成交、換手、兩融均明顯抬升,預計市場繼續估值修復行情

2019-02-28

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:1月大中城市住宅價格多數上漲,四季度貨幣政策報告表明延續寬松

1.1月大中城市住宅價格多數上漲

中國1月70大中城市中有58城新建商品住宅價格環比上漲,去年12月為59城;環比看,大理漲幅2%領跑。1月份,4個一線城市新建商品住宅價格環比漲0.4%,漲幅比上月回落0.9個百分點。1月份,一線城市新建商品住宅銷售價格同比上漲3.3%,漲幅比上月擴大0.5個百分點;二手住宅銷售價格同比上漲0.4%,漲幅比上月回落0.2個百分點。

2.四季度貨幣政策執行報告:貨幣政策延續寬松

2月21日,央行發布2018年第四季度中國貨幣政策執行報告。報告指出,下一階段,緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務,創新和完善金融宏觀調控。穩健的貨幣政策保持松緊適度,強化逆周期調節,保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。四季度的報告將此前的“穩健中性貨幣政策”改為“穩健的貨幣政策”,對下一階段的貨幣政策要求不再提“中性”一詞,表明貨幣政策延續寬松;由“去杠桿”轉向“穩杠桿”,去杠桿政策進一步弱化。

二、資金與匯率:兩岸人民幣匯率大幅回升,遠期與即期價差持續擴大

1.兩岸人民幣匯率大幅回升,遠期與即期價差持續擴大

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7186,較前周五的6.7802大幅回升616點。離岸人民幣即期匯率為6.7023,較前周五的6.7703大幅回升680點。離岸與在岸即期匯率的價差為-163.5點,較前周五的-99.0點下降。NDF 12個月遠期匯率為6.7392,遠期與即期價差約為369.5點,較前周五的188點大幅擴大。

總體來看,上周兩岸人民幣匯率大幅回升,離岸與在岸價差下降至-163.5點、遠期與即期價差擴大。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,總體看人民幣長期持續貶值概率較低。

三、外圍及商品:全球市場整體上漲,原油價格持續回升

1.整體表現:上周全球市場小幅上漲,納指和道指連漲9周

上周全球市場整體上漲,美股三大股指小幅上漲,標普500全周上漲0.62%,納斯達克100全周上漲0.50%,道瓊斯工指全周上漲0.57%,納指和道指均連漲9周。歐洲市場跟隨美股上漲,泛歐斯托克600全周上漲0.62%。日本方面,日經225全周上漲2.51%。香港市場方面,上周恒生指數上漲3.28%,在全球主要市場中漲幅最大。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅下跌,原油價格持續回升

美元指數上周小幅下跌0.39%,周五收于96.54。商品期貨方面,黃金上周小幅上漲,COMEX黃金全周上漲0.65%,報133070美元/盎。對比來看,上周原油價格持續持續回升, NYMEX原油全周上漲1.96%,報5708美元/桶,創3個月以來新高。

由于歐佩克減產幅度高于預期,市場擔心供給過剩有所緩解,油價下跌壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等,金價下行壓力較小。

3.外圍經濟與政策:美聯儲表示將在下半年停止縮表,美債收益率小幅下行

上周三美聯儲公布1月會議紀要,考慮到通脹疲軟、貿易問題等風險,幾乎全體官員一致支持今年公布停止縮表的計劃,釋放今年有望結束縮表的信號。部分官員認為,若經濟符合預期,或有必要繼續加息,再度確認了當時政策轉為鴿派背后的考量。

上周美國國債收益率小幅下行。截止上周五,2年國債收益率為2.48%,較前周五下行4BP;10年期國債收益率為2.65%,較前周五下行1BP。美國10年與2年國債期限利差為17BP,較前周五擴大3BP。

上周五中美10年期國債利差擴大至49.51BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。褐饕諧≈甘呱險?,交易量和換手率顯著上升

1.兩市表現:主要市場指數全線上漲,非銀金融、通信、電子行業漲幅靠前
上周,滬深兩市全線上漲。上證指數全周上漲4.54%,深證成指上漲6.47%,創業板上漲7.25%。代表大盤風格的滬深300全周上漲5.43%,代表成長風格的中證500上漲6.10%。

行業方面,28個申萬一級行業全部上漲,其中漲幅較大的是非銀金融(13.24%),其次是通信(11.53%),電子(9.56%)。此外,傳媒(8.64%)、計算機(8.26%)、農林牧漁(8.20%)漲幅靠前。上周漲幅較小的是食品飲料(1.30%)、家用電器(2.78%)、銀行(2.85%),表現靠后。

2.資金流向:兩市主力凈流出再度擴大,非銀金融凈流入率最高,醫藥生物凈流出率最高

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出208.17億元,較前周凈流出72.40億元明顯擴大。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中僅8個行業凈流入。其中,非銀金融(4.32%)、傳媒(1.07%)、銀行(0.67%)等行業的主力凈流入率在0.5%以上,流入率較高。對比來看,醫藥生物(-2.88%)、公用事業(-2.80%)、家用電器(-2.66%)行業的主力凈流出率在2.5%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額和換手率均大幅上升,市場交易活躍度顯著上升

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為5777.13億元,較前值3975.30億元大幅回升,處于近12個月來高位。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為5.53%,較前值的4.83%大幅上升,為2017年7月以來新高。從中期趨勢來看,市場交易活躍度顯著上升。

