政策釋放利好,滬深兩市大幅反彈

2018-11-05

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 一、經濟與政策:10月官方制造業PMI創兩年新低,政策釋放有利信號

1.10月官方制造業PMI創兩年新低,不及預期

國家統計局公布數據顯示,10月份官方制造業PMI指數為50.2%,創2016年7月來新低,環比回落0.6個百分點,低于預期值50.6%。對比來看,10月份財新制造業PMI指數為50.1%,環比上漲0.1個百分點,并高于預期49.9%。10月官方非制造業PMI為53.9%,環比回落1.0個百分點,但仍處于較高運行水平,表明非制造業繼續保持擴張態勢,但增速放緩。

從企業規???,大型企業PMI為51.6%,比上月回落0.5個百分點,但仍高于制造業總體水平1.4個百分點,是制造業保持增長的主要支撐。中小型企業PMI為47.7%和49.8%,分別比上月回落1.0和0.6個百分點,低于臨界點。值得關注的是,10月份,建筑業景氣度高位提升,建筑行業PMI綜合指數為56.99%,環比上升0.38個百分點,繼續保持高位運行的走勢,行業整體情況持續向好。

2.民營企業座談會助力民企發展

11月1日,習近平主持召開民營企業座談會強調,要毫不動搖鼓勵支持引導非公有制經濟發展,支持民營企業發展。當前要抓好6個方面政策舉措落實,幫助民營經濟解決發展中的困難,一是減輕企業稅費負擔,二是解決民營企業融資難融資貴問題,三是營造公平競爭環境,四是完善政策執行方式,五是構建親清新型政商關系、六是?;て笠導胰松硨筒撇踩?。這意味著民營企業將從稅負、融資等多個方面,獲得更進一步政策支持。

3. 政治局會議:經濟下行壓力加大,強調穩定發展

10月31日,中央政治局召開會議,會議延續了上次會議穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩預期六大目標。相比7月的政治局會議,會議指出經濟下行的壓力加大,強調要抓緊當前主要地矛盾,圍繞資本市場改革,加強制度建設,激發市場活力,促進資本市場長期健康發展。這意味著未來鼓勵資本市場的政策措施有望推出,有助于緩解民營企業融資困難,激發資本市場活力。經濟結構從工業向服務業、創新的轉型意味著融資結構也將從銀行信貸融資轉向資本市場融資。本次會議未提杠桿問題或者防范金融風險,預計未來政策以穩為主,去杠桿逐漸弱化。

二、資金與匯率:央行首發離岸央票,人民幣匯率強勢反彈

1.央行歷史首發離岸央票,離岸市場人民幣流動性收緊

10月31日上午,央行發布公告將于11月7日通過香港金融管理局債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺,招標發行2018年第一期3個月期和第二期1年期中央銀行票據,發行量均為100億元人民幣,合計200億元,這是央行歷史上首次在離岸市場發行人民幣央票。發行央票后,離岸市場上的人民幣會購買該票據,從而造成離岸市場人民幣流動性收緊,加劇人民幣空頭的做空成本和風險。不過從數量來看,200億元的發行量對離岸人民幣匯率影響較小,短期對離岸匯率穩定的作用有限,此舉更大的意義是豐富離岸市場的人民幣金融產品。

2.兩岸人民幣匯率強勢反彈,遠期與即期價差擴大

截止上周五,美元兌人民幣在岸即期匯率為6.8897,較前周五的6.9478反彈581點。離岸人民幣即期匯率為6.9002,較前周五的6.9528反彈526點。離岸與在岸即期匯率的價差為105點,較前周五的50點擴大。受到央行穩匯率舉措影響,加上中美通話緩解貿易戰擔憂,人民幣在上周大幅升值。NDF 12個月遠期匯率為7.0053,遠期與即期價差約為1051點,較前五的931點小幅擴大。

總體來看,上周兩岸人民幣均明顯反彈,但從離岸與在岸價差、遠期遠期與即期價差來看,貶值壓力依然值得關注。

三、外圍及商品:全球市場普遍上漲,原油上周大跌

1.整體表現:全球市場普遍上漲, 恒指破7年最大單日漲幅

本周外圍股市全線上漲,美股三大股指集體大漲,標普500全周上漲2.42%,納斯達克100全周上漲1.65%,道瓊斯工指全周上漲2.36%。歐洲市場跟隨美股上漲,泛歐斯托克600上漲3.33%。日本方面,日經225全周上漲5.00 %,刷新10月22日以來新高。香港市場方面,上周恒生指數上漲7.16%,打破5周下跌趨勢,漲幅超過美國、歐洲、日本市??;恒生指數周五單日收漲4.21%,創2011年以來最大單日漲幅。

2.美元與商品價格走勢:美元指數持續上行,原油價格明顯下跌

美元指數連漲四周,周五收于96.51,全周上漲0.11%。商品期貨方面,黃金上周結束四周連漲,COMEX黃金全周微跌0.06%。對比來看,原油上周明顯下跌,NYMEX原油全周大跌7.04%。

