3月制造業PMI超預期回升,預計市場繼續估值修復行情

2019-04-02

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:1-2月全國工業利潤增速轉負,3月制造業PMI重回景氣區間

1.1-2月全國工業企業利潤增速轉負

1-2月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額7080.1億元,同比下降14.0%,創下2008年金融?;岳蔥碌?;營業收入同比增長 3.3%,較2018 年全年下滑5.3個百分點;資產負債率為 56.9%,前值 56.5%。整體來看,經濟尋底,需求不振疊加PPI增速下行使得工業企業利潤增長承壓,同時受到春節錯位的擾動。經測算,剔除春節因素,規模以上工業企業利潤總額與上年同期持平略降。

2.3月制造業PMI超預期回升,時隔三個月重回榮枯線以上

統計局數據公布,3月官方制造業PMI為50.5%,時隔三個月重回景氣區間,創6個月新高,高于預期,前值49.6%。分項來看,生產、采購量和出廠價格指數回升幅度較大反映了下游需求旺盛,同時3月PMI反彈受一定的季節性因素影響。

3月官方非制造業PMI為54.8%,高于預期,前值54.4%。分項來看,新訂單指數創2014年以來新高,其中建筑業新訂單指數創15個月新高,建筑業景氣度回升,反映基建在逐步發力。

二、資金與匯率:兩岸人民幣匯率下跌,離岸與在岸價差大幅收窄

1.兩岸人民幣匯率下跌,離岸與在岸價差大幅收窄

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7202,較前周五的6.7060下跌142點。離岸人民幣即期匯率為6.7232,較前周五的6.7236下跌4點。離岸與在岸即期匯率的價差為29.5點,較前周五的175.5點大幅收窄。NDF 12個月遠期匯率為6.7800,遠期與即期價差約為568.5點,較前周五的284.5點擴大。

總體來看,上周在岸人民幣匯率有所回落,離岸與在岸價差大幅收窄、遠期與即期價差擴大。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,短期來看,人民幣貶值壓力較小。

三、外圍及商品:海外市場小幅波動,3月與10年期限美債收益率結束倒掛

1.整體表現:上周海外市場小幅波動,日經指數全周下跌1.95%

上周全球市場漲跌不一,美股三大股指小幅上漲,納斯達克100全周上漲0.72%,標普500全周上漲1.20%,道瓊斯工指全周上漲1.67%。歐洲市場跟隨美股上漲,泛歐斯托克600全周上漲0.81%。日本方面,日經225全周下跌1.95%。香港市場方面,上周恒生指數下跌0.21%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅上漲,原油價格持續回升

美元指數上周小幅上漲0.66%,周五收于97.25,由于美聯儲公布今年不會加息,美元走弱。商品期貨方面,黃金上周下跌,COMEX黃金全周下跌1.65%,報1297.00美元/盎。對比來看,上周原油價格小幅上漲,NYMEX原油全周上漲1.93%,報60.18美元/桶。

歐佩克嚴格落實減產協議,以及美國對伊朗和委內瑞拉的制裁繼續在市場發酵,使得市場擔心供給過剩有所緩解,油價壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等,金價下行壓力較小。

3.外圍經濟與政策:美國四季度GDP下修為2.2%,3個月和10年期美債收益率結束倒掛

美國商務部數據顯示,美國2018年四季度實際GDP終值下修為2.2%,較初值2.6%有所回落,略不及預期2.3%。就全年數據來看,美國2018年經濟增速為2.9%,為2015年以來最高,但略低于特朗普政府設定的3%的年度目標。

上周美國國債收益率持續下行。截止上周五,2年期國債收益率為2.27%,較前周五下行4BP;10年期國債收益率為2.41%,較前周五下行3BP。美國10年與2年國債期限利差為14BP,較前周五收窄2BP。上周五3個月和10年期美債收益率結束倒掛,引發市場對經濟衰退的擔憂。

上周五中美10年期國債利差小幅收窄至65.83BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。褐饕諧≈甘塹灰?,兩市主力凈流出再度擴大

1.兩市表現:主要市場指數小幅波動,食品飲料、休閑服務、農林牧漁等漲幅靠前

上周,上證指數全周下跌0.43%,深證成指上漲0.28%,創業板下跌0.02%。代表大盤風格的滬深300全周上周1.01%,代表成長風格的中證500下跌1.32%。

行業方面,28個申萬一級行業中11個上漲,其中漲幅較大的是食品飲料(6.33%),其次是休閑服務(2.71%),農林牧漁(2.51%)。此外,輕工制造(1.83%)、國防軍工(1.65%)漲幅靠前。上周跌幅較大的是綜合(-5.66%)、傳媒(-5.65%)、有色金屬(-3.39%)。

2.資金流向:兩市主力凈流出再度擴大,綜合、鋼鐵、傳媒凈流出率較高

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出1537.27億元,較前周凈流出952.20億元再度擴大。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中僅1個行業凈流入。其中,食品飲料(1.22%)行業為凈流入,銀行(-2.58%)、國防軍工(-2.69%)、家用電器(-2.94%)等行業的主力凈流出率在3%以內,流出率較低。對比來看,綜合(-8.53%)、鋼鐵(-8.21%)、傳媒(-7.55%)行業的主力凈流出率在7%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額持續回落,換手率小幅下降

