日均成交破萬億,預計A股繼續估值修復行情

2019-03-12

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:2月CPI增速創2018年以來新低,外貿增速低于預期

1.2月CPI增速創2018年以來新低,PPI環比下跌

2月CPI環比上漲1%,同比回落至1.5%,創2018年以來新低。分類來看,食品CPI環比上漲3.2%,主要受豬肉價格回落影響,由于節日效應和雨雪天氣影響,果蔬、水產品價格上漲。非食品CPI環比上漲0.4%,主要受節日效應和國際油價回升因素。

2月PPI環比下跌0.1%,同比與上月0.1%持平。分類來看,生產資料持平,生活資料下跌,油氣開采、燃料加工、黑金冶煉加工價格由降轉升,電子設備制造和非金屬礦物制品價格降幅擴大。

2.2月出口增速低于預期,順差趨勢收窄

中國2月出口(以人民幣計)同比降16.6%,低于預期增6.6%,前值增13.9%;以美元計價出口同比大降至-20.7%,前值9.1%。進口同比降0.3%,低于預期增6.2%,前值增2.9%;貿易順差344.6億元,低于預期2500億元,前值2711.6億元。2月海外主要發達經濟體數據均在走弱,外需均現回落,出口維持弱勢。

3.十三屆人大二次會議:保持經濟運行在合理區間,穩貨幣松緊適度

3月5日,全國十三屆人大二次會議在北京召開,李克強總理在政府工作報告中要求,“決不能讓經濟運行滑出合理區間”,2019年GDP增速目標在6-6.5%之間;穩健的貨幣政策要松緊適度,強調M2和社融增速要與GDP相匹配,降低實際利率;加大減稅力度,今年擬安排赤字率2.8%,地方轉債從去年的1.35萬億擴大至2.15萬億,合理擴大專項債券使用范圍。

二、資金與匯率:M2增速再次觸及歷史新低,兩岸人民幣匯率回落

1.2月M2增速再次觸及歷史新低,新增人民幣貸款不及預期

2月M2同比增長8%,再次觸及歷史最低水平,低于預期8.4%,環比下降0.4個百分點;M1同比增加2%,環比提升1.6個百分點;M0同比下降2.4%,低于預期增10%,前值增17.2%。M1的反彈主要由于春節錯位,企業下發工業和獎金影響較大。M2同比回落,主要由于2月財政存款地方,專項債提前放量增加疊加節后貨幣回籠等因素。

2月人民幣貸款增加8858億元,遠小于前期3.23萬億元,同比多增465億元。其中,居民短貸減少2932億元,同比多減2463億元,創近年新低,中長期貸款增加2226億元,同比少增994億元;非金融機構貸款,票據融資同比多增2470億元,貢獻仍大,企業短貸同比多增約70億,而中長貸同比少增近1500億。

2.2月新增社融大幅回落,主要受企業和地方債融資支撐

央行數據公布,2月新增社融7030億元,前值4.63萬億元,同比少增4847億元。其中,對實體發放貸款7641億,同比少增2558億元;未貼現銀行承兌匯票減少3103億元,同比多減3200億元;委托貸款和信托貸款分別同比少減242億元和多減711億元,表外非標融資整體再度萎縮;企業債券凈融資805億元,同比多增191億元,地方政府專項債凈融資1771億元,同比多增1663億元。從結構來看,1月大幅改善的貸款和票據未能持續,在寬信用政策和積極財政背景下,企業債券和地方專項債仍是支撐社融的主要來源。

3.2月末外匯儲備上升23億美元,連升四月

截至2月末,我國外匯儲備規模為30902億美元,較1月末上升23億美元,升幅為0.1%。2月份,我國外匯市場保持平穩運行。國際金融市場上,美元指數上漲0.6%,金融資產價格漲跌互現,匯率折算和資產價格變動等因素綜合作用,外匯儲備規模小幅上升。

4.兩岸人民幣匯率回落,遠期與即期價差持續收窄

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7269,較前周五的6.7078回落191點。離岸人民幣即期匯率為6.7311,較前周五的6.7139回落172點。離岸與在岸即期匯率的價差為42點,較前周五的-61點收窄。NDF 12個月遠期匯率為6.7587,遠期與即期價差約為276點,較前周五的255點收窄。

總體來看,上周兩岸人民幣匯率回落,離岸與在岸價差收窄、遠期與即期價差收窄。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,短期來看,人民幣貶值壓力較小。

