政策釋放積極信號,短期股市資金觀望情緒主導

2018-12-26

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:11月70城房價63城上漲,央行推出定向TMLF

1.11月70城房價63城上漲,房價增速上升

統計局發布11月70個大中城市商品住宅銷售價格數據顯示,70城中有63城上漲。11月一線城市新建商品住宅銷售價格同比上漲1.5%,漲幅同比擴大0.8個百分點;二手住宅銷售價格上漲0.8%,漲幅同比回落2.1個百分點。二三線城市新建商品住宅銷售價格同比分別上漲11.1%和10.5%,漲幅同比擴大6.4和3.6個百分點;二手住宅銷售價格分別上漲7.9%和8.1%,漲幅同比擴大2.9和2.7個百分點,二三線城市仍是房價上漲的主力。

2.11月汽車銷量持續低迷,乘用車銷量增速創2011年以來新低

中汽協數據顯示, 11月汽車銷售254.8萬輛,同比下降13.9%,降幅進一步擴大。11月乘用車銷售217.4萬輛,同比下降16.1%,創下2011年以來歷史新低,銷量持續低迷。受中美貿易摩擦,國內經濟增速放緩,消費者信心下降等影響,汽車銷量已經連續三月出現雙位數下滑,預計全年汽車銷量出現近二十年來首次負增長。

3.中央經濟工作會議:強化逆周期調控,明年將實施更大規模的減稅降費

12月19日至21日,中央經濟工作會議在北京舉行?;嵋櫓賦?,宏觀政策要強化逆周期調控,實施積極的財政政策,提出穩健的貨幣政策要松緊適度,貨幣政策或將更為寬松。明年將實施更大規模的減稅降費,新增地方政府專項債券額度擴容。鼓勵中小企業加快成長,再提科創板注冊制落地。要構建房地產市場健康發展長效機制,堅持房住不炒,保障民生。

4.央行推出定向TMLF,疏通貨幣政策傳導機制

12月19日,央行決定創設定向中期借貸便利TMLF,定向支持金融機構向小微企業和民營企業發放貸款,進一步加大金融對實體經濟,尤其是小微企業、民營企業等重點領域的支持力度。其利率低于MLF 15個基點,目前為為3.15%,到期可滾動使用3年,主要由大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行提出申請。此外,新增再貸款和再貼現額度1000億元以支持中小金融機構繼續擴大對小微企業、民營企業貸款,本年度已累計新增4000億元額度。

二、資金與匯率:兩岸人民幣匯率小幅走弱,長期持續貶值概率較低

1.兩岸人民幣匯率小幅貶值,遠期與即期價差持續收窄

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.9019,較前周五的6.8975下降44點。離岸人民幣即期匯率為6.9239,較前周五的6.9024下降215點。離岸與在岸即期匯率的價差為220點,較前周五的48.5點大幅擴大。NDF 12個月遠期匯率為6.9500,遠期與即期價差約為261點,較前周五的451.5點有所收窄。

總體來看,上周兩岸人民幣匯率小幅貶值,離岸與在岸價差擴大、遠期與即期價差收窄。上周美聯儲公布12月加息決議,預期明年加息步伐放緩,總體看人民幣不具有長期持續貶值概率較低。

三、外圍及商品:歐美市場普遍下跌,美聯儲下調加息次數預期

1.整體表現:上周全球市場普遍下跌,美國三大股指均創7年以來最大單周跌幅

上周歐美市場普通下跌,美股三大股指再度暴跌,標普500全周下跌7.05%,創2011年以來最大單周跌幅,納斯達克100全周下跌8.32%,道瓊斯工指全周下跌6.87%,均創2008年以來最大單周跌幅。歐洲市場跟隨美股下跌,泛歐斯托克600全周下跌3.04%。日本方面,日經225全周下跌5.65%。香港市場方面,上周恒生指數下跌1.31%。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅下跌,原油價格再度暴跌

美元指數上周下跌0.50%,周五收于96.95。商品期貨方面,黃金上周小幅上漲,COMEX黃金全周上漲1.43%,報1259.10美元/盎司。對比來看,上周原油價格持續下跌,NYMEX原油全周大跌11.75%,創35個月以來最大單周跌幅,報45.42美元/桶。

今年以來NYMEX原油累計下跌24.10%。由于今年以來美國、俄羅斯、歐佩克成員國等原油產量大幅增長,市場擔心供給過剩,以及受到美股等風險資產表現等影響,導致油價持續承壓。中期看,美元加息節奏放緩和權益資產大幅波動等使得金價上行壓力緩解。

