制造業PMI跌破榮枯線,央行首次全面降準

2019-01-08

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:12月官方制造業PMI跌破榮枯線,財新服務業PMI升至6個月以來新高

1.12月官方制造業PMI跌破榮枯線,降至2016年以來新低

統計局數據顯示,2018年12月,中國制造業PMI為49.4%,環比回落0.6個百分點,降至2016年2月以來新低,景氣度由擴張轉為收縮。非制造業PMI為53.8%,環比上升0.4個百分點,表明非制造業擴張有所加快。上月制造業PMI回落主要由于季節性因素,顯示中國經濟下行壓力逐漸加大。

2.12月財新制造業PMI錄得19個月以來新低,財新服務業PMI升至6個月以來新高

2018年12月,中國財新制造業PMI為49.7%,環比回落0.5個百分點,錄得19個月以來新低。財新服務業PMI為53.9%,環比上升0.1個百分點,升至6個月以來新高。財新綜合PMI為52.2,%,環比上升0.3個百分點,顯示經濟總體增長仍在改善。盡管制造業PMI自2017年6月以來首次落入收縮區間,但在服務業擴張帶動下,綜合PMI升至5個月以來最高。

二、資金與匯率:央行首次全面降準,兩岸人民幣匯率小幅回升

1.央行首次全面降準,對沖節前流動性壓力

1月4日央行公布,為進一步支持實體經濟發展,優化流動性結構,降低融資成本,決定下調金融機構存款準備金率1個百分點,其中,2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時,2019年一季度到期的MLF不再續做,共計凈投放資金約8000億元。與2018年4次定向降準相比,本次央行降準為首次全面降準,且凈投放力度較大。此次降準有利于對沖春節前資金壓力,補充銀行流動性。

2.兩岸人民幣匯率小幅升值,遠期與即期價差持續收窄

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.8645,較前周五的6.8658小幅上升13點。離岸人民幣即期匯率為6.8653,較前周五的6.8819上升165點。離岸與在岸即期匯率的價差為8點,較前周五的160.5點收窄。NDF 12個月遠期匯率為6.8927,遠期與即期價差約為274點,較前周五的291.5點有所收窄。

總體來看,上周兩岸人民幣匯率小幅回升,離岸與在岸價差收窄、遠期與即期價差收窄。今年美聯儲預期加息1-2次,人民幣匯率依然承壓。但隨著加息步伐放緩,總體看人民幣長期持續貶值概率較低。

三、外圍及商品:歐美市場普遍回升, 美國非農數據超出預期

1.整體表現:上周歐美市場普遍回升,恒生指數小幅下跌

上周歐美市場普通上漲,美股三大股指小幅回升,標普500全周上漲1.00%,納斯達克100全周上漲1.46%,道瓊斯工指全周上漲0.45%。歐洲市場回暖,泛歐斯托克600全周上漲1.70%。日本方面,日經225全周下跌2.26%,本周在全球主要市場中表現最差。香港市場方面,上周恒生指數下跌0.85%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅上漲,原油價格結束三周跌勢

美元指數上周上漲0.15%,周五收于96.21。商品期貨方面,黃金上周小幅上漲,COMEX黃金全周上漲0.25%,報1286.20美元/盎司,連漲三周。對比來看,上周原油價格大幅回升,NYMEX原油全周上漲6.57%,結束三周跌勢,報48.31美元/桶。

由于歐佩克減產實施,以及近期部分產油區出口受天氣影響,市場擔心供給過剩有所緩解,油價下跌壓力有所減緩。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產大幅波動等使得金價上行壓力緩解。

3.外圍經濟與政策:美國非農數據遠超預期,美債收益率小幅下行

美國勞工部數據顯示,2018年12月美國新增非農就業人口31.2萬人,預期為17.6萬人,創近十個月最高水平。12月美國失業率3.9%,較上月回升0.2%,依然處于較低水平。此次就業數據遠超市場預期,部分緩解近期市場對經濟的擔憂情緒。

上周美國國債收益率小幅下行。截止上周五,2年國債收益率為2.50%,較前周五下行2BP;10年期國債收益率為2.67%,較前周五下行5BP。美國10年與2年國債期限利差為17BP,較前周五收窄3BP。

10月以來,中美10年期國債利差降低至50BP以下,上周五利差收窄至48.13BP,利差收窄的趨勢有所緩解,但仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。褐饕諧≈甘》厴?,市場交易持續低迷

1.兩市表現:主要市場指數小幅回升,國防軍工、非銀金融、計算機漲幅較大

上周,滬深兩市小幅調整。上證指數全周上漲0.84%,深證成指上漲0.62%,創業板下跌0.43%。代表大盤風格的滬深300全周上漲0.84%,代表成長風格的中證500上漲1.03%。

行業方面,28個申萬一級行業中21個行業上漲,其中漲幅較大的是國防軍工(6.71%),其次是非銀金融(4.81%),計算機(3.27%)。此外,電氣設備(2.50%)、有色金屬(2.27%)、農林牧漁(1.93%)漲幅靠前。上周跌幅最大的是休閑服務(-3.63%)、醫藥生物(-2.10%)、汽車(-0.90%),表現靠后。

2.資金流向:兩市主力凈流出有所收窄,鋼鐵、建筑材料、通信行業凈流出率較大

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出48.25億元,較前周凈流出408.14億元有所收窄。

行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中21個行業凈流出。其中,鋼鐵(-4.96%)、建筑材料(-4.70%)、通信(-4.11%)行業的主力凈流出率在4%以上,流出率較高。對比來看,非銀金融(3.66%)、銀行(2.84%)、國防軍工(1.80)等行業的主力凈流入率較高。

