企業利潤增速回升,市場短期震蕩調整

2019-04-29

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:3月規上工業企業利潤增速大幅回升,一帶一路推進基建建設

1.3月規上工業企業利潤增速大幅回升

統計局數據公布,3月份全國規模以上工業企業利潤總額同比增長13.9%,增速較1-2月份大幅回升。一季度累計利潤同比下降3.3%,降幅較1-2月份大幅收窄10.7個百分點,工業企業效益狀況有所改善。規上利潤增速主要由于原油、石化產品價格上升,財政政策發力明顯,同時與同期基數較低有關。

2.一帶一路高峰論壇:繼續縮減負面清單,推動現代服務業、制造業、農業對外開放

4月26日,第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。我國政府在論壇上表示,中國未來將繼續大幅縮減負面清單,推動現代服務業、制造業、農業全方位對外開放,將新布局一批自由貿易試驗區。習近平表示,雖然“六廊六路多國多港”的互聯互通架構已經基本形成,但沿線發展中國家的基礎設施建設仍有大量工作要做。鐵路、港口、管網建設相關行業值得關注。

二、資金與匯率:兩岸人民幣匯率回落,遠期與即期價差收窄

1.兩岸人民幣匯率回落,遠期與即期價差收窄

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7381,較前周五的6.71034下降347點。離岸人民幣即期匯率為6.7384,較前周五的6. 7025下降360點。離岸與在岸即期匯率的價差為3.0點,較前周五的-9.5點持續收窄。NDF 12個月遠期匯率為6.7756,遠期與即期價差約為372點,較前周五的482.5點收窄。

總體來看,上周在岸人民幣匯率回落,離岸與在岸價差小幅收窄,遠期與即期價差收窄。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,短期來看,人民幣貶值壓力較小。

三、外圍及商品:海外市場小幅波動,美元指數創下近兩年新高

1.整體表現:上周海外市場小幅波動,納指全周上漲1.78%

上周全球市場小幅波動,美股三大股指漲跌不一,納斯達克100全周上漲1.78%,標普500全周下上漲1.20%,道瓊斯工指全周下跌0.06%。歐洲市場小幅微漲,泛歐斯托克600全周上漲0.14%。日本方面,日經225全周上漲0.26%。香港市場方面,上周恒生指數下跌1.20%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數周中創下近兩年新高,原油價格小幅下跌

美元指數上周小幅上漲0.68%,周五收于98.03,由于一季度美國經濟持續強勢,推動美元指數在周中創下近兩年新高至98.34。商品期貨方面,黃金上周小幅上漲,COMEX黃金全周上漲1.97%,報1288.40美元/盎。對比來看,上周原油價格有所下跌,NYMEX原油全周下跌1.98%,報62.80美元/桶。

由于OPEC穩步減產,供需格局進一步改善,油價壓力有所減緩。中期看,美國經濟數據持續表現強勁,美元指數走強,仍對金價形成有效壓制。

3.外圍經濟與政策:美國一季度GDP遠超預期,中美10年期國債利差持續擴大

美國一季度實際GDP年化季環比初值為3.2%,創2018年三季度以來新高,高于此前預期值2.3%,同時也較前值2.2%大幅回升。其中,出口、庫存以及地方政府投資的增加構成美國一季度GDP增速大幅反彈的主要提振力量。

上周美國國債收益率小幅下行。截止上周五,2年期國債收益率為2.28%,較前周五下行10BP;10年期國債收益率為2.51%,較前周五下行6BP。美國10年與2年國債期限利差為23BP,較前周五擴大4BP。

上周五中美10年期國債利差擴大至88.43BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢發生明顯變化,”利差倒掛”的擔憂減少,短期內對國內市場的影響不大。

四、權益市?。褐饕諧≈甘逑碌?,兩市主力凈流出再度擴大

1.兩市表現:主要市場指數整體下跌,僅農林牧漁行業上漲,國防軍工、家用電器等行業跌幅較大

上周主要市場指數全面下跌,上證指數全周下跌5.64%,深證成指下跌6.12%,創業板下跌3.38%。代表大盤風格的滬深300全周下跌5.61%,代表成長風格的中證500下跌6.92%。

行業方面,28個申萬一級行業中僅1個行業上漲,其中表現較好的是農林牧漁(+0.04%),其次是食品飲料(-1.42%),非銀金融(-4.58%),醫藥生物(-4.80%);上周表現較差的是國防軍工(-10.98%)、家用電器(-10.96%)、汽車(-9.88%),跌幅較大。

2.資金流向:兩市主力凈流出擴大,建筑裝飾、國防軍工、鋼鐵凈流出率較高

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出2408.89億元,較前周凈流出1041.27億元擴大。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中全部凈流出。其中,食品飲料(-1.39%)、農林牧漁(-2.66%)、非銀金融(-5.60%)等行業的主力凈流出率在6%以內,流出率較低。對比來看,建筑裝飾(-12.59%)、國防軍工(-12.23%)、鋼鐵(-11.76%)行業的主力凈流出率在10%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額持續下降,換手率小幅回升

