社融增量超出預期,成交額和換手率明顯提升

2019-02-19

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:1月CPI持續回落,PPI增速走弱

1.1月CPI持續回落,PPI增速走弱

統計局數據公布,2019 年1月CPI同比上漲 1.74%,較上月回落0.12個百分點,略低于市場預期1.8%,主要受食品價格同比漲幅走弱的影響。1月食品價格上漲 1.9%,較上月回落 0.6 個百分點,其中豬肉、蔬菜同比下跌3.2%、3.8%,較上月跌幅擴大,反映春節對食品價格帶動不明顯。

2019年1月PPI同比上漲0.1%,較上月回落0.8個百分點,略低于市場預期0.2%。同時,上游行業 PPI 同比增速轉負,并低于中下游行業 PPI 同比增速。其中,生產資料同比-0.1%,較上月縮窄 1.1 個百分點;生活資料同比 0.6%,較上月縮窄 0.1 個百分點。分行業看,原油開采、加工與化學原料三個行業對 PPI 同比拖累合計近 0.5 個百分點,是最主要的拖累因素。

二、資金與匯率:社融增量創歷史新高,兩岸人民幣匯率小幅回升

1.M2增速持續企穩,M1增速再創新低

統計局數據公布,2019年1月末,我國廣義貨幣(M2)同比增長8.4%,增速比上月末高0.3個百分點,比上年同期低0.2個百分點;狹義貨幣(M1)余額54.56萬億元,同比增長0.4%,增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點,創下歷史新低;流通中貨幣(M0)余額8.75萬億元,同比增長17.2%。當月凈投放現金1.43萬億元。M2增速持續企穩,主要由于1月貨幣政策相對寬松,符合預期。而M1創新低,主要由于春節前的季節性因素,較多企業活期存款可能由于節前大額支付行為轉移至居民賬戶。

1月人民幣貸款增加3.23萬億元,略超預期3萬億元,前值1.08萬億元。分部門看,1月住戶部門貸款增加9898億元,企業部門新增 2.58萬億元,其中,企業中長期貸款1.4萬億,占新增人民幣貸款 43.3%,占比反超居民貸款。反映企業活力邊際增強,貸款結構邊際改善,但仍以短期以及票據融資為主,銀行風險偏好依然較低。

2.社融增速超預期反彈,增量創歷史新高

2019年1月,社會融資規模增量為4.64萬億元,同比大幅多增1.56萬億元,主要由信貸和債融持續改善。顯示出金融對實體經濟的支持力度加大, 企業信用初顯改善,貨幣政策效果逐漸顯現。

其中,對實體發放人民幣貸款增加3.57萬億元,同比大幅多增8818億元;外幣貸款增加343億元,同比多增77億元;委托貸款減少699億元,同比少減10億元;信托貸款增加345億元,同比少增52億元;未貼現的銀行承兌匯票增加3786億元,同比多增2349億元;企業債券凈融資4990億元,同比多3768億元;地方政府專項債增加1088億元,同比多增1088億元;非金融企業境內股票融資293億元,同比少207億元。結構上,票據融資仍是最大貢獻,高增仍持續,利好中小微企業,而同時企業中長貸和短貸分別同比多增1000多億和2000多億,也在繼續改善。

3.在岸人民幣匯率大幅下跌,遠期與即期價差持續擴大

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.7802,較前周五的6.7391大幅下跌411點。離

岸人民幣即期匯率為6.7703,較前周五的6.7570下跌80點。離岸與在岸即期匯率的價差為-99.0點,較前周五的178.5點下降。NDF 12個月遠期匯率為6.7891,遠期與即期價差約為188點,較前周五的181點擴大。

總體來看,上周兩岸人民幣匯率小幅回升,離岸與在岸價差收窄、遠期與即期價差擴大。隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解,總體看人民幣長期持續貶值概率較低。

三、外圍及商品:全球市場整體上漲,原油價格持續回升

1.整體表現:上周全球市場整體上漲,恒生指數小幅下跌

上周全球市場整體上漲,美股三大股指全線上漲,標普500全周上漲2.50%,納斯達克100全周上漲2.05%,道瓊斯工指全周上漲3.09%。歐洲市場跟隨美股上漲,泛歐斯托克600全周上漲3.04%。日本方面,日經225全周上漲2.79%。香港市場方面,上周恒生指數下跌0.16%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅上漲,原油價格持續回升