三、外圍及商品:海外市場整體下跌,美債收益率小幅下行

1.整體表現:上周海外市場整體下跌,日經225下跌最多

上周全球市場整體下跌,美股三大股指集體下跌,納斯達克100全周下跌1.90%,打破連漲十周記錄,標普500全周下跌2.16%,道瓊斯工指全周下跌2.21%。歐洲市場跟隨美股微跌,泛歐斯托克600全周下跌0.98%。日本方面,日經225全周下跌2.67%,上周在主要市場中下跌最多。香港市場方面,上周恒生指數下跌2.03%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅上漲,原油價格小幅回升

美元指數上周小幅上漲0.94%,周五收于97.37。商品期貨方面,黃金上周小幅下跌,COMEX黃金全周下跌0.05%,報1298.60美元/盎。對比來看,上周原油價格回升,NYMEX原油全周上漲0.43%,報56.04美元/桶。

由于美國消費者信心指數等數據不及預期,令市場擔心未來的能源需求前景。中期看,歐佩克減產幅度高于預期,市場擔心供給過剩有所緩解,油價壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等,金價下行壓力較小。

3.外圍經濟與政策:2月美國非農數據遠低預期,美債收益率小幅下行

美國勞工部數據公布,2月新增非農就業人數2萬人,遠低于預期18萬人,創17個月以來新低,前值31.1萬人;非農失業率回落至3.8%,較上月下降0.2個百分點,略好于市場預期。2月新增非農就業人數大幅縮減主要是受建筑業就業低迷影響,前期政府關門和寒冷天氣也形成拖累。雖然上年四季度美國GDP數據好于市場預期,但非農數據不佳加劇對經濟放緩的擔憂進而影響美元指數走低、美股再度承壓。

上周美國國債收益率小幅下行。截止上周五,2年國債收益率為2.45%,較前周五下行10BP;10年期國債收益率為2.62%,較前周五下行14BP。美國10年與2年國債期限利差為17BP,較前周五收窄4BP。上周五中美10年期國債利差擴大至52.23BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。杭撲慊團┝幟劣媼煺?,兩市交易量創3年新高

1.兩市表現:主要市場指數漲跌不一,計算機、農林牧漁、通信等漲幅靠前

上周,上證指數沖擊3100點后,周五受消息面影響暴跌,全周下跌0.81%,深證成指上漲2.14%,創業板上漲5.52%。代表大盤風格的滬深300全周下跌2.46%,代表成長風格的中證500上漲3.52%。

行業方面,28個申萬一級行業13個行業下跌,其中漲幅較大的是計算機(12.72%),其次是農林牧漁(11.87%),通信(6.79%)。此外,電子(5.75%)、綜合(5.08%)漲幅靠前。上周跌幅較大的是銀行(-4.66%)、食品飲料(-4.60%)、休閑服務(-3.26%)。

2.資金流向:兩市主力凈流出持續擴大,采掘、家用電器、食品飲料凈流出率較高

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出1754.51億元,較前周凈流出1350.97億元持續擴大。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中全部凈流出。其中,計算機(-0.02%)、農林牧漁(-0.84%)、電子(-2.07%)等行業的主力凈流出率在3%以內,流出率較低。對比來看,采掘(-5.84%)、家用電器(-5.66%)食品飲料(-5.50%)行業的主力凈流出率在5%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額破一萬億,換手率持續上升

從成交額來看,wind全A上周日均成交額破萬億元,較前值8696.34億元持續上升,繼續刷新2015年11月以來新高。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為12.01%,較前值的10.08%持續上升,錄得2015年以來新高。從中期趨勢來看,市場交易活躍度顯著上升。

4.兩融增速:兩融余額持續上升,兩融交易占比升至10.51%

上周五滬深兩市兩融余額為8633.80億元,自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,已連續兩周回升至8000億以上,上周五兩融較前周五回升7.30%,持續上升。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的10.31%上升至10.51%,繼續創2018年2月以來新高,兩市融資盤交易活躍度明顯回升。

5.估值水平:創業板指PE升至52.5,滬深300PE回升至12.5

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為52.49,較前周五50.70持續走高,大約處在歷史23%的水平;中證500PE為23.25,接近歷史最低水平16.24。

滬深300上周五PE回升至12.51,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為13.32,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:成交、換手、兩融持續抬升,預計市場繼續估值修復行情