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為7080.74億元,較前值7737.08億元持續下降。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為7.13%,較前值的6.22%小幅回升。從中期趨勢來看,市場交易活躍度仍然為近一年以來的較高水平。

4.兩融增速:兩融余額小幅回落,兩融交易占比小幅回落

上周五滬深兩市兩融余額為9820.16億元,自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,截止上周五已連續八周回升至8000億以上,上周五兩融較前周五下跌0.33%,小幅回落。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的10.18%回落至9.43%。中期看,兩市融資盤交易活躍度明顯回升。

5.估值水平:創業板指PE上升至60.14,滬深300PE回落至12.69

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為60.14,較前周五的54.40有所上升,處在歷史30%的水平;中證500PE為26.13,處在歷史13%的水平。

滬深300上周五PE下降至12.69,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為14.01,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:繼續看好A股上漲,市場驅動因素回歸基本面

從基本面來看,3月規上工業企業利潤增速大幅回升,3月經濟數據表現均高于預期。從匯率上看,上周兩岸人民幣有所回落,美聯儲釋放今年有望結束縮表的信號,近期人民幣貶值壓力明顯緩解。美國國債收益率持續下行,中美10年國債利差上周持續擴大,目前來看,利差收窄的趨勢發生明顯變化,”利差倒掛”的擔憂減少,短期內對國內市場的影響不大。

從市場資金活躍度來看,上周成交額小幅下降,換手率小幅回升,兩融余額及兩融交易占比均小幅回落,市場交易活躍度維持高位。從目前的估值來看,權益市場仍處于合理估值區間,維持對權益市場看好的觀點。短期來看,政治局會議釋放出的未重申“六穩”,以及貨幣政策節奏放緩,導致政策預期有所減弱,對市場構成擾動。但逆周期調節政策的作用將逐漸顯現,疊加減稅降費帶給企業和居民政策紅利將逐步釋放。政策節奏微調,導致A股估值快速提升的階段結束,權益市場驅動因素將切換為基本面。行業方面,建議關注業績穩健、估值較低的藍籌龍頭股,以及受益于政策方向的科技龍頭。

五、固收市?。盒龐謎找媛收逕閑?,信用利差小幅收窄

1.整體表現:信用債收益率整體上行,信用利差小幅收窄

利率債方面,上周國債、國開債收益率整體上行。其中,1年期國債全周下行0.55BP,3年期國債全周上行3.77BP,5年期國債上行1.16BP。1年期國開債全周上行16.81BP,3年期國開債收益率上行9.70BP,其余品種整體上行。

信用債方面,上周信用債收益率整體上行。其中,1年期品種AAA與AA上行10.38BP,AA+上行12.38BP。3年期品種AAA與AA上行3.38BP,AA+上行5.38BP。5年期品種AAA與AA下行1.46BP,7年期品種整體上行3.18BP,10年期品種整體上行0.51BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1906收96.37,較上周無明顯變化;5年期國債主力TF1906收98.73,較上周無明顯變化;2年期國債主力TS1906收99.82,全周下跌0.1%。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差擴大至73.01BP(前周五為69.44BP。10年期與1年期國開債利差收窄至93.09BP(前周五為107.86BP)。信用債中,不同等級期限利差整體收窄,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為123.63BP(前周五為133.50BP),AA-等級品種期限利差為206.63BP(前周五為214.50BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為121.46BP(前周五為123.97BP),AA等級品種的信用利差為232.46BP(前周五為236.97BP),整體信用利差收窄。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為111BP,較前周五下行2BP,等級利差小幅收窄。

2.OMO動態:上周央行凈回籠326億元

上周央行第二度開展TMLF操作2674億元,無逆回購操作,另有3000億元逆回購到期,全周凈回籠326億元。本周公開市場無資金到期。

3.資金利率:短端資金利率小幅下行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率小幅下行。上周SHIBOR隔夜利率下行1650BP。銀質押7日利率R007下行2.57BP,銀存間質押7日率DR007上行1.89BP。對比來看,3個月利率整體上行,上周銀質押3月利率R3M上行205.07BP(前周變化為上行27.68BP),銀存間質押3月上行22BP(前周變化為上行7.87BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周下行0.55BP(前周變化為上行15.97BP), 1年國債收益率全周上行3.77BP(前周變化為上行4.63BP),而5年期、10年期國債收益率均小幅上行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:流動性繼續維持合理充裕,權益回暖提高轉債配置價值

從基本面來看,3月規上工業企業利潤增速大幅回升,社融出口數據遠超預期,3月經濟數據表現均高于預期。從匯率上看,上周兩岸人民幣小幅回落,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

資金面上,上周央行凈回籠326億元,短端利率小幅下行,資金面整體持續寬松。短期來看,社融增速超預期帶來經濟企穩,宏觀杠桿率有所提升。當前基本面對政策產生的放松壓力明顯減輕,流動性邊際上有所收緊,進一步寬松的可能性較小,但仍處于較寬松狀態。國內債券市場調整壓力將大于權益市場,建議短期保持謹慎,適度降低久期保持倉位靈活性。同時,隨著權益市場明顯回暖,轉債投資價值提升。

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