繼續看好A股上漲行情,關注轉債配置價值

2019-04-16

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:3月CPI、PPI雙雙回升,出口數據遠超預期

1.3月CPI、PPI雙雙回升

統計局數據公布,3月CPI同比上漲2.3%,環比下降0.4%,前值1.5%,主要受食品價格超季節性上漲拉動。分類來看,食品項同比上漲4.1%,環比提升3.4個百分點,主要由蔬菜和豬肉價格貢獻;非食品項環比下降0.2%個百分點,表現平淡。

3月PPI同比上漲0.4%,環比上漲0.1%,前值0.1%,主要由生產資料拉動。分類來看,生產資料同比上漲0.3%,環比提升0.4個百分點,明顯改善;生活資料環比提升0.1個百分點,表現平穩。

2.3月出口數據遠超預期,貿易順差刷新同期歷史新高

海關總署數據公布,中國3月出口(以人民幣計)同比增21.3%,遠超預期的6.3%,前值為降16.6%;進口降1.8%,預期增2.6%,前值降0.3%。今年一季度,我國外貿進出口總值7.01萬億元人民幣,比去年同期增長3.7%。其中,出口3.77萬億元,增長6.7%;進口3.24萬億元,增長0.3%;貿易順差5296.7億元,擴大75.2%,刷新同期歷史新高。

二、資金與匯率:3月信貸、社融持續改善,兩岸人民幣匯率回升

1.中國3月M1、M2 雙雙回升,企業中長貸改善

中國3月M2同比增長8.6%,高于預期8.2%,環比提升0.6%個百分點。M1同比增長4.6%,環比提升2.6個百分點。M0同比增長3.1%,環比增長0.7個百分點,主要由于春節擾動消退。M1同比大幅提升,主要由于企業存款明顯增加;M2同比回升,或與財政加強投放以及企業信貸活動回升有關,反映流動性持續改善。

3月人民幣貸款增加1.69萬億元,高于預期1.25萬億元,同比多增5777億元。其中,居民短貸增加4300億元,同比多增約2300億元,中長貸增加4605億元,同比多增800多億元;非銀金融機構貸款減少2700多億元,同比多減2500億元,票據融資同比多增1100億元,企業短貸和中長貸分別同比多增約2300億和2000億,反映不僅票據融資仍在支持企業流動性改善,企業中長貸也有所改善。

2.中國新增社融超預期,信貸、非標和專項債持續改善

中國3月社會融資規模增量為2.86萬億元,同比多增1.28萬億元,高于預期1.85萬億元,前值7030億元。3月末社會融資規模存量為208.41萬億元,同比增長10.7%。

其中,對實體發放貸款1.96萬億元,同比多增近8200億元,是最大的增量;未貼現銀行承兌匯票增加1366億元,同比多增1688億元,委托貸款和信托貸款分別同比多增780億元和885億元,表外非標融資整體改善;地方政府專項債融資增加2532億元,同比多增1870億元。而企業債券和股票融資新增規模同比小幅少增260億元和286億元。

3.兩岸人民幣匯率持續回升,遠期與即期價差收窄

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7145,較前周五的6.7185上漲40點。離岸人民幣即期匯率為6.7096,較前周五的6.7110上漲14點。離岸與在岸即期匯率的價差為-49.0點,較前周五的-75.5點收窄。NDF 12個月遠期匯率為6.7458,遠期與即期價差約為362點,較前周五的380.5點收窄。

總體來看,上周在岸人民幣匯率有所回升,離岸與在岸價差小幅收窄,遠期與即期價差收窄。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,短期來看,人民幣貶值壓力較小。

三、外圍及商品:海外市場小幅波動,原油價格持續回升

1.整體表現:上周海外市場小幅波動,美股微漲港股微跌

上周全球市場小幅波動,美股三大股指漲跌不一,納斯達克100全周上漲0.65%,標普500全周上漲0.51%,道瓊斯工指全周下跌0.05%。歐洲市場小幅下跌,泛歐斯托克600全周下跌0.18%。日本方面,日經225全周上漲0.29%。香港市場方面,上周恒生指數下跌0.09%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅下跌,原油價格持續回升

