逆周期政策加碼,A股震蕩上行

2019-09-11

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:8月進出口增速下滑,央行如期降準

1.8月財新制造業PMI重返擴張區間,財新服務業PMI創三個月新高

8月財新中國制造業PMI升至50.4,高于預期49.8,較7月回升0.5個百分點,重返擴張區間,該走勢與官方PMI走勢不一致。8月財新中國服務業PMI錄得52.1,高于預期51.7,較7月回升0.5個百分點,創三個月新高。在兩大行業PMI共同拉動下,8月財新中國綜合PMI錄得51.6,較7月回升0.7個百分點,為5月以來最高。

2.8月出口增速同比超預期下滑,進口同比增速大幅下滑

9月8日,海關總署數據公布,以美元計,8月中國出口同比增速下滑4.3個百分點至-1.0%,低于預期2.0%,前值3.3%。對主要經濟體出口增速普遍下滑,其中對美出口增速大幅下滑9.5個百分點至-16%。由于中美關稅升級的負面影響逐漸顯現,前期搶出口的支撐效應逐漸減弱,是拖累出口增速的主導因素。

8月中國進口同比增速下滑0.3個百分點至-5.6%,略好于預期-6.3%,前值-5.3%,顯示內需依然較為低迷。8月中國貿易順差大幅下滑至348.3億美元,低于預期440.2億,前值445.8億,已連續2個月出現下滑。

3.央行如期降準,釋放長期資金約9000億

9月6日,央行決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此外,為促進加大對小微、民營企業的支持力度,再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點,于10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點,預計釋放資金約9000億。本次降準實施時間與9月稅期對沖,適時補充銀行間流動性。新的LPR機制下貨幣傳導機制得到進一步疏通,降準有助于銀行報價加點空間下調,市場化降低實際利率水平。

二、外圍及商品:上周海外市場整體上漲,美元指數小幅下跌

1.整體表現:上周海外市場整體上漲,恒生指數上漲3.76%

上周全球市場整體上漲,美股三大股指持續上漲,納斯達克100全周上漲2.10%,標普500全周上漲1.79%,道瓊斯工指全周上漲1.49%。歐洲市場跟隨美股小幅上漲,泛歐斯托克600全周上漲2.02%。日本方面,日經225全周上漲2.39%。香港市場方面,上周恒生指數上漲3.76%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅下跌,原油價格小幅上漲

美元指數上周下跌0.42%,周五收于98.42,主要受美國制造業萎縮等因素影響。商品期貨方面,COMEX黃金全周下跌0.15%,報1527.10美元/盎司。對比來看,上周原油價格小幅上漲,NYMEX原油全周上漲1.94%,報56.17美元/桶。

長期來看,由于國際貿易局勢趨緊以及全球經濟放緩,市場對原油需求的前景更加悲觀,油價進一步承壓下行。中長期看,在各國寬松政策下,市場對美聯儲年內進一步降息仍有所期待,疊加避險情緒增加等因素,金價仍有所支撐。

三、權益市?。褐饕諧≈甘逕險?,市場活躍度上升

1.兩市表現:主要市場指數整體上漲,通信、電子、計算機等行業漲幅較大

上周主要市場指數整體上漲,上證指數全周上漲3.93%,深證成指上漲4.89%,創業板上漲5.05%。代表大盤風格的滬深300全周上漲3.92%,代表成長風格的中證500上漲5.49%。

2.資金流向:兩市主力凈流出收窄,農林牧漁、食品飲料、有色金屬等行業凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額持續回升,換手率持續回升

4.兩融增速:兩融余額持續上升,兩融交易占比有所回升

5.權益觀點:逆周期政策持續加碼,A股震蕩上行

從基本面來看,8月財新制造業PMI重返擴張區間,但該走勢與官方PMI數據并不一致,8月進出口同比增速均下滑,整體來看下半年經濟下行壓力仍存。從

政策面來看,9月6日央行如期降準,預計釋放長期資金約9000億,提振市場情緒。外圍方面,中美談判牽頭人通話決定在10月初進行下一輪磋商,市場情緒有所改善。從市場情緒來看,上周主要股指整體上漲,兩市主力凈流出收窄,A股交易額和換手率上升,兩融余額持續回升,整體來看市場情緒有所回溫。

短期來看,逆周期政策持續加碼,央行如期降準,疊加中美貿易談判重啟,市場對基本面的擔憂得到一定緩解,短期市場風險偏好或進一步提升。另一方面,下半年經濟下行壓力仍存,中美談判仍具不確定性,降準后的市場走向依然取決于經濟基本面及企業盈利方向。中期來看,仍需繼續關注中美貿易進展及經濟數據,權益市場驅動因素切換為基本面。行業方面,建議關注業績持續改善的公司,優選確定性較強的低估值藍籌股,以及受益于政策方向的科技龍頭。

四、固收市?。撼ざ死收逑灤?,期限利差擴大

1.整體表現:長端利率整體下行,期限利差擴大

2.OMO動態:上周央行凈回籠1000億元,本周有400億元資金到期

3.資金利率:短端利率漲跌不一,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:流動性維持合理充裕,債市震蕩格局延續

從基本面來看,8月財新制造業PMI重返擴張區間,但該走勢與官方PMI數據并不一致,8月進出口同比增速均下滑,整體來看下半年經濟下行壓力仍存。從政策面來看,逆周期政策持續加碼,9月6日央行如期降準,預計釋放長期資金約9000億。資金面上,上周央行凈回籠1000億元,市場短端利率漲跌不一,整體流動性仍保持合理充裕。

短期來看,本次降準有利于帶動短端利率下行,從而打開長端利率下行空間。LPR機制改革之后,貨幣政策傳導得到進一步疏通,有助于降低實際利率水平。中期來看,國內經濟下行壓力仍存,中美貿易進展不斷反復,外部不確定性依然較大;在各國寬松政策下,市場對美聯儲年內進一步降息仍有所期待,有利于進一步打開國內貨幣寬松空間。另一方面,在通脹制約下,央行對降低政策利率也會較為謹慎。下一階段重點將是引導LPR市場化降利率,同時優化結構,限制房企融資、鼓勵制造業和民企中長貸,是更有可能的政策組合。

此次降準并非大水漫灌,下一階段重點將是通過改革的方式降低實體經濟的融資成本,受到通脹和匯率的制約,預計貨幣政策仍將維持寬松,央行整體穩健貨幣政策取向沒有改變。在當前經濟下行壓力加大的背景下,全球流動性寬松預期抬升,長期債市仍然具有趨勢性利好。

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