交易、換手、兩融均創新高,繼續看好A股上行趨勢

2019-03-04

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:2月制造業PMI創新低,科創板規則落地

1.2月制造業PMI創2016年以來新低,生產指數明顯低于預期

統計局數據公布,2月官方制造業PMI為49.2%,較上月回落0.3個百分點,低于預期49.4%,創2016年3月以來新低,連續3個月低于榮枯線,經濟下行壓力加大。分項來看,2月生產指數為49.5%,較上月大幅回落1.4個百分點,創2009年2月以來新低,主要受春節假期和陰雨天氣影響;新訂單指數為50.6%,較上月回升1個百分點,結束9個月下滑,主要由于基建發力。

從企業規???,大型企業PMI 為 51.5%,較上月上升 0.2 個百分點;中、小型企業PMI分別為 46.9%和 45.3%,較上月下降 0.3 和 2.0 個百分點,均位于臨界點以下,民企紓困政策效果仍有待顯現。

2月非制造業PMI為54.3%,較上月回落0.4個百分點,顯示非制造業整體仍在擴張但幅度放緩。其中,服務業商務活動指數為53.5%,較上月回落 0.1個百分點;建筑業商務活動指數為 59.2%,較上月回落 1.7 個百分點,仍處于高位。

2.易會滿介紹設立科創板并試點注冊制,科創板規則落地

2月27日,國務院新聞辦公室舉行新聞發布會,中國證券監督管理委員會主席易會滿等介紹設立科創板并試點注冊制有關情況并答記者問。易會滿稱,證監會就科創板的兩個辦法將結束征求意見,設立科創板主要目的是增強對實體經濟的支持。3月2日,證監會發布《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》。主要內容包括明確科創板試點注冊制的總體原則,規定股票發行適用注冊制。證監會同時發布《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》,主要內容包括明確適用原則,明確科創公司的公司治理相關要求,建立具有針對性的信息披露制度等。

3.MSCI提高A股權重,將分三步提高A股納入因子

美國時間2月28日,MSCI官方宣布,增加中國A股在MSCI指數中的權重,并通過三步把中國A股的納入因子從5%增加至20%。5月份擴大至10%、8月份擴大至15%、11月份擴大至20%。完成三步實施后,MSCI新興市場指數的預計成分股中有253只中國大盤A股和168只中國中盤A股(其中包括了27只創業板股票),這些A股在此指數中的預計權重約3.3%。

二、資金與匯率:人民幣匯率持續回升,遠期與即期價差收窄

1.在岸人民幣匯率持續回升,遠期與即期價差收窄

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7078,較前周五的6.7186回升108點。離岸人民幣即期匯率為6.7139,較前周五的6.7023回落116點。離岸與在岸即期匯率的價差為61點,較前周五的-163.5點上升。NDF 12個月遠期匯率為6.7394,遠期與即期價差約為255點,較前周五的369.5點收窄。

總體來看,上周兩岸人民幣匯率持續回升,離岸與在岸價差上升至61點、遠期與即期價差收窄。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,短期來看,人民幣貶值壓力較小。

三、外圍及商品:全球市場小幅波動,黃金價格明顯下跌

1.整體表現:上周全球市場小幅波動,納指連漲十周

上周全球市場整體上漲,美股三大股指小幅上漲,納斯達克100全周上漲0.86%,已連漲十周,創1999年以來最長連漲周數,標普500全周上漲0.39%,道瓊斯工指全周下跌0.02%。歐洲市場跟隨美股上漲,泛歐斯托克600全周上漲0.81%。日本方面,日經225全周上漲0.83%。香港市場方面,上周恒生指數下跌0.01%。

2.美元與商品價格走勢:黃金價格明顯下跌,原油價格明顯回落

美元指數上周小幅下跌0.08%,周五收于96.46。商品期貨方面,黃金上周小幅下跌,COMEX黃金全周下跌2.87%,報1294.50美元/盎。對比來看,上周原油價格回落,NYMEX原油全周下跌2.87%,報55.75美元/桶,為三周來首次周度下跌。

