資金情緒邊際改善,短期關注G20和美聯儲會議

2018-11-26

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:汽車終端需求持續萎縮,新增意向投資額增速回落

1.11月上旬汽車銷量暴跌32%,汽車終端需求疲軟

乘聯會數據顯示,11月前兩周乘用汽車日均零售銷量42260輛,同比下降32%,日均批發銷量49102輛,同比下降31%,與10月跌幅相比繼續擴大。今年1-10月,國內汽車銷量2287.1萬輛,同比下降0.1%,為今年以來首次負增長,體現了由于購車優惠政策逐步退出,尤其是低端市場需求疲軟,汽車終端需求仍在萎縮。

2.1-10月新增意向投資額增速小幅回落,結構繼續優化

發改委公布10月全國固定資產投資發展趨勢檢測報告。1-10月,全國新增意向投資項目投資額同比增長3.0%,與三季度末增速相比回落1.4個百分點。1-10月,高新技術產業,戰略性新興產業,現代服務業新增意向投資額分別同比增長56.9%、55.2%、30.0%。數據顯示全國新增意向投資項目投資額增速小幅下降,同時投資結構繼續優化。

3.央行引導金融支持民企和科創企業

11月22日,央行上海總部發布《關于進一步加強民營企業和科技創新企業金融服務的實施意見》,引導金融資源“精準滴灌”民營和科創企業,將不少于100億元的再貸款額度聚焦于科技創新、先進制造業等重點領域民營、小微企業,同時努力撬動金融機構運用自有資金進一步加大信貸投放,落實“民營企業債券融資支持工具”政策。

二、資金與匯率:央行外匯占款環比驟降,在岸人民幣匯率小幅回升

1.10月外匯占款環比驟降

央行數據顯示,10月末央行口徑外匯占款余額為213,168.39億元,較9月末環比大幅減少915.75億元。截止10月末,外匯儲備余額已降至2017年4月來新低,外匯占款連續三個月下滑,且9月和10月降幅擴大明顯。隨著美元走強,10月人民幣匯率持續貶值,加上外匯管理局實施結匯,外匯占比逐漸下降,跨境資金流動性下降,穩定匯率。

2.在岸人民幣匯率小幅回升,遠期與即期價差再次擴大

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.9421,較前周五的6.9474上漲53點。離岸人民幣即期匯率為6.9444,較前周五的6.9219下跌225點。離岸與在岸即期匯率的價差為23.0點,較前周五的-255.5點收窄。NDF 12個月遠期匯率為7.0080,遠期與即期價差約為636點,較前周五的626.5點小幅擴大。

總體來看,上周兩岸人民幣匯率小幅波動。從離岸與在岸價差、遠期與即期價差來看,貶值壓力依然值得關注。

三、外圍及商品:歐美市場普遍下跌,美油連續下跌

1.整體表現:全球市場普遍下跌,恒生指數本月表現最佳

上周歐美市場繼續回落,美股三大股指集體下跌,標普500全周下跌3.79%,納斯達克100全周下跌4.95%,道瓊斯工指全周下跌4.44%。歐洲市場跟隨美股下跌,泛歐斯托克600全周下跌1.04%。日本方面,日經225全周下跌0.16%,小幅下跌。香港市場方面,上周恒生指數下跌0.98%,本月以來在全球主要市場中表現最佳。

2.美元與商品價格走勢:美元指數小幅回升,NYMEX原油價格持續下跌
美元指數上周小幅回升,全周上漲0.55%,為本月最大周漲幅,周五收于96.95。商品期貨方面,黃金上周小幅回升,COMEX黃金全周上漲4.64%,報1279.7美元/盎司。對比來看,原油上周持續暴跌,NYMEX原油全周下跌11.1%,連跌7周。

上周原油價格繼續下調,上周五NYMEX原油收跌7.76%,報50.39美元/桶,創2017年10月以來新低,以及2015年以來最大單日跌幅。上周EIA數據顯示,美國商業原油庫存連續第9周增長。美國已成為世界第一大產油國,美國表態對石油制裁問題上暫緩,導致供給端持續利空,上周油價持續回調。上周全球風險資產普遍回落,受美聯儲加息預期下降影響,金價小幅回升。中期看,美元加息趨勢不變,金價上行仍然承壓。