3.外圍經濟與政策:美聯儲下調明年加息次數預期,美債收益率小幅下行

12月19日,美聯儲公布12月利率決議,加息25BP,將聯邦基準利率提升至2.25%-2.5%區間,此次加息是美聯儲今年第四次加息,暗示明年會加息兩次,較9月預測的加息三次下調。本次美聯儲加息,是1994年以來首次在股市下跌的情況下選擇收緊貨幣政策。

上周美國國債收益率小幅下行。截止上周五,2年國債收益率為2.63%,較前周五下行10BP;10年期國債收益率為2.79%,較前周五下行10BP。美國10年與2年國債期限利差為16BP,較前周五保持不變。

10月以來,中美10年期國債利差降低至50BP以下,上周五利差擴大至52.68BP,利差收窄的趨勢有所緩解,但仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差收窄的趨勢對新興市場依然存在不確定的影響,值得密切關注。

四、權益市?。褐饕諧≈甘呦碌?,市場交易持續低迷

1.兩市表現:主要市場指數全線下跌,醫藥生物、食品飲料、銀行跌幅較大

上周,滬深兩市全線下跌。上證指數全周下跌2.99%,周五收于2516.25點,盤中失守2500點,深證成指下跌3.83%,創業板下跌3.06%。代表大盤風格的滬深300全周下跌4.31%,代表成長風格的中證500下跌2.44%。

行業方面,28個申萬一級行業中全部下跌,其中跌幅較大的是醫藥生物(-6.47%),其次是食品飲料(-4.69%),銀行(-4.65%)。此外,房地產(-4.27%)、非銀金融(-3.96%)、建筑材料(-3.79%)跌幅靠前。上周跌幅較小的是傳媒(-1.02%)、通信(-1.05%)、農林牧漁(-1.15%),跌幅較小。

2.資金流向:兩市主力凈流出再度擴大,銀行、非銀金融、采掘行業凈流出率較大

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出675.24億元,較前周凈流出476.50億元再度擴大。

行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業中全部凈流出。其中,銀行(-13.78%)、非銀金融(-8.44%)、采掘(-8.28%)等行業的主力凈流出率在8%以上,流出率較高。對比來看,傳媒(-2.84%)、輕工制造(-3.21%)、計算機(-3.90%)等行業的主力凈流出率較低。

3.成交額與換手率:日均交易額創歷史最低水平,換手率小幅下降

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為2303.55億元,創2015年以來最低水平,較前周2548.75億元小幅下降。

從換手率來看,wind全A上周區間換手率為2.78%,較前周的3.09%小幅下降。從中期趨勢來看,市場交易活躍度再次回歸今年較低水平。

4.兩融增速:兩融余額小幅回落,兩融交易額降至7.32%

上周五滬深兩市兩融余額為7644.31億元。自6月以來兩融余額不斷下降,由6月初的9800多億,下降至8000億以下,上周五兩融較前周五下降0.27%,小幅回落。

6月以來,兩融交易額占A股成交額的比率下降至8%以下,上周下降至7.32%,兩市融資盤交易活躍度仍處于較低水平。

5.估值水平:中證500估值創歷史最低水平,滬深300估值10.29

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為28.39,接近10月19日歷史低點28.03,仍處于在歷史底部區域;中證500PE為16.44,繼今年10月再次打破歷史最低水平。

滬深300上周五PE為10.29,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為11.02,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:指數估值處于底部,短期資金情緒依然低迷,短期或將繼續震蕩休整

從基本面來看,11月房價增速有所上升,汽車銷量持續走低。上周中央經濟工作會議指出,強化逆周期調控,明年將更大規模的減稅降費,實施積極的財政政策,貨幣政策或將更為寬松。央行公告創設定向TMLF,進一步加大金融對實體經濟,尤其是小微、民營企業的支持力度?;懵史矯?,上周美聯儲公布12月加息決議,今年第四次加息25BP,并且下調明年加息次數預期,人民幣在岸與離岸均出現小幅貶值。

美國國債收益率持續下行,中美10年國債利差小幅擴大,但仍處于2011年以來底部區域,使得國內貨幣政策和匯率承壓,“利差倒掛”對新興市場的不確定性影響,依然是值得關注。