由于美國消費者信心指數等數據不及預期,令市場擔心未來的能源需求前景。中期看,歐佩克減產幅度高于預期,市場擔心供給過剩有所緩解,油價壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等,金價下行壓力較小。

3.外圍經濟與政策:美國四季度GDP好于預期,美債收益率小幅上行

美國四季度實際GDP環比增速2.6%,較上季度3.4%繼續回落,但好于市場預期2.2%;GDP平減指數年化環比1.8%,與上季度基本持平。全年來看,2018年實際GDP增速2.9%,較2017年2.2%大幅增加,為2015年以來最佳表現。

美國2月制造業PMI不及預期。上周五,美國供應管理協會(ISM)公布美國2月制造業PMI指數54.2,低于預期 55.8和前值56.6,創2016年11月以來新低,分項中,就業指數52.3,也創2016年11月以來新低,新訂單指數55.5,低于前值58.2。

上周美國國債收益率小幅下行。截止上周五,2年國債收益率為2.55%,較前周五上行7BP;10年期國債收益率為2.76%,較前周五上行11BP。美國10年與2年國債期限利差為21BP,較前周五擴大4BP。上周五中美10年期國債利差收窄至42.70BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。夯χ剛欠?%,交易量和換手率顯著提升

1.兩市表現:主要市場指數持續上漲,銀行、鋼鐵、建筑材料等漲幅靠前

上周,滬深兩市持續上漲。上證指數全周上漲6.77%,深證成指上漲5.97%,創業板上漲7.66%。代表大盤風格的滬深300全周上漲6.52%,代表成長風格的中證500上漲6.07%。

行業方面,28個申萬一級行業全部上漲,其中漲幅較大的是銀行(9.07%),其次是鋼鐵(9.06%),建筑材料(8.31%)。此外,非銀金融(7.95%)、食品飲料(7.77%)、醫藥生物(7.41%)漲幅靠前。上周漲幅較小的是電氣設備(2.62%)、農林牧漁(2.67%)、電子(2.86%),表現靠后。

2.資金流向:兩市主力凈流出明顯擴大,僅銀行凈流入,通信、電子、休閑服務凈流出率較高

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出1350.97億元,較前周凈流出208.17億元大幅擴大,創2018年1月以來新高。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中僅1個行業凈流入。其中,銀行(1.88%)、食品飲料(-0.90%)、建筑材料(-1.26%)等行業的主力凈流出率在2%以內,流出率較低。對比來看,通信(-5.64%)、電子(-5.35%)、休閑服務(-5.06%)行業的主力凈流出率在5%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額近8700億元,換手率均上升至8.6%

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為8696.34億元,較前值5777.13億元大幅回升,創2015年11月以來新高。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為8.57%,較前值的5.53%大幅上升,為2015年11月以來新高。從中期趨勢來看,市場交易活躍度顯著上升。

4.兩融增速:兩融余額升至8000億元以上,兩融交易占比回升至10.31%

上周五滬深兩市兩融余額為8046.21億元。自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,上周五兩融較前周五回升5.16%,明顯上升。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的9.61%回升至10.31%,錄得2018年2月以來新高,兩市融資盤交易活躍度明顯回升。

5.估值水平:創業板指PE升至50.7,滬深300PE回升至12.5

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為50.70,較上周32.51顯著提升,但仍處于在歷史底部區域;中證500PE為22.41,接近歷史最低水平16.24。

滬深300上周五PE回升至12.50,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為13.57,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:成交、換手、兩融均明顯抬升,預計市場繼續估值修復行情

從基本面來看,2月官方PMI生產指數大幅回落,制造業PMI創2016年以來新低,基本面仍然呈現下行壓力。從政策來看,科創板加速落地,多重利好政策持續推進下,資金流入市場情緒顯著修復。MSCI宣布將分三步提高A股納入因子,A股權重將從5%增加至20%,預計外資流入是長期趨勢。上周在岸與離岸人民幣持續回升,美聯儲釋放今年有望結束縮表的信號,近期人民幣貶值壓力明顯緩解。

