債市的利多程度也較有限。在宏觀經濟持續承壓的背景下,中美貿易摩擦緩和,疊加逆周期政策加碼使得市場對經濟階段企穩的預期增強,對債市的壓力有所體現。長期來看,國內經濟下行壓力仍存,外部不確定性依然較大,疊加全球央行已進入寬松周期,有利于進一步打開國內貨幣寬松空間。整體來看,債市長期依然向好,但短期趨于謹慎。

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