從市場資金活躍度來看,上周主要市場指數全部回調,市場活躍度持續下降。從兩融數據來看,上周兩融下降0.27%,兩融余額活躍度仍處于較低水平。上周五,中證500估值為16.44,創2005年以來最低水平,創業板及滬深300估值也處于歷史底部區域。但是從估值水平看,國內權益資產性價依然較高。

總體來看,國內權益資產性價比依然具有明顯吸引力,去杠桿大環境改善的情況下,股市風險偏好有望穩步提升?;醣藝呱賢嘎凍齷藕?,短期來看,資金情緒低迷依然是市場無明顯反轉的主要原因,我們依然認為短期市場進入震蕩休整。待市場對企業盈利增長擔憂、貿易爭端、外圍風險等事件的預期進一步消化,依然看好A股的上漲空間。

五、固收市?。褐卸唐諦龐謎找嫘》閑?,期限利差整體持續收窄

1.整體表現:中短期信用債收益小幅上行,期限利差整體持續收窄

利率債方面,上周國債、國開債收益整體下行。其中,1年期國債全周上行20.14BP,3年期國債全周下行4.44BP。1年期國開債上周下行1.70BP,3年期國債下行4.11BP,其余品種均小幅下行。

信用債方面,上周中短期品種收益整體上行。其中,1年期品種上行幅度較大,AAA上行4.61BP,AA+上行5.61BP,其余等級上行7.61BP。3年期品種AA與AA-上行1.31BP,其余等級均小幅上行。5年期品種多數上行3.06BP,7年期品種AAA上行4.11BP,其余品種小幅上行,10年期品種小幅下行。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1903收96.90,全周上漲0.4%;5年期國債主力TF1903收98.93,全周上漲0.1%;2年期國債主力TS1903收100.07,較前周無明顯變化。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差收窄至83.62BP(前周五為86.76BP)。10年期與1年期國開債利差收窄至82.55BP(前周五為84.32BP)。信用債中,期限利差整體收窄,其中AAA等級品種10年與1年的期限利差為62.31BP(前周五為70.14BP),AA-等級品種期限利差為122.31BP(前周五為132.14BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為98.94BP(前周五為99.16BP),AA等級品種的信用利差為207.94BP(前周五為208.16BP),整體信用利差小幅收窄。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為109BP,較前周五收窄1BP,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周將有4900億元逆回購到期

上周央行累計開展6000億元逆回歸操作,打破連續暫停逆回購操作36個交易日記錄,創25周以來最高操作量。此外,上周有1200億元國庫定存到期,總體來看全周凈投放4800億元(含國庫現金)。本周公開市場共計有4900億元逆回購到期,無其他資金到期。

3.資金利率:短端利率整體下行,短端流動性保持充裕

資金利率方面,短端資金利率整體上行。上周SHIBOR隔夜利率下行16.9BP。銀質押7日利率R007大幅下行22.83BP,銀存間質押7日率DR007下行11.22BP。對比來看,3個月利率漲跌不一,上周銀質押3月利率R3M下行16.63BP(前周變化為上行22.99BP),銀存間質押3月持續上行27.92BP(前周變化為上行21.22BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周上行20.14BP(前周變化為上行1.92BP),而3年期、5年期、10年期國債收益率均小幅下行。總體來,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:貨幣政策持續寬松,關注利率債和高等級信用債

上周中央經濟工作會議指出,在宏觀經濟的下行壓力下,強化逆周期調控,明年將更大規模的減稅降費,實施積極的財政政策,貨幣政策或將更為寬松。上周央行公告創設定向TMLF,進一步加大金融對實體經濟,尤其是小微、民營企業的支持力度?;懵史矯?,上周美聯儲公布12月加息決議,并且下調明年加息次數預期,美元整體承壓,人民幣貶值壓力有所緩解。

截止上周五,央行累計開展6000億元逆回歸操作,打破連續暫停逆回購操作36個交易日記錄,創25周以來最高操作量。資金面整體持續寬松,上周短端利率整體下行,流動性繼續保持充裕。

收益率上,上周美債收益率持續下行,中美10年國債利差小幅擴大,上周五報52.68點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”,對國內債市有壓制,短期內債市趨勢性下行的概率相對較低。

近期解決民營融資難等政策相繼出臺,央行引導金融支持民企和科創企業,長期來看將緩解民企融資難的問題,但政策落實和傳導需要時間,短期內仍需要等待。上周,貨幣政策上透露出寬松信號,為利率債帶來積極信號,經濟下行趨勢確認,高等級信用債依然是穩妥選擇。

{ganrao}