美元指數上周小幅下跌0.48%,周五收于96.95,由于美聯儲公布今年不會加息,美元走弱。商品期貨方面,黃金上周小幅下跌,COMEX黃金全周下跌0.16%,報1293.50美元/盎。對比來看,上周原油價格小幅上漲,NYMEX原油全周上漲1.28%,報63.89美元/桶。

歐佩克嚴格落實減產協議,以及美國對伊朗和委內瑞拉的制裁繼續在市場發酵,使得市場擔心供給過剩有所緩解,油價壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等,金價下行壓力較小。

3.外圍經濟與政策:IMF下調2019年全球經濟增速,中美10年期國債利差持續擴大

IMF 公布 4 月最新世界經濟增長預測,將2019年全球經濟增速下調至3.3%,為金融?;岳吹淖畹退?。IMF 預計全球經濟將于 2019 年上半年企穩,而后回升。亞太地區在2019年和2020年的經濟增速均為5.4%,對全球經濟增長的貢獻率超過60%,其中,中國的貢獻率超過30%。

上周美國國債收益率上行。截止上周五,2年期國債收益率為2.40%,較前周五上行5BP;10年期國債收益率為2.56%,較前周五上行6BP。美國10年與2年國債期限利差為16BP,較前周五擴大1BP。

上周五中美10年期國債利差擴大至77.34BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。褐饕諧≈甘逑碌?,兩市主力凈流出再度擴大

1.兩市表現:主要市場指數整體下跌,計算機、電子、國防軍工等行業跌幅較大

上周,上證指數全周下跌1.78%,深證成指下跌2.72%,創業板下跌4.59%。代表大盤風格的滬深300全周下跌1.81%,代表成長風格的中證500下跌2.68%。

行業方面,28個申萬一級行業中4個行業上漲,其中漲幅較大的是汽車(+1.84%),其次是家用電器(+1.25%),食品飲料(+0.57%),公用事業(+0.42%),漲幅靠前。上周跌幅較大的是計算機(-5.38%)、電子(-4.75%)、國防軍工(-4.13%)。

2.資金流向:兩市主力凈流出再度擴大,國防軍工、非銀金融、計算機凈流出率較高

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出2375.70億元,較前周凈流出317.61億元再度擴大。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中全部凈流出。其中,銀行(-2.21%)、農林牧漁(-2.74%)、家用電器(-3.19%)等行業的主力凈流出率在4%以內,流出率較低。對比來看,國防軍工(-10.05%)、非銀金融(-8.99%)、計算機(-8.46%)行業的主力凈流出率在8%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額小幅下降,換手率小幅提升

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為8542.91億元,較前值10,022.54億元有所下降。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為8.41%,較前值的7.90%小幅提升。從中期趨勢來看,市場交易活躍度仍然為近一年以來的較高水平。

4.兩融增速:兩融余額持續上升,兩融交易占比小幅回落

上周五滬深兩市兩融余額為9661.02億元,自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,截止上周五已連續六周回升至8000億以上,上周五兩融較前周五上升2.05%,持續上升。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的10.76%回落至10.28%。中期看,兩市融資盤交易活躍度明顯回升。

5.估值水平:創業板指PE回落至54.02,滬深300PE回落至13.05

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為54.02,較前周五的56.24有所回落,處在歷史24%的水平;中證500PE為25.92,處在歷史13%的水平。

滬深300上周五PE下降至13.05,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為14.39,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:繼續看好A股上漲,預計市場繼續估值修復行情