3.外圍經濟與政策:美聯儲加息節奏預期放緩,美國國債收益率持續走低

美國11月Markit制造業PMI為55.4,不及預期值55.7和前值為55.7。11月Markit服務業PMI為54.4,預期為54.9,前值54.8。Markit綜合PMI為54.4,預期為54.9,前值為54.9。11月美國PMI數據顯示2018年四季度美國依舊維持強勁的經濟增速。

美聯儲官員表示,美聯儲開始考慮放緩加息節奏,并可能最早在明年春季停止加息周期。此前,市場普遍預計美聯儲將在12月進行今年第四次加息,明年加息3次。但是由于房產和投資等數據表明美國的經濟增長可能開始放緩,機構預測明年美聯儲加息次數可能下降至2次。

美國國債收益率走低,截止上周五,10年國債收益率為3.05%,較前周五下行3BP,2年期國債收益率為2.81%,較前周維持不變。美國10年與2年國債期限利差為24BP,較前周五的27BP小幅收窄。

10月以來,中美10年期國債利差降低至50BP以下,上周五小幅擴大至34.17BP,仍處于2011年以來底部區域。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差倒掛的擔憂值得關注。

四、權益市?。褐饕諧≈甘呦碌?,電子、計算機、鋼鐵跌幅較大

1.兩市表現:主要市場指數全線下跌,電子、計算機、鋼鐵跌幅較大

上周,滬深全線下跌。上證指數全周下跌3.72%,深證成指下跌5.28%,創業板下跌6.74%。代表大盤風格的滬深300全周下跌3.51%,代表成長風格的中證500下跌6.10%。

行業方面,28個申萬一級行業中全線下跌,其中跌幅較小的是銀行(-1.66%),其次是食品飲料(-2.07%),醫藥生物(-2.61%)。跌幅較大的是電子(-7.71%),計算機(-7.48%),鋼鐵(-7.31%),表現靠后。此外,通信(-7.30%)、綜合(-7.20%)、傳媒(-6.99%)上周跌幅超過6%,跌幅靠前。

2.資金流向:兩市主力凈流出大幅擴大,鋼鐵、電子、采掘行業凈流出率較大

從資金流向來看,上周滬深兩市A全周凈流出1128.10億元,較前周凈流出105.40億元大幅擴大。

行業資金流向來看,上周28個申萬一級行業全線凈流出。其中,鋼鐵(-12.42%)、電子(-10.07%)、采掘(-10.05%)和采掘(-10.05%)三個行業的主力凈流出率在10%以上,流出率較高。對比來看,醫藥生物(-3.71%)、汽車(-3.77%)、交通運輸(-4.29%)等行業的主力凈流出率較低。

3.成交額與換手率:日均交易額小幅回落,換手率處于今年以來較高水平

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為3730.75億元,較前周下降10%。從趨勢來看,日均成交額小幅回落。

從換手率來看,wind全A上周區間換手率為4.69%,較前周的5.43%小幅下降,仍處于今年以來高位。從中期趨勢來看,市場交易活躍度顯著上升。

4.兩融增速:兩融余額小幅上升,融資盤交易活躍度改善

上周五滬深兩市兩融余額為7764.82億元。自6月以來兩融余額不斷下降,由6月初的9800多億,下降至8000億以下,上周五兩融較前周五微升0.02%,已是連續第三周上升。

6月以來,兩融交易額占A股成交額的比率下降至8%以下,前周反彈至8.28%,上周小幅回落至8.18%,兩市融資盤交易活躍度仍處于較低水平。整體來看,兩融交易活躍度邊際提升。

5.估值水平:創業板指估值處于歷史底部區域,滬深300估值接近歷史最低水平

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為29.10,較10月19日歷史低點28.03小幅上升,仍處于在歷史底部區域;中證500PE為18.78,較10月19日低點17.01小幅上升,仍處于在歷史底部區域。

滬深300上周五PE為10.52,依然接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為11.37,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:資金情緒邊際改善,本周關注G20和美聯儲會議紀要

從基本面來看,10月新增意向投資額增速小幅放緩,11月上旬汽車終端需求持續萎靡?;懵史矯?,為穩定人民幣匯率,10月央行外匯占款環比驟降,上周兩岸人民幣兌美元匯率小幅波動,人民幣未來貶值的壓力依然存在。

從外圍市場看,全球市場普遍下跌,美元指數上周小幅回升。美國國債收益率持續下行,中美10年國債利差小幅擴大,但仍處于2011年以來底部區域,使得國內貨幣政策和匯率承壓,“利差倒掛”擔憂依然值得關注。