美元指數上周小幅上漲0.29%,周五收于96.92。商品期貨方面,黃金上周小幅上漲,COMEX黃金全周上漲0.49%,報1325.00美元/盎。對比來看,上周原油價格持續持續回升, NYMEX原油全周上漲6.60%,報56.20美元/桶。

由于歐佩克減產幅度高于預期,市場擔心供給過剩有所緩解,油價下跌壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產波動增加等,金價下行壓力較小。

3.外圍經濟與政策:美零售銷售創九年最大跌幅,美債收益率小幅上行

美國商務部上周四公布的數據顯示,美國18年12月零售銷售環比下跌1.2%,創2009年9月以來最大跌幅,顯示18年末美國經濟活動明顯放緩。而扣除機動車、汽油、建筑材料和食品的核心零售銷售12月環比下跌1.7%,是2001年9月以來的最大跌幅。

上周美國國債收益率小幅上行。截止上周五,2年國債收益率為2.52%,較前周五上行7BP;10年期國債收益率為2.66%,較前周五上行3BP。美國10年與2年國債期限利差為14BP,較前周五收窄4BP。

10月以來,中美10年期國債利差降低至50BP以下,上周五利擴大至41.94BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。褐饕諧≈甘呱險?,交易量和換手率顯著上升

1.兩市表現:主要市場指數全線上漲,銀行、電子、汽車行業漲幅靠前

上周,滬深兩市全線上漲。上證指數全周上漲2.45%,深證成指上漲5.75%,創業板上漲6.81%。代表大盤風格的滬深300全周上漲2.81%,代表成長風格的中證500上漲4.85%。

行業方面,28個申萬一級行業有27個上漲,其中漲幅較大的是電子(10.97%),其次是農林牧漁(10.59%),通信(8.37%)。此外,休閑服務(7.04%)、計算機(7.02%)、有色金屬(6.22%)漲幅靠前。上周漲幅較小的是銀行(-1.02%)、非銀金融(1.90%)、房地產(1.91%),表現靠后。

2.資金流向:兩市主力凈流出進一步收窄,銀行、家用電器、房地產行業凈流出率較大

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出72.40億元,較前周凈流出288.01億元進一步收窄。行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中10個行業凈流入。其中,農林牧漁(1.22%)、食品飲料(0.92%)、國防軍工(0.90%)行業的主力凈流入率在0.9%以上,流入率較高。對比來看,銀行(-2.30%)、家用電器(-2.17%)、房地產(-2.17%)行業的主力凈流出率在2%以上,流出率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額和換手率均顯著上升,仍處于歷史較低水平

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為3975.30億元,較前值2725.16億元大幅回升,仍處于歷史較低水平。從換手率來看,wind全A上周區間換手率為4.83%,較前值的3.37%大幅上升。從中期趨勢來看,市場交易活躍度有所改善,但仍處于8個月以來較低水平。

4.兩融增速:兩融余額小幅回升,兩融交易額回升至9.31%

上周五滬深兩市兩融余額為7392.27億元。自2018年10月中旬,兩融余額一直在8000億以下,上周五兩融較前周五回升3.11%,小幅上升。

近一年,兩融交易額占A股成交額的比率一直在10%以下,上周從前周的7.22%大幅回升至9.31%,兩市融資盤交易活躍度仍處于較低水平。

5.估值水平:滬深300估值持續回升,依然接近歷史最低水平8.03

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為30.65,接近歷史低點27.92,仍處于在歷史底部區域;中證500PE為17.57,接近歷史最低水平16.24。

滬深300上周五PE回升至11.20,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為11.96,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:流動性增加利于估值中樞的提升,關注部分行業估值修復的投資機會

從基本面來看,2019年1月CPI、PPI增速持續走弱。從資金面來看,2019年1月M2持續企穩,M1增速創歷史新低,主要受季節因素影響。1月社融增速超預期反彈,增量創歷史新高,顯示出金融對實體經濟的支持力度加大, 企業信用初顯改善,貨幣政策效果逐漸顯現。上周在岸人民幣大幅回落,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