3.成交額與換手率:日均交易額處于歷史較低水平,換手率小幅下降

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為2653.93億元,較前周歷史最低水平2303.55億元小幅下降。

從換手率來看,wind全A上周區間換手率為1.95%,較前周的2.94%小幅下降。從中期趨勢來看,市場交易活躍度再次回歸8個月以來較低水平。

4.兩融增速:兩融余額小幅回升,兩融交易額降至7.47%

上周五滬深兩市兩融余額為7571.32億元。自6月以來兩融余額不斷下降,由6月初的9800多億,下降至8000億以下,上周五兩融較前周五上升0.19%,小幅回升。

6月以來,兩融交易額占A股成交額的比率下降至8%以下,上周下降至7.47%,兩市融資盤交易活躍度仍處于較低水平。

5.估值水平:創業板及中證500估值接近歷史最低水平,滬深300估值10.30

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為28.27,接近10月19日歷史低點28.03,仍處于在歷史底部區域;中證500PE為16.37,接近歷史最低水平16.24。

滬深300上周五PE為10.30,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為11.01,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:指數估值處于底部,短期資金情緒依然低迷,短期或將繼續震蕩休整

從基本面來看,2018年12月官方制造業PMI跌破榮枯線,中國經濟下行壓力逐漸加大。從資金面來看,上周央行首次全面降準,對沖節前流動性壓力,人民幣在岸與離岸均小幅回升。

美國國債收益率持續下行,中美10年國債利差上周小幅收窄,仍處于2011年以來底部區域,使得國內貨幣政策和匯率承壓,“利差倒掛”對新興市場的不確定性影響,依然是值得關注。

從市場資金活躍度來看,上周主要市場指數小幅回升,市場活躍度持續下降。從兩融數據來看,上周兩融回升0.19%,兩融余額活躍度仍處于較低水平。創業板及中證500估值均處于歷史底部區域,從估值水平看,國內權益資產性價依然較高。

總體來看,國內權益資產性價比依然具有明顯吸引力,去杠桿大環境改善的情況下,股市風險偏好有望穩步提升?;醣藝呱賢嘎凍齷藕?,短期來看,資金情緒低迷依然是市場無明顯反轉的主要原因,我們依然認為短期市場進入震蕩休整。待市場對企業盈利增長擔憂、貿易爭端、外圍風險等事件的預期進一步消化,依然看好A股的上漲空間。

五、固收市?。豪收找嬡呦灤?,期限利差整體擴大

1.整體表現:利率債收益全線下行,期限利差整體擴大

利率債方面,上周國債、國開債收益全線下行。其中,1年期國債全周下行14.75BP,3年期國債全周下行7.66P。1年期國開債上周下行幅度最大,全周下行25.98BP,3年期國債下行5.51BP,其余品種均不同程度下行。

信用債方面,上周中短期品種收益整體下行。其中,1年期品種下行幅度較大,AA+下行17.41BP,其余等級下行15.41P。3年期品種AA下行15.33BP,其余等級下行13.33BP。5年期品種AA下行15.33BP,其余等級下行14.33BP,7年期品種及10年期品種均不同程度下行。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1903收97.95,全周上漲0.2%;5年期國債主力TF1903收99.52,全周上漲0.1%;2年期國債主力TS1903收100.34,全周上漲0.1%。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差擴大至69.88BP(前周五為62.85BP)。10年期與1年期國開債利差擴大至99.28BP(前周五為89.46BP)。信用債中,期限利差整體擴大,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為80.47BP(前周五為74.20BP),AA-等級品種期限利差為135.47BP(前周五為128.20BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為108.78BP(前周五為109.90BP),AA等級品種的信用利差為218.78(前周五為218.90BP),整體信用利差略微收窄。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為110BP,較前周五擴大1BP,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周將有4100億元逆回購到期

上周央行共計5800億元逆回歸到期,央行逆回購操作1100億。此外,上周有1000億元國庫定存到期,總體來看全周凈回籠5700億元(含國庫現金)。本周公開市場共計有4100億元逆回購到期。

3.資金利率:短端利率整體下行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率整體下行。上周SHIBOR隔夜利率上行17.9BP。銀質押7日利率R007大幅下行241.25BP,銀存間質押7日率DR007大幅下行73.18BP,主要受降準因素影響。對比來看,3個月利率漲跌不一,上周銀質押3月利率R3M上行6.12BP(前周變化為上行14.87BP),銀存間質押3月下行95.15BP(前周變化為上行17.08BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周下行15.05BP(前周變化為下行7.76BP),而3年期、5年期、10年期國債收益率均小幅下行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:貨幣政策持續寬松,關注利率債和高等級信用債

從基本面來看,2018年12月官方制造業PMI跌破榮枯線,中國經濟下行壓力逐漸加大。從資金面來看,上周央行全面降準,對沖節前流動性壓力?;懵史矯?,美元持續承壓,人民幣在岸與離岸均小幅回升,人民幣貶值壓力有所緩解。

截止上周五,央行累計開展1100億元逆回歸操作,資金面整體持續寬松,上周短端利率整體下行,流動性繼續保持充裕。

收益率上,上周美債收益率持續下行,中美10年國債利差小幅擴大,上周五報48.13點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”,對國內債市有壓制,短期內債市趨勢性下行的概率相對較低。

2018年以來央行多次降準并創設TMLF,為貨幣政策寬松不斷加碼。12月舉行的中央經濟工作會議及2019年央行工作會議均提到,進一步強化逆周期調節,流動性繼續維持合理充裕,為利率債帶來積極信號。2019年經濟持續下行,央行貨幣寬松延續,美國加息周期逐漸減緩,均有利于支撐國內債市向好,品種上仍然建議關注利率債及高等級信用債。

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