成交量微縮,兩融持續上行,繼續看好估值修復行情

2019-03-19

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:工業增加值增速不及預期,社零增速有所企穩

1.1-2月工業增加值增速創歷史新低,不及預期

統計局公布數據顯示,2019年1-2月,規模以上工業增加值同比實際增長5.3 %,創下歷史新低,較前值回落0.4個百分點,不及預期。據測算,剔除春節因素影響增長6.1%,2月環比增長0.43%,反映工業生產放緩。

分類來看,1-2月采礦業增加值同比增長0.3%,較前值回落3.3個百分點;制造業增長5.6%,加快0.1個百分點;公共事業增長6.8%,回落2.8個百分點。各行業生產均有下滑,其中汽車生產降幅進一步擴大。

2.1-2月固定資產投資增速破6%,超出市場預期

統計局公布數據顯示,2019年1-2月,全國固定資產投資(不含農戶)44849億元,較前值高出0.2個百分點,同比增長6.1%,超出市場預期,為自2018年7月以來首次破6,創9個月新高。1-2月房地產、基建投資增速均有所回升,對整體投資增速有所拉動。

具體來看,房地產開發投資同比增長11.6%,創2014年12月份以來新高,比前值高出2.1個百分點;1-2月基建投資同比增長4.3%,比2018年高出0.5個百分點;1-2月制造業投資同比增長5.9%,比上期回落3.6%百分點,結束連續9個月的漲勢;民間固定資產投資同比增長7.5%,比2018年回落1.2個百分點。

3.2月汽車消費降幅收窄,支撐社零增速企穩

2019年1-2月份,社會消費品零售總額66064億元,名義和實際同比增長 8.2%和7.1%,分別較2018年12月持平、提升 0.5 個百分點。其中,限額以上單位消費品零售額23096億元,增長3.5%。

分類來看,社零增速趨穩主要與汽車消費增速降幅收窄、通訊器材等增速提升較多有關,汽車降幅收窄至-2.8%,通訊器材增速轉正至8.2%。而必須消費品普遍走弱,食品、服裝、日用品等均出現回落,分別降至8.7%,1.8%,15.9%。

二、資金與匯率:兩岸人民幣匯率小幅回升,遠期與近期價差持續收窄

1.兩岸人民幣匯率小幅回升,遠期與近期價差持續收窄

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7117,較前周五的6.7269回升152點。離岸人民幣即期匯率為6.7135,較前周五的6.7311回升176點。離岸與在岸即期匯率的價差為18點,較前周五的42點繼續收窄。NDF 12個月遠期匯率為6.7410,遠期與即期價差約為275點,較前周五的276點小幅收窄。

總體來看,上周兩岸人民幣匯率小幅回升,離岸與在岸價差持續收窄、遠期與即期價差小幅收窄。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,短期來看,人民幣貶值壓力較小。

三、外圍及商品:海外市場整體反彈,美債收益率小幅下行

1.整體表現:上周海外市場整體反彈,納指全周上漲超4%

上周全球市場整體反彈,美股三大股指集體上漲,納斯達克100全周上漲4.15%,標普500全周下上漲2.89%,道瓊斯工指全周上漲1.57%。歐洲市場跟隨美股上漲,泛歐斯托克600全周上漲2.84%。日本方面,日經225全周上漲2.02%。香港市場方面,上周恒生指數上漲2.78%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅下跌,原油價格明顯回升

美元指數上周小幅下跌0.85%,周五收于96.54,受美國經濟數據不及預期拖累。商品期貨方面,黃金上周小幅上漲,COMEX黃金全周上漲0.23%,報1302.30美元/盎。對比來看,上周原油價格大幅回升,NYMEX原油全周上漲4.76%,報58.74美元/桶。

上周公布美國原油庫存均錄得下降,且石油活躍鉆井數連降四周,使得市場擔心供給過剩有所緩解,油價壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等因素使得金價下行壓力較小。

3.外圍經濟與政策:2月美國PPI略低于預期,美債收益率小幅下行

2月美國CPI同比增長1.5%,略低于預期,前值為1.6%。分項來看,藥品價格成為CPI增速拖累,食品和能源價格漲勢較好。2月PPI同比上漲1.9%,為20個月以來最低值,前值為1.8%,環比增長0.1%,略低于預期。分項來看,PPI環比上升主要受益于能源價格大幅上漲,但食品、貿易服務、運輸服務等較為疲軟。隨著美國和全球其他國家經濟的下滑,美國的通脹增長收到抑制。

上周美國國債收益率小幅下行。截止上周五,2年國債收益率為2.43%,較前周五下行2BP;10年期國債收益率為2.59%,較前周五下行3BP。美國10年與2年國債期限利差為16BP,較前周五收窄1BP。上周五中美10年期國債利差擴大至54.76P,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。悍康夭妥酆狹煺?,交易額微縮,換手率微降

1.兩市表現:主要市場指數小幅上漲,房地產、綜合、電氣設備等漲幅靠前

上周,上證指數全周上漲1.75%,深證成指上漲2.14%,已連漲10周,創業板上漲0.49%,連漲6周。代表大盤風格的滬深300全周上漲2.39%,代表成長風格的中證500上漲2.16%。

行業方面,28個申萬一級行業24個行業上漲,其中漲幅較大的是房地產(6.35%),其次是綜合(5.69%),此外,電氣設備(5.61%),食品飲料(5.61%)、建筑材料(4.96%)漲幅靠前。上周跌幅較大的是計算機(-3.61%)、通信(-2.36%)、農林牧漁(-0.69%)。

