7月經濟數據多數回落,央行改革完善LPR形成機制

2019-08-20

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:7月經濟數據多數回落,央行改革完善LPR形成機制

1.7月工業增加值大幅回落,創近10年以來新低

7月規模以上工業增加值同比增速為4.8%,較上月大幅回落1.5個百分點,創2009年3月以來新低,反映生產偏弱。分項來看,上游采礦業增加值較上月回落0.7個百分點至6.6%,電力熱力燃氣業小幅抬升0.3個百分點至6.9%,而制造業增加值回落1.7個百分點至4.5%,成為主要拖累,反映目前實體經濟整體壓力仍較大。

2.7月固定資產投資回落,制造業投資增速低位回升

1-7月固定資產投資同比增長5.7%,增速較上半年回落0.1個百分點;7月固定資產投資同比增長5.1%,較上月回落1.2個百分點。其中,制造業投資出現低位回升,1-7月制造業投資同比增速繼續回升至3.3%,反映減稅降費對企業盈利的提振作用開始顯現,而房地產投資和基建投資雙雙走弱,1-7月累計增速分別回落至3.8%和10.6%,是拖累投資的主要因素。

3.7月社零增速放緩,主要受汽車銷售波動拖累

7月社會消費品零售名義同比增長7.6%,實際增速5.7%,較上月均大幅回落2.2個百分點,略低于市場預期。其中,限額以上商品零售額1.06萬億元,同比增長2.6%,增速較6月下降7.2個百分點。7月限額以上汽車零售增速降2.6%,增速再次轉負,且較6月17.2%的增速回落較多,對社零增速造成較大拖累,主要由于國五國六環保標準轉換,6月透支7月汽車零售。剔除汽車零售后,社消零售增速8.8%,限額以上零售增速4.9%,較6月保持穩定。

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.7月社融數據不及預期,M1、M2增速回落

7月新增社會融資規模1.01億元,前值2.26萬億元,同比少增2142億元,不及預期,主要由于信貸少增和非標融資縮水。分項來看,對實體投放貸款同比少增4775億元;表外融資同比多減 1340億,委托貸款、信托貸款分別縮減987億元和676億元,未貼現的銀行承兌匯票縮減 4563億元;股票融資同比多增418億,企業債券與去年同期基本持平;地方專項債凈融資4385 億元,同比多增2500億左右,對社融貢獻依然較大。

7月M2同比增長8.1%,前值8.5%,同比回落0.4個百分點。M1同比增長3.1%,前值4.4%。分項來看,企業存款和財政存款成為拖累7月存款總量的主要因素。

7月新增人民幣貸款1.06萬億元,前值1.66萬億元,同比大幅少增3900億元。其中,居民部門貸款同比少增1200多億元,居民短貸和中長貸分別同比少增約1100億和160億元,反映地產銷售或有趨緩;企業部門短貸同比多減1160億元、票據融資同比少增1100億元、中長貸同比少增1200億。

5.央行改革完善LPR形成機制,利率市場化加速落地

央行8月17日公告稱,為深化利率市場化改革,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,央行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。LPR報價由每日改為每月;報價形式由MLF加點形成;報價銀行由10家擴大至18家;增加5年期期限;各銀行新發貸款參考LPR定價,存量可按原合同執行;納入MPA考核。整體來看,央行開啟貸款利率市場化改革,有助于引導貸款利率下行、降低實體融資成本,進一步打開利率債的下行空間。

二、外圍及商品:海外市場持續下跌,黃金價格繼續刷新六年以來新高

1.整體表現:上周海外市場持續下跌,美股連續三周下跌

上周全球市場整體下跌,美股三大股指連續三周下跌,納斯達克100全周下跌0.55%,標普500全周下跌1.03%,道瓊斯工指全周下跌1.53%。歐洲市場跟隨美股小幅下跌,泛歐斯托克600全周下跌0.52%。日本方面,日經225全周下跌1.29%。香港市場方面,上周恒生指數下跌0.79%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅上漲,黃金價格繼續刷新六年以來新高

美元指數上周上漲0.65%,周五收于98.20。商品期貨方面,COMEX黃金全周上漲1.00%,報1523.60美元/盎司,上周四收于1533.9美元/盎司,繼續刷新6年以來新高。對比來看,上周原油價格小幅上漲,NYMEX原油全周上漲0.70%,報54.88美元/桶。

上周五OPEC發布月報,再度下調2019年原油需求增長預測,并表示2020年原油市場將呈現略微過剩的狀態。隨著產油國減產已經初步生效,伊朗、委內瑞拉等原油供應下跌,油價有所支撐。但是長期來看,由于國際緊張局勢以及全球經濟放緩,導致市場對石油需求的前景更加悲觀,原油市場依然表現低迷。中長期看,在各國寬松政策下,市場對美聯儲年內進一步降息仍有所期待,疊加避險情緒增加等因素,金價仍有所支撐。