4.兩融增速:兩融余額明顯回升,兩融交易額回升至9.61%

上周五滬深兩市兩融余額為7651.50億元。自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,上周五兩融較前周五回升3.51%,明顯上升。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的9.31%小幅回升至9.61%,兩市融資盤交易活躍度明顯回升。

5.估值水平:滬深300估值持續回升,依然接近歷史最低水平8.03

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為32.51,較上周30.65有所回升,接近歷史低點27.92,仍處于在歷史底部區域;中證500PE為18.46,接近歷史最低水平16.24。

滬深300上周五PE回升至11.50,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為12.31,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:成交、換手、兩融均明顯抬升,預計市場繼續估值修復行情

從資金面來看,四季度貨幣政策執行報告將此前的“穩健中性貨幣政策”改為“穩健的貨幣政策”,表明貨幣政策延續寬松;由“去杠桿”轉向“穩杠桿”,去杠桿政策進一步弱化。上周在岸與離岸人民幣大幅回升,美聯儲釋放今年有望結束縮表的信號,近期人民幣貶值壓力明顯緩解。

美國國債收益率小幅上行,中美10年國債利差上周小幅擴大,仍處于2011年以來底部區域,”利差倒掛”對新興市場的不確定性影響,依然是值得關注。因該因素的影響已在前期被市場消化,短期內對國內市場的影響有限。

從市場資金活躍度來看,上周主要市場指數大幅反彈,成交額和換手率均明顯回升,兩融余額及兩融交易占比均明顯上升,顯示資金情緒明顯回暖。從板塊來看,5G、豬周期、柔性OLED、券商等細分板塊持續強勢,強勢題材有望繼續提高資金情緒。

從目前的估值來看,創業板及中證500估值均處于歷史底部區域,國內權益資產性價依然較高。流動性增加利于估值中樞的提升,部分減緩企業盈利增速放緩對估值的壓制,對市場情緒也有提振。

上周中美貿易談判取得明顯進展,利好券商的政策出臺,多種因素均使得我們看好A股的短期上漲,預計市場將繼續估值修復行情。建議關注科技成長、券商、新能源、農業等景氣向上的行業。

五、固收市?。豪收找媛收逕閑?,期限利差持續擴大

1.整體表現:利率債收益率整體上行,期限利差持續擴大

利率債方面,上周國債、國開債收益率整體上行。其中,1年期國債全周上行4.98BP,3年期國債全周下行4.80BP。1年期國開債全周上行2.78P,3年期國開債收益率上行2.91BP,其余品種均小幅上行。

信用債方面,上周1年期信用債收益率整體下行,中長期收益率整體上行。其中,1年期品種AAA下行0.60BP。AA+下行4.60BP。3年期品種AAA與AA+上行3.55BP,AA與AA-上行1.55BP。5年期品種AAA與AA-上行4.58BP,AA+與AA上行6.58BP。7年期品種整體上行4.15BP,10年期品種整體上行3.75BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1903收98.10,全周上漲0.1%;5年期國債主力TF1903收99.75,較上周下行0.1%;2年期國債主力TS1903收100.52,較上周無明顯變化。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差小幅擴大至78.59BP(前周五為77.00BP)。10年期與1年期國開債利差擴大至105.21BP(前周五為103.99BP)。信用債中,期限利差持續擴大,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為120.89BP(前周五為116.54BP),AA-等級品種期限利差為189.89BP(前周五為180.54BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為113.41BP(前周五為116.23BP),AA等級品種的信用利差為226.41BP(前周五為229.23BP),整體信用利差有所收窄。
從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為113BP,較前周五無變化,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周有600億元資金到期

上周央行并有600億元逆回歸到期,并有1000億元國庫定存到期,總體來看全周凈回籠400億元。本周公開市場有600億元逆回購到期。

3.資金利率:短端利率整體上行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率整體上行。上周SHIBOR隔夜利率上行71.80BP。銀質押7日利率R007上行33.43BP,銀存間質押7日率DR007上行34.43BP。對比來看,3個月利率小幅波動,上周銀質押3月利率R3M下行2.03BP(前周變化為下行19.41BP),銀存間質押3月上行8.06BP(前周變化為下行23.35BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周上行4.98BP(前周變化為下行4.16BP),而3年期、5年期、10年期國債收益率均小幅上行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:流動性繼續維持合理充裕,關注利率債和高等級信用債

從基本面來看,2019年1月經濟數據依然呈現下行壓力。從資金面來看,四季度貨幣政策執行報告將此前的“穩健中性貨幣政策”改為“穩健的貨幣政策”,表明貨幣政策延續寬松;由“去杠桿”轉向“穩杠桿”,去杠桿政策進一步弱化。上周在岸人民幣大幅回升,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。上周在岸人民幣大幅回升,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

資金面上,截止上周五,央行共計回籠400億元,資金面整體持續寬松,上周短端利率小幅上行,流動性繼續保持充裕。收益率上,上周美債收益率小幅下行,中美10年國債利差為49.51點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”。

2019年經濟下行壓力增加,通脹方面壓力不大,宏觀基本面對中長期限的債券構成較強的支撐。央行貨幣寬松延續,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號,品種上仍然建議關注利率債及高等級信用債。

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