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為7,495.92億元,較前值8147.70億元持續下降。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為7.64%,較前值的8.49%小幅下降。從中期趨勢來看,市場交易活躍度仍然為2015年11月以來的較高水平。

4.兩融增速:兩融余額持續上升,兩融交易占比降至9.81%

上周五滬深兩市兩融余額為9222.47億元,自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,已連續四周回升至8000億以上,上周五兩融較前周五回升1.26%,持續上升。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的10.34%上升至9.81%。中期看,兩市融資盤交易活躍度明顯回升。

5.估值水平:創業板指PE升至54.2,滬深300PE回升至12.67

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為54.22,較前周五53.12小幅走高,處在歷史25%的水平;中證500PE為24.92,接近歷史最低水平16.24,處在歷史12%的水平。

滬深300上周五PE回升至12.67,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為13.96,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:資金活躍度依然較高,預計市場繼續估值修復行情

從基本面來看,1-2月工業企業利潤增速轉負,3月官方制造業PMI創6個月新高,重回景氣區間,非制造業PMI同樣超預期上升,經濟數據有所改善。從匯率上看,上周兩岸人民幣回落,美聯儲釋放今年有望結束縮表的信號,近期人民幣貶值壓力明顯緩解。

美國國債收益率持續下行,中美10年國債利差上周小幅收窄,仍處于2011年以來底部區域,”利差倒掛”對新興市場的不確定性影響,依然是值得關注。因該因素的影響已在前期被市場消化,短期內對國內市場的影響有限。

從市場資金活躍度來看,成交額和換手率持續小幅回落,兩融余額及兩融交易占比均持續上升,市場交易活躍度顯著上升。從板塊來看,食品飲料、休閑服務、農林牧漁等細分板塊表現強勢,強勢題材有望繼續提高資金情緒。

從目前的估值來看,創業板、中證500、滬深300等主要指數的估值依然有提升空間,國內權益資產性價依然較高。流動性增加利于估值中樞的提升,部分減緩企業盈利增速放緩對估值的壓制,對市場情緒也有提振。多種因素均使得我們看好A股的短期上漲,預計市場將繼續估值修復行情。建議關注科技成長、新能源等估值有修復空間的板塊。

五、固收市?。盒龐謎找媛食中灤?,信用利差小幅擴大

1.整體表現:信用債收益率持續下行,信用利差小幅擴大

利率債方面,上周國債、國開債收益率整體下行。其中,1年期國債全周下行2.78BP,3年期國債全周下行4.90BP,5年期國債下行7.63BP。1年期國開債全周下行5.21BP,3年期國開債收益率下行5.67BP,其余品種整體下行。

信用債方面,上周信用債收益率整體下行。其中,1年期品種AAA下行3.58BP,AA+下行1.58BP。3年期品種AAA與AA-下行7.16BP,AA+與AA下行5.16BP。5年期品種AAA下行5.67BP,AA+、AA與AA-下行7.67P;7年期品種整體下行3.24BP,10年期品種整體下行3.64BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1906收97.92,全周上漲0.1%;5年期國債主力TF1906收99.62,全周上漲0.1%;2年期國債主力TS1906收100.32,全周上漲0.1%。

v從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差小幅收窄至63.06BP(前周五為64.25BP。10年期與1年期國開債利差擴大至103.27BP(前周五為101.79BP)。信用債中,不同等級期限利差小幅收窄,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為118.25BP(前周五為118.31BP),AA-等級品種期限利差為195.25BP(前周五為200.31BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為132.26BP(前周五為131.93BP),AA等級品種的信用利差為245.26BP(前周五為244.93BP),整體信用利差小幅擴大。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為113BP,較前周五無變化,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:上周共有1100億元逆回購到期

上周央行共有1100億7天期逆回購到期,總體來看全周凈回籠1100億元。本周公開市場無資金到期。

3.資金利率:短端利率漲跌不一,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率漲跌不一。上周SHIBOR隔夜利率下行13.40BP。銀質押7日利率R007上行42.40BP,銀存間質押7日率DR007上行7.56BP。對比來看,3個月利率變動較大,上周銀質押3月利率R3M上行211.72BP(前周變化為上行31.97BP),銀存間質押3月無明顯變化(前周變化為上行7.45BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周下行2.78BP(前周變化為上行0.23BP), 1年國債收益率全周下行4.90BP(前周變化為下行2.14BP),而5年期、10年期國債收益率均小幅下行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:流動性繼續維持合理充裕,關注利率債和高等級信用債

從基本面來看, 1-2月工業企業利潤增速轉負,3月官方制造業PMI創6個月新高,重回景氣區間,非制造業PMI同樣超預期上升,經濟數據有所改善。從匯率上看,上周兩岸人民幣回落,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

資金面上,截止上周五,央行共計回籠110000億元,資金面整體持續寬松,上周短端利率小幅波動,流動性繼續保持充裕。收益率上,上周美債收益率持續下行,中美10年國債利差為65.83點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”。

2019年經濟下行壓力增加,通脹方面壓力不大,宏觀基本面對中長期限的債券構成較強的支撐。央行貨幣寬松延續,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號,仍建議關注利率債及高等級信用債。

{ganrao}