美國國債收益率小幅下行,中美10年國債利差上周小幅收窄,仍處于2011年以來底部區域,”利差倒掛”對新興市場的不確定性影響,依然是值得關注。因該因素的影響已在前期被市場消化,短期內對國內市場的影響有限。

從市場資金活躍度來看,上周主要市場指數大幅反彈,成交額和換手率顯著回升,均創2015年11月以來新高,兩融余額及兩融交易占比均明顯上升,兩融交易額錄得2018年2月以來新高,顯示資金情緒明顯回暖。從板塊來看,銀行、鋼鐵、券商等細分板塊表現強勢,強勢題材有望繼續提高資金情緒。

從目前的估值來看,創業板、中證500、滬深300等主要指數的估值依然有提升空間,國內權益資產性價依然較高。流動性增加利于估值中樞的提升,部分減緩企業盈利增速放緩對估值的壓制,對市場情緒也有提振。多種因素均使得我們看好A股的短期上漲,預計市場將繼續估值修復行情。建議關注科技成長、券商、新能源、農業等景氣向上的行業。

五、固收市?。豪收找媛收逕閑?,信用利差擴大

1.整體表現:利率債收益率整體上行,信用利差擴大

利率債方面,上周國債、國開債收益率整體上行。其中,1年期國債全周上行7.46BP,3年期國債全周上行8.83BP。1年期國開債全周下行2.88P,3年期國開債收益率上行13.91BP,其余品種整體上行。

信用債方面,上周信用債收益率整體上行。其中,1年期品種AAA與AA上行8.05BP,AA與AA-上行4.05BP。3年期品種AAA與AA+上行11.59BP,AA與AA-上行7.59BP。5年期品種整體上行11.66BP,7年期品種整體上行9.01BP,10年期品種整體上行9.01BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1903收97.90,全周下跌0.2%;5年期國債主力TF1903收99.67,較上周下跌0.1%;2年期國債主力TS1903收101.00,全周上漲0.5%。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差小幅收窄至75.32BP(前周五為78.59BP)。10年期與1年期國開債利差擴大至117.59BP(前周五為105.21BP)。信用債中,不同等級期限利差走勢分化,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為121.85BP(前周五為120.89BP),AA-等級品種期限利差為180.54BP(前周五為189.89BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為118.23BP(前周五為113.41BP),AA等級品種的信用利差為231.23BP(前周五為226.41BP),整體信用利差擴大。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為113BP,較前周五無變化,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周有2200億元資金到期

上周央行進行2200億7天期逆回購操作,并有600億元逆回歸到期,總體來看全周凈投放1600億元。本周公開市場有2200億元逆回購到期。

3.資金利率:短端利率整體下行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率整體下行。上周SHIBOR隔夜利率下行27.60BP。銀質押7日利率R007下行24.45BP,銀存間質押7日率DR007下行16.10BP。對比來看,3個月利率整體上行,上周銀質押3月利率R3M上行41.36BP(前周變化為下行2.03BP),銀存間質押3月上行5.29BP(前周變化為下行8.06BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周上行7.46BP(前周變化為下行4.98BP),而3年期、5年期、10年期國債收益率均小幅上行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:流動性繼續維持合理充裕,關注利率債和高等級信用債

從基本面來看,從基本面來看,2月官方PMI生產指數大幅回落,制造業PMI創2016年以來新低,基本面仍然呈現下行壓力。從資金面來看,四季度貨幣政策執行報告將此前的“穩健中性貨幣政策”改為“穩健的貨幣政策”,表明貨幣政策延續寬松;由“去杠桿”轉向“穩杠桿”,去杠桿政策進一步弱化。上周在岸人民幣持續回升,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

資金面上,截止上周五,央行共計投放1600億元,資金面整體持續寬松,上周短端利率小幅下行,流動性繼續保持充裕。收益率上,上周美債收益率小幅下行,中美10年國債利差為42.76點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”。

2019年經濟下行壓力增加,通脹方面壓力不大,宏觀基本面對中長期限的債券構成較強的支撐。央行貨幣寬松延續,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號,仍建議關注利率債及高等級信用債。

{ganrao}