從基本面來看,2月CPI、PPI增速明顯回落,不及預期。外貿增速雙降,出口持續走弱,基本面仍然呈現下行壓力。上周在岸與離岸人民幣回落,美聯儲釋放今年有望結束縮表的信號,近期人民幣貶值壓力明顯緩解。

美國國債收益率小幅下行,中美10年國債利差上周小幅收窄,仍處于2011年以來底部區域,”利差倒掛”對新興市場的不確定性影響,依然是值得關注。因該因素的影響已在前期被市場消化,短期內對國內市場的影響有限。

從市場資金活躍度來看,成交額和換手率持續回升,繼續刷新2015年月以來新高,兩融余額及兩融交易占比均持續上升,兩融交易額錄得2018年2月以來新高,顯示資金情緒明顯回暖。從板塊來看,計算機、農林牧漁、通信等細分板塊表現強勢,強勢題材有望繼續提高資金情緒。

從目前的估值來看,創業板、中證500、滬深300等主要指數的估值依然有提升空間,國內權益資產性價依然較高。流動性增加利于估值中樞的提升,部分減緩企業盈利增速放緩對估值的壓制,對市場情緒也有提振。多種因素均使得我們看好A股的短期上漲,預計市場將繼續估值修復行情。建議關注科技成長、券商、新能源、農業等景氣向上的行業。

五、固收市?。豪收找媛收逕閑?,信用利差持續擴大

1.整體表現:信用債收益率整體上行,信用利差持續擴大

利率債方面,上周國債、國開債收益率整體下行。其中,1年期國債全周上行1.65BP,3年期國債全周上行1.35BP,5年期國債下行4.05BP。1年期國開債全周下行2.12BP,3年期國開債收益率下行2.53BP,其余品種整體下行。

信用債方面,上周信用債收益率整體上行。其中,1年期品種AAA上行7.99BP,AA+上行4.99BP,AA與AA-上行2.99BP。3年期品種AAA上行3.03BP,AA+與AA-上行4.03BP。5年期品種整體上行1.93BP,7年期品種整體上行3.97BP,10年期品種整體上行3.53BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1906收97.76,全周上漲1.0%;5年期國債主力TF1906收99.58,較上周上漲0.6%;2年期國債主力TS1906收100.34,全周無明顯變化。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差小幅收窄至69.20BP(前周五為75.32BP)。10年期與1年期國開債利差收窄至108.49BP(前周五為117.59BP)。信用債中,不同等級期限利差走勢持續分化,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為117.39BP(前周五為121.85BP),AA-等級品種期限利差為195.39BP(前周五為180.54BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為126.23BP(前周五為118.23BP),AA等級品種的信用利差為239.23BP(前周五為231.23BP),整體信用利差擴大。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為113BP,較前周五無變化,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:上周央行凈回籠3645億元

上周央行共有2600億逆回購到期,并有1045億元MLF到期,總體來看全周凈回籠3645億元。本周公開市場無逆回購到期。

3.資金利率:短端利率整體下行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率整體下行。上周SHIBOR隔夜利率下行10.80BP。銀質押7日利率R007下行10.62BP,銀存間質押7日率DR007下行10.70BP。對比來看,3個月利率小幅波動,上周銀質押3月利率R3M下行6.45BP(前周變化為上行41.36BP),銀存間質押3月上行20.00BP(前周變化為下行5.29BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周上行1.65BP(前周變化為上行7.46BP), 1年國債收益率全周上行1.35BP(前周變化為上行8.83BP),而5年期、10年期國債收益率均小幅下行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:流動性繼續維持合理充裕,關注利率債和高等級信用債

從基本面來看,2月CPI、PPI增速明顯回落,不及預期。外貿增速雙降,出口持續走弱,基本面仍然呈現下行壓力。從資金面來看,2月社融和貨幣數據大幅回落,M2增速再次觸及歷史新低。上周在岸人民幣小幅回落,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

資金面上,截止上周五,央行共計回籠3645億元,資金面整體持續寬松,上周短端利率持續下行,流動性繼續保持充裕。收益率上,上周美債收益率小幅下行,中美10年國債利差為52.23點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”。

2019年經濟下行壓力增加,通脹方面壓力不大,宏觀基本面對中長期限的債券構成較強的支撐。央行貨幣寬松延續,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號,仍建議關注利率債及高等級信用債。

{ganrao}