上周原油價格大幅下調,周五NYMEX原油收62.86美元/桶,觸及7個月以來低點。從中期趨勢來看,NYMEX原油期貨在70美元/桶上下波動,10月份,歐佩克原油產量攀升至2016年以來最高水平,而美國對伊朗的制裁在上周末生效,加劇了原油短缺的擔憂,原油價格仍有支撐。上周全球風險資產明顯反彈,金價微跌,美元持續上漲,金價上行仍然承壓。

3.外圍經濟與政策:美國10月失業率維持低位,中美10年期國債利差創2011年以來新低

美國10月失業率為3.7%,與上月持平,穩定在49年低點。10月新增非農就業崗位達25萬個,高于預期,顯示就業市場良好勢頭。數據顯示,新增就業崗位主要來自健康護理、制造業、建筑業等領域。10月就業數據將使美聯儲更有信心在12月的貨幣政策會議上再次加息。

據歐盟統計局數據顯示,2018年9月歐盟28國失業率為6.7%,與8月份持平,較2017年9月(7.5%)下降,仍保持自2000年1月以來失業率最低記錄。據統計,2018年9月,歐盟28國失業人數為1657.4萬人,較上月減少3.5萬人,較去年同期減少179.3萬人。

截止上周五,美國10年國債收益為3.22%,較前周五上行14BP,2年期國債收益率為2.91%,較前周上行10BP。美國10年與2年國債期限利差為31BP,較前周五的27BP小幅上升。

10月以來,中美10年期國債利差降低至50BP以下,前周反彈后,上周五再度下降至32.61BP。該數值創2011年以來新低。中美國債利差代表著兩個資產的比價,利差收窄可能會引發資金撤出中國國債市場,追逐美債,對國內貨幣政策和匯率都有壓制。從近期中美10年國債利差的變化趨勢來看,利差倒掛的擔憂值得關注。

四、權益市?。毫絞腥呱險?,醫藥生物與電子板塊漲幅靠前

1.兩市表現:主要市場指數全線上漲,醫藥生物與電子板塊漲幅靠前

上周,滬深全線反彈。上證指數全周上漲2.99%,深證成指上漲4.83%,創業板大漲6.74%。代表大盤風格的滬深300全周上漲3.67%,代表成長風格的中證500上漲4.82%。

行業方面,28個申萬一級行業全線上漲。其中漲幅最大的是醫藥生物(7.40%),其次是電子(7.36%),休閑服務(7.32%)。計算機(7.26%)、建筑材料(6.06%)、傳媒(5.35%)等漲幅均在5%以上,表現靠前。采掘(0.63%)、銀行(1.27%)、食品飲料(1.41%)本周漲幅在2%以內,表現靠后。

2.資金流向:兩市主力凈流入四周來首次凈流入,電子、休閑服務和計算機流入率靠前

從資金流向來看,上周滬深兩市A股僅周一主力凈流入額為負,周二至周五主力凈流入額均為正,全周凈流入213.8億元,為四周以來首次凈流入,其中,周五單日凈入額為280.7億元。

行業資金流向來看,上周27個申萬一級有20個行業主流凈流入率均為正。其中,電子(3.92%)、休閑服務(3.48%)和計算機(3.17%)三個行業的主力凈流入率在3%以上,排名靠前。對比來看,紡織服裝(-1.22%)、鋼鐵(-1.90%)、、采掘(-3.22%)等行業的主力凈流入率較低。

3.成交額與換手率:日均交易額持續上漲,換手率三個月來首次破4%

從成交額來看,wind全A上周日均成交額為3417.87億元,較前周上漲4%。周五單日成交額破4500億元,量能擴大。從趨勢來看,日均成交額已連續兩周上漲。

從換手率來看,wind全A上周區間換手率為4.03%,較前周的3.95%小幅增加,市場交易活躍度小幅上升。從趨勢來看,上周換手率上為3個月以來首次破4%。中期趨勢來看,仍圍繞3%上行波動。

4.兩融增速:兩融余額持續下滑,融資盤交易活躍度偏低

上周五滬深兩市兩融余額為7675.86億元。自6月以來兩融余額不斷下降,由6月初的9800多億,下降至8000億以下,上周五兩融較前周五下降0.57%,已是連續第二十三周下降。

6月以來,兩融交易額占A股成交額的比率下降至8%以下,在經歷兩周調整后,上周小幅反彈至8.22%,體現兩市融資盤交易活躍度仍處于較低水平。

5.估值水平:創業板指估值處于歷史地位,滬深300估值接近歷史最低水平

自2015年6月創業板指PE達到歷史高點135.13,之后一路下行。截止上周五,創業板指PE為30.01,較10月19日歷史低點28.03小幅上升,仍處于在歷史低位;中證500PE為19.07,較10月19日低點17.01小幅上升,仍處于在歷史低位。

滬深300上周五PE為11.07,接近歷史最低水平8.03。中證800上周五PE為11.90,接近歷史最低水平9.20。總體來看,滬深兩市整體估值處于歷史較低水平。