美國國債收益率小幅上行,中美10年國債利差上周小幅收窄,仍處于2011年以來底部區域,”利差倒掛”對新興市場的不確定性影響,依然是值得關注。

從市場資金活躍度來看,上周主要市場指數在全球風險偏好回升的大背景下小幅回升,成交額和換手率均大幅回升。總體來看,資金活躍度仍處于歷史底部區域。創業板及中證500估值均處于歷史底部區域,國內權益資產性價依然較高。近期央行降準等事件釋放貨幣寬松的信號,流動性增加利于估值中樞的提升,部分減緩企業盈利增速放緩對估值的壓制,對市場情緒也有提振。在經濟下行趨勢中,建議關注逆周期相關行業,疊加政策的支持,科技成長股或將迎來估值修復。此外,市場交易回升的同時,券商板塊存在布局價值。

未來,隨著資金情緒進一步回升,前期利好政策落地,市場有望走出震蕩休整的趨勢。待市場對企業盈利增長擔憂、貿易爭端、外圍風險等事件的預期進一步消化,依然看好A股的上漲空間。

五、固收市?。?-7年期品種收益率整體下行,期限利差小幅擴大

1.整體表現:1-7年期品種收益率整體下行,期限利差小幅擴大

利率債方面,上周國債、國開債收益率小幅波動。其中,1年期國債全周下行4.12BP,3年期國債全周下行2.72BP。1年期國開債全周上行0.55P,3年期國開債收益率無變化,其余品種小幅波動。

信用債方面,上周信用債收益率整體下行。其中,中短期品種下行幅度較大,1年期品種整體下行11.69BP。3年期品種AAA下行7.07BP,其余品種下行10.07BP。5年期品整體下行5.34BP,7年期品種整體下行1.21BP,10年期品種整體上行2.01BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1903收97.96,全周上漲0.1%;5年期國債主力TF1903收99.86,全周上漲0.1%;2年期國債主力TS1903收100.50,全周上漲0.2%。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差小幅擴大至77.00BP(前周五為75.22BP)。10年期與1年期國開債利差擴大至103.99BP(前周五為103.37BP)。信用債中,期限利差大幅擴大,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為116.54BP(前周五為103.28BP),AA-等級品種期限利差為180.54BP(前周五為167.28BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為116.23BP(前周五為112.49BP),AA等級品種的信用利差為229.23BP(前周五為225.49BP),整體信用利差有所擴大。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為113BP,較前周五無變化,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周有1000億元資金到期

上周央行并有6800億元逆回歸到期,并有3835億元MLF到期,總體來看全周凈回籠10635億元。本周公開市場無逆回購到期,周四有1000億元國庫定存到期。

3.資金利率:短端利率整體下行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率整體下行。上周SHIBOR隔夜利率上行38》70BP。銀質押7日利率R007下行41.04BP,銀存間質押7日率DR007下行48.31BP。對比來看,3個月利率小幅下行,上周銀質押3月利率R3M下行19.41BP(前周變化為下行143.44BP),銀存間質押3月下行23.35BP(前周變化為下行10.00BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周下行4.16BP(前周變化為下行2.94BP),而3年期、5年期、10年期國債收益率均小幅下行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:貨幣政策持續寬松,關注利率債和高等級信用債

從基本面來看,2019年1月CPI、PPI增速持續走弱。從資金面來看,2019年1月M2持續企穩,M1增速創歷史新低,主要受季節因素影響。社融增速超預期反彈,增量創歷史新高。上周在岸人民幣大幅回落,隨著加息步伐放緩,人民幣貶值壓力有所緩解。

v資金面上,截止上周五,央行共計回籠10635億元,資金面整體持續寬松,上周短端利率小幅下行,流動性繼續保持充裕。收益率上,上周美債收益率小幅上行,中美10年國債利差為41.94點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”。

2018年以來央行多次降準并創設TMLF,為貨幣政策寬松不斷加碼。12月舉行的中央經濟工作會議及2019年央行工作會議均提到,進一步強化逆周期調節,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號。2019年經濟下行壓力增加,央行貨幣寬松延續,均支撐國內債市,品種上仍然建議關注利率債及高等級信用債。

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