經濟數據好于預期,繼續看好A股上漲行情

2019-04-23

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:3月工業增加值增速創4年新高,社零增速明顯回升

1.3月工業增加值增速創4年以來新高

統計局數據公布,3月份規模以上工業增加值同比8.5%,環比加快3.2個百分點,創下四年以來新高。一季度工業增加值累計同比增長6.5%,較2018年12月回升了0.3個百分點。分類來看,3 月份采礦業增加值反彈 4.3 個百分點至 4.6%,同時制造業增加值也加快 3.4 個百分點至9%,受春節后復工因素影響,此外,增值稅改革也有助于工業增加值短期內修復。

2.3月固定投資增速持續上升

統計局數據公布,1-3 月固定資產投資增速為 6.3%,較1-2 月上升 0.2 個百分點。1-3月民間

固定資產投資增速 6.4%,較 1-2 月下行 1.1個百分點。固定資產投資增速依然堅挺,雖然民間固定資產投資增速有所下滑,但從構成上來看,房地產、基建、外資等投資增速都比較強勁。

3.3月社零增速明顯回升,高于預期

統計局數據公布,3 月社會消費品零售總額當月同比 8.7%,高于預期8.2%,環比上升 0.5個百分點。一季度社累計同比名義增長 8.3%,較 1-2 月上升 0.1 個百分點。分類來看,由于國際原油價格上漲,石油品類增速環比回升,另一方面,由于地產銷售小幅反彈、家電、建筑裝潢等地產后端消費品增速多有所抬升,消費出現邊際修復傾向。

二、資金與匯率:兩岸人民幣匯率持續回升,遠期與即期價差擴大

1.兩岸人民幣匯率持續回升,遠期與即期價差擴大

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7034,較前周五的6.7145上漲111點。離岸人民幣即期匯率為6.7025,較前周五的6.7096上漲72點。離岸與在岸即期匯率的價差為-9.5點,較前周五的-49.0點持續收窄。NDF 12個月遠期匯率為6.7507,遠期與即期價差約為482.5點,較前周五的362點擴大。

總體來看,上周在岸人民幣匯率有所回升,離岸與在岸價差小幅收窄,遠期與即期價差擴大。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,短期來看,人民幣貶值壓力較小。

三、外圍及商品:海外市場小幅波動,原油價格持續回升

1.整體表現:上周海外市場小幅波動,主要市場整體微漲

上周全球市場小幅波動,美股三大股指漲跌不一,納斯達克100全周上漲0.81%,標普500全周下跌0.08%,道瓊斯工指全周上漲0.56%。歐洲市場小幅上漲,泛歐斯托克600全周上漲0.76%。日本方面,日經225全周上漲1.51%。香港市場方面,上周恒生指數上漲0.76%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅上漲,原油價格維持高位

美元指數上周小幅上漲0.44%,周五收于97.38,由于歐元區4月PMI初值表現疲軟,美國經濟持續強勢,利好美元。商品期貨方面,黃金上周小幅下跌,COMEX黃金全周下跌1.34%,報1277.90美元/盎。對比來看,上周原油價格小幅上漲,NYMEX原油全周微漲0.06%,報64.06美元/桶。

由于沙特原油出口下滑,以及美國活躍鉆機數下降和原油庫存減少,支撐油價,油價壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等,金價下行壓力較小。

3.外圍經濟與政策:美國零售數據超出預期,中美10年期國債利差持續擴大

美國 3 月份零售銷售環比數據大幅強于預期,3 月零售銷售環比上行1.6%,高于預期1.0%,前值-0.2%。零售銷售數據回升印證了年初數據主要受寒冬與政府關門的短期沖擊而快速回落,美國消費者消費仍具韌性。

上周美國國債收益率小幅下行。截止上周五,2年期國債收益率為2.38%,較前周五上行2BP;10年期國債收益率為2.57%,較前周五上行1BP。美國10年與2年國債期限利差為19BP,較前周五擴大3BP。

上周五中美10年期國債利差擴大至80.41BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢發生明顯變化,”利差倒掛”的擔憂減少,短期內對國內市場的影響不大。

四、權益市?。褐饕諧≈甘宸吹?,兩市主力凈流出收窄

1.兩市表現:主要市場指數整體反彈,家用電器、通信、采掘等行業漲幅較大

上周,上證指數全周上漲2.58%,深證成指上漲2.82%,創業板上漲1.18%。代表大盤風格的滬深300全周上漲3.31%,代表成長風格的中證500上漲1.68%。

行業方面,28個申萬一級行業中25個行業上漲,其中漲幅較大的是家用電器(+9.71%),其次是通信(+8.52%),采掘(+6.21%),休閑服務(+5.18%),漲幅靠前。上周跌幅較大的是房地產(-0.20%)、商業貿易(-0.14%)、農林牧漁(-0.07%)。