6.權益觀點:政策利好出臺,權益資產短期預計開啟一輪反彈

從基本面來看,10月制造業PMI持續放緩,政策利好不斷出臺。上周兩個會議都重點談到了民營企業融資的問題,且政治局會議去掉了“去杠桿“等措辭,也是對近一年以來大幅去杠桿的修正,也緩解了市場對股權質押平倉的擔憂,極大鼓舞了市場的信心?;懵史矯?,受到央行穩匯率舉措影響,上周兩岸人民幣兌美元匯率強勢反彈,人民幣未來貶值的壓力依然存在。

外圍市場波動較大,美國與中國首腦對貿易戰談判在即,透露出樂觀預期。美國國債收益率持續上行,中美10年國債利差收窄,使得國內貨幣政策和匯率承壓,“利差倒掛”擔憂依然值得關注。從市場資金活躍度來看,醫藥生物、電子等大盤股上漲的情況下,日均交易額和區間換手率均小幅回升。從兩融數據來看,融資盤活躍度較低。

繼本月創業板指與中證500股指創下歷史新低后,國內權益資產性價比進一步提升。政策利好不斷,去杠桿大環境變化,加上貿易戰擔憂緩解,使得股市風險偏好提升,短期內預計將開啟一輪反彈行情。

五、固收市?。豪收逑灤?,短端利率震蕩波動

1.整體表現:長久期信用債下行幅度較大,信用利差小幅收窄,等級利差保持穩定

利率債方面,截止上周五,國債整體收益下行,國開債收益漲跌不一。其中,1年期國債下行幅度較大,本周下行5.77BP,國債其余品種變化較小。1年期國開債上行2.05BP,7年期國債下行4.92BP。

信用債方面,全線整體下行。1年期品種僅AAA企業債上行1.76BP,AA和 AA-下行7.24BP。3年期品種全線下行, 其中AA+、AA和AA-下行3.55BP。5年期品種全線下行,其中AA+下行7.90BP。7年期和10年期品種下行較大,其中7年期AAA+和AA下行7.48BP,幅度最大。

期貨表現方面,上周,10年期國債主力T1812收95.50, 5年期國債主力TF1812收98.13, 2年期國債主力TS1812收99.61,較上周均無明顯變化。

從期限利差來看,截止上周五,10年期與1年期國債利差擴大至75.98BP(前周五為69.70BP)。10年期與1年期國開債利差擴大至123.92BP(前周五為123.36BP)。信用債的期限利差高等級品種整體收窄,低等級品種小幅擴大,高等級品種利差小于低等級品種。其中,AAA等級品種10年與1年的期限利差為94.94BP(前周五為103.67BP),AA與AA-等級品種期限利差為141.94BP(前周五為140.67BP)。

從信用利差來看,截止上周五,AAA等級品種的信用利差為105.66BP(前周五為113.14BP),AA等級品種的信用利差為214.66BP(前周五為221.14BP),整體信用利差小幅收窄。

從等級利差來看,截止上周五,AAA與AA品種的等級利差為109BP(前周五為108BP),等級利差保持穩定。

2.OMO動態:上周共4900億元7日逆回購到期

上周共有4900億逆回購到期,央行連續6日暫停公開市場操作,總體來看全周凈回籠資金4900億元。本周一,央行公開市場進行MLF投放操作,發行量4035億元。

3.資金利率:短端利率震蕩波動,國債收益率整體下行
資金利率方面,短端資金利率震蕩波動。上周SHIBOR隔夜利率上行41BP,周五收于2.47%,周中劇烈波動,周二降至1.57%,周三上升80B.4BP至2.37%。銀質押7日利率R007微幅下行3.98BP,銀存間質押7日率DR007上行2.77BP。對比來看,3個月期利率整體上行,上周銀質押3月利率R3M上行23.1BP(前周變化為下行6.08BP),銀存間質押3月上行19.47BP(前周變化為下行0.52BP)。

對短期流動性較為敏感的1年國債收益率全周繼續下行5.77BP(前周變化為下行5.87BP),而3年期、5年期、10年期國債收益率小幅波動。

總體來,上周延續了前周資金面持續寬松的趨勢,短期流動性較為充裕。從整體看,在外匯因素影響下,貨幣市場利率下行空間有限。

4.固收觀點:銀行間流動性整體處于較高水平,品種上關注利率債及高等級信用債

從經濟政策看,國內10月制造業PMI不及預期,政治局會議確認經濟下行壓力加大。資金面上,人民幣強勢反彈,央行首次發行離岸票據保持人民幣匯率穩定。資金面持續寬松,央行上周表示,目前銀行間流動性整體處于較高水平。利率債收益全線下行,短期內資金面寬松應趨于收斂。

收益率上,近期受市場避險情緒增加,美債收益率上行,中美10年國債利差收窄,上周五下降至32.6點,從歷史水平來看,依然處于“收窄區間”,對國內債市有壓制,因此短期內債市趨勢性下行的概率相對較低。雖然近期解決民營融資難等政策相繼出臺,但政策落實需要時間。因此品種上仍然建議關注利率債及高等級信用債。

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