從市場資金活躍度來看,上周兩市整體從前周的今年以來高點回落,日均交易額和區間換手率均小幅下降。從估值水平看,創業板及滬深300估值已下降至歷史底部區域,國內權益資產性價比進一步提升。從兩融數據來看,上周兩融持續微升0.02%,兩融余額活躍度改善。總體來看,資金情緒出現了改善的跡象。在政策利好不斷,去杠桿大環境變化的情況下,貿易戰擔憂緩解,使得股市風險偏好提升,短期內權益市場繼續下跌壓力較小,從指數表現和交易情況來看,都出現好轉的跡象,因此短期內依然看好反彈行情。

本周四美聯儲公布11月會議紀要,市場預計2019年加息次數將下降,對國內貨幣政策利好。G20會議本周五將召開,中美貿易談判的結果將成為市場短期的關注重點。

五、固收市?。盒龐謎找媛食中灤?,低等級品種期限利差小幅擴大

1.整體表現:信用債收益率持續下行,等級利差保持穩定

利率債方面,上周國債、國開債收益全線上行。其中,1年期國開債上行幅度較大,全周上行11.28BP,其余品種普遍小幅上行。1年期國債上周上行0.35BP,5年期國債上行5.83BP。

信用債方面,低等級企業債下行幅度較大。1年期品種AAA和AA+下行2.16BP,AA和AA-下行7.16BP。5年期品種下行幅度最大,其中AAA和AA-下行8.58,AA+和AA下行10.58BP,7年期品種全線下行5.70BP,10年期品種全線下行2.71BP。

期貨表現方面,上周五,10年期國債主力T1812收96.78,全周下跌0.2%;5年期國債主力TF1812收98.69,全周下跌0.2%;2年期國債主力TS1812收100.03,較前周五無明顯變化。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差持續擴大至88.02BP(前周五為84.35BP)。10年期與1年期國開債利差收窄至96.00BP(前周五為104.82BP)。信用債中,高等級品種的期限利差小幅收窄,低等級品種利差小幅擴大。其中,AAA等級品種10年與1年的期限利差為85.51BP(前周五為86.06BP),AA-等級品種期限利差為144.51BP(前周五為140.06BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為106.37BP(前周五為113.10BP),AA等級品種的信用利差為215.37BP(前周五為222.10BP),整體信用利差小幅收窄。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為109BP,較上周維持不變,等級利差保持穩定。

2.OMO動態:本周有1000億元國庫現金定存到期

上周央行公開市場無逆回購操作,央行已連續21個交易日暫停逆回購操作,總體來看全周無凈投放凈回籠。本周央行公開市場仍無逆回購或MLF到期,本周一有國庫現金定存到期共1000億元。

3.資金利率:短端利率震蕩波動,上周DR3M上行22.68BP

資金利率方面,短端資金利率小幅震蕩。上周SHIBOR隔夜利率上行1.1BP,周五收于2.36%。銀質押7日利率R007小幅下行3.36BP,銀存間質押7日率DR007下行2.83BP。對比來看,3個月期利率普遍上行,上周銀質押3月利率R3M上行4.31BP(前周變化為下行4.61BP),銀存間質押3月大幅上行22.68BP(前周變化為下行0.01BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周小幅上行0.35BP(前周變化為下行15.06BP),而3年期、5年期、10年期國債收益率均小幅上行。總體來,上周延續了前周資金面持續寬松的趨勢,短期流動性較為充裕。

4.固收觀點:美國加息對中國利率的制約或將減弱,品種上關注利率債及高等級信用債

從經濟面看,10月新增意向投資額增速小幅放緩,11月上旬汽車終端需求持續萎靡?;懵史矯?,上周人民幣匯率小幅波動,短期看貶值壓力依然值得關注。截止上周五,央行連續21個交易日暫停逆回購操作,顯示資金面整體持續寬松,流動性繼續保持充裕。市場預計12月美聯儲大概率再次加息,央行短期或有動力維持利率穩定。市場對美聯儲2019年的加息次數下降,使得美國加息對中國利率的制約或將減弱。

收益率上,上周美債收益率持續下行,中美10年國債利差小幅擴大,上周五報34.17點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”,對國內債市有壓制,短期內債市趨勢性下行的概率相對較低。

近期解決民營融資難等政策相繼出臺,央行引導金融支持民企和科創企業,長期來看將緩解民企融資難的問題,但政策落實和傳導需要時間,短期內仍需要等待。因此品種上仍然建議關注利率債及高等級信用債。

{ganrao}