2.資金流向:兩市主力凈流出收窄,商業貿易、醫藥生物、農林牧漁凈流出率較高

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出1041.27億元,較前周凈流出2375.70億元收窄。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中僅2個行業凈流入。其中,銀行(3.53%)、家用電器(0.78%)、通信(-0.14%)等行業的主力凈流出率在1%以內,流出率較低。對比來看,商業貿易(-4.87%)、醫藥生物(-4.78%)、農林牧漁(-4.63%)行業的主力凈流出率在4%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額持續下降,換手率小幅下降

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為7737.08億元,較前值8542.91億元持續下降。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為6.22%,較前值的8.41%小幅下降。從中期趨勢來看,市場交易活躍度仍然為近一年以來的較高水平。

4.兩融增速:兩融余額持續上升,兩融交易占比小幅回落

上周五滬深兩市兩融余額為9852.52億元,自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,截止上周五已連續八周回升至8000億以上,上周五兩融較前周五上升1.98%,持續上升。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的10.28%回落至10.18%。中期看,兩市融資盤交易活躍度明顯回升。

5.估值水平:創業板指PE回升至54.40,滬深300PE回升至13.37

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為54.40,較前周五的54.02有所上升,處在歷史25%的水平;中證500PE為26.32,處在歷史13%的水平。

滬深300上周五PE回升至13.37,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為14.72,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:繼續看好A股上漲,預計市場繼續估值修復行情

從基本面來看,3月工業增加值增速創4年以來新高,固定投資增速持續上升,社零增速明顯回升,3月經濟數據表現均高于預期。從匯率上看,上周兩岸人民幣持續回升,美聯儲釋放今年有望結束縮表的信號,近期人民幣貶值壓力明顯緩解。美國國債收益率小幅下行,中美10年國債利差上周持續擴大,目前來看,利差收窄的趨勢發生明顯變化,”利差倒掛”的擔憂減少,短期內對國內市場的影響不大。

從市場資金活躍度來看,成交額和換手率小幅下降,兩融余額及兩融交易占比均持續上升,市場交易活躍度顯著上升。從目前的估值來看,創業板、中證500、滬深300等主要指數的估值依然有提升空間,國內權益資產性價依然較高。流動性增加利于估值中樞的提升,部分減緩企業盈利增速放緩對估值的壓制,對市場情緒也有提振。多種因素均使得我們看好A股的上漲行情,預計市場將繼續估值修復行情。建議關注科技成長、新能源等估值有修復空間的板塊。

五、固收市?。盒龐謎找媛食中閑?,信用利差小幅擴大

1.整體表現:信用債收益率持續上行,信用利差小幅擴大

利率債方面,上周國債、國開債收益率持續上行。其中,1年期國債全周上行15.97BP,3年期國債全周上行4.63BP,5年期國債上行2.46BP。1年期國開債全周上行6.89BP,3年期國開債收益率下行0.29BP,其余品種整體上行。

信用債方面,上周信用債收益率整體上行。其中,1年期品種AAA與AA-上行1.69BP,AA+與AA上行2.69BP。3年期品種AAA與AA-上行6.25BP,AA+上行7.25BP。5年期品種整體上行10.13BP,7年期品種整體上行9.33BP,10年期品種整體上行7.99BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1906收96.39,全周下跌0.3%;5年期國債主力TF1906收98.73,全周下跌0.1%;2年期國債主力TS1906收99.89,全周下跌0.1%。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差收窄至69.44BP(前周五為81.34BP。10年期與1年期國開債利差收窄至107.86BP(前周五為114.95BP)。信用債中,不同等級期限利差整體擴大,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為133.50BP(前周五為127.20BP),AA-等級品種期限利差為214.50BP(前周五為208.20BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為123.97BP(前周五為120.05BP),AA等級品種的信用利差為236.97BP(前周五為233.05BP),整體信用利差小幅擴大。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為113BP,較前周五無變化,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周有300億元MLF到期

上周央行累計開展2600億元逆回購操作,此外開展了2000億元MLF操作,另有3665億元MLF到期,全周凈投放1335億元。本周公開市場有3000億元逆回購到期。

3.資金利率:短端資金利率整體上行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率小幅上行。上周SHIBOR隔夜利率上行0.90BP。銀質押7日利率R007上行3.08BP,銀存間質押7日率DR007上行1.68BP。對比來看,3個月利率整體上行,上周銀質押3月利率R3M上行27.68BP(前周變化為上行1.88BP),銀存間質押3月上行1.07BP(前周變化為上行7.87BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周上行15.97BP(前周變化為上行4.41BP), 1年國債收益率全周上行4.63BP(前周變化為上行4.49BP),而5年期、10年期國債收益率均小幅上行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:流動性繼續維持合理充裕,權益回暖提高轉債配置價值

從基本面來看,3月工業增加值增速創4年以來新高,固定投資增速持續上升,社零增速明顯回升,3月經濟數據表現均高于預期。從匯率上看,上周兩岸人民幣持續回升,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

資金面上,上周央行實現零投放零回籠,資金面整體持續寬松,上周短端利率整體上行,流動性繼續保持充裕。2019年經濟下行壓力增加,通脹方面壓力不大,宏觀基本面對中長期限的債券構成較強的支撐。央行貨幣寬松延續,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號,同時,隨著權益市場明顯回暖,轉債投資價值提升。

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