社融規?;羋?,市場持續震蕩

2019-05-14

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:4月通脹上行,社融增速略降

1.4月CPI持續上升,PPI超預期上行

統計局數據公布,4月CPI同比增長2.5%,較上月回升0.2個百分點。分類來看,鮮菜豬肉上漲帶動食品上漲,食品項同比增 6.1%,較上月大幅提升2個百分點。4月PPI同比增長 0.9%,較上月提升0.5個百分點,超出預期。分類來看,采掘業、原材料工業、加工工業分別同比增長 5.3%、0%、0.9%。分產品類別來看,黑金冶煉加工和農副食品加工價格漲幅擴大,是帶動 PPI 上漲的重要因素。5月開始,原油等大宗商品價格小幅回落,預計PPI將有所回落。

2.4月出口增速轉負,進口小幅回升

4月進出口總額3731.4億美元,同比增速0.4%。其中,出口金額1934.9億美元,增速-2.7%,較上月大幅回落16.5個百分點。主要原因包括全球經濟動能放緩導致外需疲弱,18年同期高基數效應制約出口增長。

4月進口金額1796.5億美元,增速4.0%,略超預期。主要由于原材料進口加速,4月鐵礦石和原油價格上行,帶動了進口金額的回升。

3.4月M1,M2小幅回落,企業貸款少增

中國4月M2同比增長8.5%,環比略降0.1個百分點。M1同比增長2.9%,環比回落1.7個百分點。M0同比增長3.5%,環比增長0.4個百分點。企業部門存款減少,導致M1和M2均有回落,或與4月增值稅率下調帶來生產節奏調整有關。

4月人民幣貸款增加1.02萬億元,同比少增1615億元。其中,居民短貸增加1093億元,同比少增648億元,而中長期貸款增加4165億元,同比多增622億元,印證4月地產銷售較3月小幅改善。票據融資增加1874億元,同比多增約1850億元,是4月企業信貸增長的主要貢獻;企業短貸減少1417億元,中長貸增加2823億元,分別同比少增約2150億和1850億,反映企業3月信貸高增可能相應減緩4月需求。

4.4月社融回落,貸款及表外融資縮水

中國4月社會融資規模增量為1.36萬億元,同比少增4080億元,主要由于信貸和表外縮水。4月末社會融資規模存量為209.68萬億元,同比增長10.4%,較上月回落0.3個百分點。

分項來看,對實體發放貸款8733億元,同比少增2254億元;表外非標融資同比少增1300多億元,委托貸款、信托貸款分別同比多增282億元和230億元,而未貼現的銀行承兌匯票同比少增1811億元,主要由于同期高基數效應;企業債券和股票融資分別同比少增391億元和271億元;而地方政府專項債券凈融資1679億元,同比多增871億元,依然有較大貢獻。

二、外圍及商品:海外市場整體下跌,黃金價格小幅上漲

1.整體表現:上周海外市場整體下跌,恒生指數大跌5.09%

上周全球市場整體下跌,美股三大股指顯著下跌,納斯達克100全周下跌3.30%,標普500全周下跌2.18%,道瓊斯工指全周下跌2.12%。歐洲市場跟隨美股下跌,泛歐斯托克600全周下跌3.39%。日本方面,日經225全周下跌4.11%。香港市場方面,上周恒生指數大跌5.09%,上周在全球主要市場中下跌最多。

2.美元與商品價格走勢:美元指數刷新三周低位,黃金價格小幅上漲

美元指數上周小幅下跌0.13%,周五收于97.34,刷新三周低位,由于美聯儲降息預期,以及4月通脹數據不及預期,導致美元承壓。商品期貨方面,黃金上周小幅上漲,COMEX黃金全周上漲0.43%,報1286.80美元/盎。對比來看,上周原油價格小幅下跌,NYMEX原油全周微跌0.37%,報61.71美元/桶。

由于OPEC穩步減產,供需格局進一步改善,今年以來油價壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等,金價有所支撐。

三、權益市?。褐饕諧≈甘蠓碌?,兩市主力凈流出收窄

1.兩市表現:主要市場指數大幅下跌,非銀金融、通信、鋼鐵等行業跌幅較大v

上周主要市場指數全面下跌,上證指數全周下跌4.52%,深證成指下跌4.54%,創業板下跌5.54%。代表大盤風格的滬深300全周下跌4.67%,代表成長風格的中證500下跌4.58%。

2.資金流向:兩市主力凈流出擴大,銀行、休閑服務、非銀金融凈流出率較高

3.成交額與換手率:日均交易額持續下降,換手率小幅回升

4.兩融增速:兩融余額持續回落,兩融交易占比小幅上升

5.權益觀點:市場震蕩加劇,謹慎情緒提升

從基本面來看,4月CPI持續回升、PPI超預期上行。而社融、出口數據略低于預期,4月經濟數據陸續公布大多不及預期。美國時間5月5日,美國總統特朗普發推宣稱周五起上調我國對美出口商品關稅,中美貿易事件影響再度升級。從政策來看,5月10日總理主持的企業減稅降費專題座談會上,再度提及“六個穩”;上周央行對中小銀行定向降準,未來民營和小微企業的信用環境有望進一步改善,政策有所微調。從市場情緒來看,上周成交額持續回落,換手率小幅提升,兩融余額持續回落。由于外圍市場影響,以及盈利改善不確定性較高,市場交易活躍度有所回落。

短期來看,貿易摩擦的影響較大,外部擾動因素加劇市場的不確定性。A股估值快速提升的階段結束,權益市場驅動因素將切換為基本面。行業方面,建議關注業績穩健、估值較低的藍籌龍頭股,以及受益于政策方向的科技龍頭??拼窗褰詼徑燃鈾僂平崽嶸諧《雜誄沙ぐ蹇櫚墓刈?。

四、固收市?。盒龐謎找媛收逑灤?,信用利差小幅收窄

1.整體表現:信用債收益率整體下行,信用利差小幅收窄

2.OMO動態:上周央行凈投放500億元,本周有1560億元MLF回籠

3.資金利率:短端資金利率下行,短端流動性保持充裕

4.固收觀點:流動性繼續維持合理充裕, 債券機會較為確定

資金面上,上周全周凈投放500億元,短端利率月初以來大幅下降,R007顯著下行,資金面整體持續寬松。2019年經濟下行壓力增加,通脹方面壓力不大,宏觀基本面對中長期限的債券構成較強的支撐。央行貨幣寬松延續,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號。

短期來看,在外部波動情況下,政策出現微調,央行宣布對部分中小銀行定向降準,資金面寬松,市場對于貨幣政策邊際收緊的擔憂緩解。在當前諸多因素不確定的環境中,權益市場近期大概率處于震蕩行情,資金面與政策均有利于債市,債券的確定性優勢放大。在市場大幅震蕩之際,考慮到轉債的流動性,轉債投資價值提升。

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