上周三,美國10年期國債收益率跌破2年期國債收益率,為2007年6月以來的首次倒掛;上周四,30年期美債收益率首次跌至2%下方,創紀錄新低,投資者對美國經濟衰退的擔憂正在加劇。

美國將推遲對中國部分產品征收關稅。據新華財經報道,美國貿易代表辦公室表示,特朗普政府將推遲原定于下月開始對包括筆記本電腦和手機在內的某些中國產品征收10%的關稅。美國貿易代表辦公室在一份聲明中表示,其他產品的關稅將被推遲到12月15日,其中包括“電腦、視頻游戲機、某些玩具、電腦顯示器,以及某些鞋類和服裝產品”。

三、權益市?。褐饕諧≈甘逕險?,兩市主力凈流出收窄

1.兩市表現:主要市場指數整體上漲,食品飲料、計算機、醫藥生物等行業漲幅較大

上周主要市場指數整體反彈,上證指數全周上漲1.77%,深證成指上漲3.02%,創業板上漲4.00%。代表大盤風格的滬深300全周上漲2.12%,代表成長風格的中證500上漲2.66%。

2.資金流向:兩市主力凈流出收窄,農林牧漁、建筑材料、銀行等行業凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額下降,換手率小幅回落

4.兩融增速:兩融余額小幅回升,兩融交易占比上升

5.權益觀點:經濟下行壓力加大,A股維持震蕩格局

從基本面來看,7月工業增加值、固定資產投資和社零數據均超預期下滑,7月信貸數據不及預期,下半年經濟下行壓力加大。從外圍來看,2年期美債和10年期美債收益率倒掛,引發市場對經濟衰退的擔憂,避險情緒升溫。上周美國表示將推遲對中國部分產品征收關稅,貿易摩擦對于市場的負面影響有所緩和。從市場情緒來看,上周主要股指整體上漲,兩市主力凈流出收窄,A股交易額和換手率下降,兩融余額小幅回升,整體來看市場情緒維持謹慎。由于外部和經濟基本面依然存在不確定性,A股市場持續震蕩,市場活躍度仍處于低位。

短期來看,上周央行決定改革完善LPR形成機制增強了市場對貨幣政策的寬松預期,貿易摩擦對市場的負面影響有所緩和,但受制于宏觀數據低迷,以及外圍市場波動較大影響,短期內市場的風險偏好難以大幅提升。另一方面,下半年經濟下行壓力依然較大,業績增速尚未出現趨勢性回升,貨幣政策大幅放松的概率不大,短期內估值難以進一步提升,預計A股市場總體維持震蕩格局。中期來看,仍需繼續關注中美貿易進展及經濟數據,權益市場驅動因素切換為基本面。行業方面,8月中報集中披露,建議關注有業績支撐的板塊,優選業績穩健、估值較低的藍籌龍頭股,以及受益于政策方向的科技龍頭。

四、固收市?。盒龐謎找媛收逑灤?,期限利差持續收窄

1.整體表現:信用債收益率整體下行,期限利差持續收窄

2.OMO動態:上周央行凈投放3170億元,本周有3000億元資金到期

3.資金利率:資金利率整體上行,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:流動性維持合理充裕,債市震蕩格局延續

從基本面來看,7月工業增加值、固定資產投資和社零數據均超預期下滑,7月信貸數據不及預期,下半年經濟下行的壓力加大。從外圍來看,2年期美債和10年期美債收益率倒掛,引發市場對經濟衰退的擔憂,避險情緒升溫。美國將推遲對中國部分產品征收關稅,貿易摩擦對于市場的負面影響有所緩和。整體來看,外部不確定性加大,避險情緒持續升溫對債市整體利多。政策面上,上周央行決定改革完善LPR形成機制,有助于引導貸款利率下行、降低實體融資成本,有望形成實質性降息。資金面上,上周資金面偏緊,市場短端利率上行,上周央行凈投放3170億元,整體流動性仍保持合理充裕。

短期來看,LPR機制完善,“定向降息+利率并軌”有助于促進貸款實際利率下行。國內經濟下行壓力依然較大,貿易摩擦升級使得市場風險偏好難以大幅提升,在各國寬松政策下,市場對美聯儲年內進一步降息仍有所期待,有利于進一步打開國內貨幣寬松空間。另一方面,從二季度貨幣政策執行報告看,央行保持穩健的貨幣政策基調不變,下一階段重點將是以改革方式降成本以及引導信貸結構,而跟隨海外全面降息的概率不大。受到通脹和匯率的制約,央行貨幣政策整體維持寬松但不會大水漫灌。在當前經濟下行壓力加大的背景下,全球流動性寬松預期抬升,整體利好國內利率債,但預計下行幅度有限。

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