2.資金流向:兩市主力凈流出趨勢放緩,通信、計算機、電子凈流出率較高

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出1719.09億元,較前周凈流出1745.51億元略微收窄,主力資金凈流出趨勢放緩。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中僅食品飲料(1.27%)凈流入。其中,綜合(-0.13%)、建筑材料(-0.32%)、房地產(-0.44%)等行業的主力凈流出率在1%以內,流出率較低。對比來看,通信(-6.86%)、計算機(-6.42%)、電子(-5.96%)行業的主力凈流出率在5%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額9300億元,換手率小幅下降至9.8%

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為9369.38億元,較前值超一萬億元小幅下降,仍然保持2015年11月以來高位。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為9.80%,較前值的12.01%小幅下降。從中期趨勢來看,市場交易活躍度顯著上升。

4.兩融增速:兩融余額持續上升,兩融交易占比回落至9.88%

自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,上周五滬深兩市兩融余額為8858.15億元,已連續三周回升至8000億以上,上周五兩融較前周五回升2.60%,持續上升。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的10.31%回落至9.88%。中期看,兩市融資盤交易活躍度明顯回升。

5.估值水平:創業板指PE處于歷史24%水平,中證500PE處于10%水平

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為53.49,較前周五52.49持續走高,處在歷史24%的水平;中證500PE為23.83,接近歷史最低水平16.24,處在歷史10%的水平。

滬深300上周五PE回升至12.33,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為13.54,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:上周調整不改估值修復趨勢,繼續看好A股上漲行情

從基本面來看,1-2月工業增加值增速不及預期,社零增速企穩,基建成為固定投資增速主要支撐,基本面仍然呈現下行壓力。從匯率上看,上周在岸人民幣小幅回升,美聯儲釋放今年有望結束縮表的信號,近期人民幣貶值壓力明顯緩解。

美國國債收益率小幅下行,中美10年國債利差上周小幅擴大,仍處于2011年以來底部區域,”利差倒掛”對新興市場的不確定性影響,依然是值得關注。因該因素的影響已在前期被市場消化,短期內對國內市場的影響有限。

從市場資金活躍度來看,成交額和換手率小幅下降,兩融余額及兩融交易占比均持續上升,市場交易活躍度顯著上升。從板塊來看,前期漲幅較大的農林牧漁和計算機等行業回調較大,對比之下,房地產、綜合、電器設備等行業上漲,市場熱點逐漸擴散,資金情緒依然較高。

從目前的估值來看,創業板、中證500、滬深300等主要指數的估值依然有提升空間,國內權益資產性價依然較高。近期監管政策的根本意圖是對市場降溫,目的是促進更加健康的市場環境。因計算機和農業等相關個股今年以來漲幅很大,獲利盤了解,引發上周的調整,并沒有改變估值修復行情的趨勢。我們看好A股的短期上漲,預計市場將繼續估值修復行情。建議關注科技成長、券商、新能源、農業等景氣向上行業,以及估值有修復空間的行業。

五、固收市?。盒龐謎找媛食中閑?,信用利差持續擴大

1.整體表現:信用債收益率持續上行,信用利差持續擴大

利率債方面,上周國債收益率多數下行、國開債收益率整體上行。其中,1年期國債全周上行1.29BP,3年期國債全周下行2.015BP,5年期國債上行3.41BP。1年期國開債全周上行1029BP,3年期國開債收益率上行6.97BP,其余品種整體上行。

信用債方面,上周信用債收益率持續上行。其中,1年期品種AAA上行3.06BP,AA+上行0.06BP。3年期品種AAA上行6.84BP,AA與AA-上行7.84BP。5年期品種整體上行4.78BP,7年期品種整體上行0.61BP,10年期品種整體上行3.44BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1906收97.66,全周下跌0.1%;5年期國債主力TF1906收99.44,全周下跌0.1%;2年期國債主力TS1906收100.20,全周下跌0.1%。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差小幅收窄至67.44BP(前周五為69.20BP)。10年期與1年期國開債利差收窄至101.21BP(前周五為108.49BP)。信用債中,不同等級期限利差變化不大,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為117.77BP(前周五為117.39BP),AA-等級品種期限利差為196.77BP(前周五為195.39BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為130.14BP(前周五為126.23BP),AA等級品種的信用利差為243.14BP(前周五為239.23BP),整體信用利差擴大。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為113BP,較前周五無變化,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周有200億元逆回購到期

上周央行進行200億7天期逆回購操作,結束連續11日沒有逆回購操作,總體來看全周凈投放200億元。本周五公開市場有200億元逆回購到期。

3.資金利率:短端利率整體上行,SHIBOR隔夜利率上行60.80BP

資金利率方面,短端資金利率大幅上行。上周SHIBOR隔夜利率上行60.80BP。銀質押7日利率R007上59.36BP,銀存間質押7日率DR007上行46.50BP。對比來看,3個月利率小幅波動,上周銀質押3月利率R3M上行12.33BP(前周變化為下行6.45BP),銀存間質押3月上行1.99BP(前周變化為上行20.00BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周上行1.29BP(前周變化為上行1.65BP), 1年國債收益率全周下行2.01BP(前周變化為上行1.35BP),而5年期、10年期國債收益率均小幅波動。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:經濟下行壓力不減,關注利率債和高等級信用債

從基本面來看,1-2月工業增加值增速不及預期,社零增速有所企穩,基建成為固定投資增速主要支撐,基本面仍然呈現下行壓力。從匯率上看,上周在岸人民幣小幅回升,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

資金面上,截止上周五,央行共計投放200億元,資金面整體持續寬松,上周短端利率上行,流動性繼續保持充裕。收益率上,上周美債收益率小幅下行,中美10年國債利差為54.76點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”。

2019年經濟下行壓力增加,通脹方面壓力不大,宏觀基本面對中長期限的債券構成較強的支撐。央行貨幣寬松延續,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號,仍建議關注利率債及高等級信用債。

{ganrao}