從基本面來看,3月CPI、PPI雙雙回升,外貿數據超預期改善,貿易順差刷新同期歷史新高。3月信貸、社融數據持續改善,經濟景氣度出現了明顯修復。從匯率上看,上周兩岸人民幣持續回升,美聯儲釋放今年有望結束縮表的信號,近期人民幣貶值壓力明顯緩解。美國國債收益率持續上行,中美10年國債利差上周小幅擴大,目前來看,利差收窄的趨勢發生明顯變化,”利差倒掛”的擔憂減少,短期內對國內市場的影響不大。

從市場資金活躍度來看,成交額小幅下降,換手率持續提升,兩融余額及兩融交易占比均持續上升,市場交易活躍度顯著上升。從目前的估值來看,創業板、中證500、滬深300等主要指數的估值依然有提升空間,國內權益資產性價依然較高。流動性增加利于估值中樞的提升,部分減緩企業盈利增速放緩對估值的壓制,對市場情緒也有提振。多種因素均使得我們看好A股的上漲行情,預計市場將繼續估值修復行情。建議關注科技成長、新能源等估值有修復空間的板塊。

五、固收市?。盒龐謎找媛收逕閑?,信用利差持續收窄

1.整體表現:信用債收益率整體上行,信用利差持續收窄

利率債方面,上周國債、國開債收益率持續上行。其中,1年期國債全周上行4.41BP,3年期國債全周上行4.49BP,5年期國債上行4.65BP。1年期國開債全周上行6.40BP,3年期國開債收益率上行9.88BP,其余品種整體上行。

信用債方面,上周信用債收益率整體上行。其中,1年期品種AAA與AA-上行5.07BP,AA+與AA上行3.07BP。3年期品種AAA上行7.95BP,AA+上行3.95BP。5年期品種整體上行7.35BP,7年期品種整體上行5.88BP,10年期品種整體上行3.30BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1906收96.65,全周上漲0.2%;5年期國債主力TF1906收98.86,全周上漲0.1%;2年期國債主力TS1906收99.98,全周下跌0.1%。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差小幅擴大至81.34BP(前周五為79.20BP。10年期與1年期國開債利差收窄至114.95BP(前周五為116.84BP)。信用債中,不同等級期限利差走勢分化,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為127.20BP(前周五為128.97BP),AA-等級品種期限利差為208.20BP(前周五為209.97BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為120.05BP(前周五為123.30BP),AA等級品種的信用利差為233.05BP(前周五為236.30BP),整體信用利差持續收窄。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為113BP,較前周五無變化,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周有3665億元MLF到期

上周央行無逆回購到期,已經連續17個交易日暫停逆回購操作,公開市場連續第二周零投放零回籠。本周公開市場有3665億元MLF到期,無逆回購到期。

3.資金利率:短端資金利率整體上行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率整體上行。上周SHIBOR隔夜利率上行1023.50BP。銀質押7日利率R007上行48.80BP,銀存間質押7日率DR007上行59.99BP。對比來看,3個月利率小幅上行,上周銀質押3月利率R3M上行1.88BP(前周變化為下行219.63BP),銀存間質押3月上行7.87BP。
對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周上行4.41BP(前周變化為上行3.82BP), 1年國債收益率全周上行4.49BP(前周變化為上行18.78BP),而5年期、10年期國債收益率均小幅上行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:流動性繼續維持合理充裕,權益回暖提高轉債配置價值

從基本面來看,3月CPI、PPI雙雙回升,外貿數據超預期改善,信貸、社融數據持續改善,經濟景氣度出現了明顯修復。從匯率上看,上周兩岸人民幣持續回升,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

資金面上,上周央行實現零投放零回籠,資金面整體持續寬松,上周短端利率整體上行,流動性繼續保持充裕。2019年經濟下行壓力增加,通脹方面壓力不大,宏觀基本面對中長期限的債券構成較強的支撐。央行貨幣寬松延續,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號,同時,隨著權益市場明顯回暖,轉債投資價值提升。

{ganrao}