制造業PMI持續回落,工業企業利潤同比增長放緩

2018-09-30

江苏十一选五前三组 www.oimsas.com 經濟與政策:PMI持續回落,工業企業利潤同比增長放緩

1. 9月制造業PMI連續四月回落,仍處于景氣區間

統計局數據顯示,2018年9月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為50.8,比上月回落0.5個百分點,但仍在在景氣區間,制造業總體延續擴張態勢,增速有所放緩。PMI自今年5月份以來,已經連續4個月出現回落。從企業規???,大型企業PMI為52.1%,與上月持平,連續位于擴張區間;中型企業PMI為48.7%,比上月下降1.7個百分點,落至收縮區間;小型企業PMI為50.4%,比上月上升0.4個百分點,位于臨界點以上。

2. 9月非制造業PMI連續兩月回升

統計局數據顯示,9月份,非制造業商務活動指數為54.9,比上月上升0.7個百分點,高于年均值0.2個百分點,非制造業PMI已經連續兩月回升,表明非制造業總體繼續保持穩中向好的發展勢頭。分行業看,服務業商務活動指數為53.4%,與上月持平,服務業繼續保持穩定增長。從行業大類看,零售業、航空運輸業、郵政業、住宿業、電信廣播電視和衛星傳輸服務、互聯網軟件信息技術服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數均位于55.0%以上的較高景氣區間,業務總量增長較快。道路運輸業、資本市場服務、房地產業等行業商務活動指數繼續位于臨界點以下,業務總量有所回落。建筑業商務活動指數為63.4%,比上月上升4.4個百分點,建筑業生產活動明顯加快。

3. 8月全國規模以上工業企業利潤同比增長9.2%

統計局數據顯示,8月份,規模以上工業企業實現利潤總額5196.9億元,同比增長9.2%,增速比7月份放緩7個百分點。1-8月份,規模以上工業企業中,國有控股企業實現利潤總額13473億元,同比增長26.7%;集體企業實現利潤總額139.2億元,增長3.2%;股份制企業實現利潤總額31323.9億元,增長20.1%;外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額10906.4億元,增長7.6%;私營企業實現利潤總額11485.6億元,增長10%。

4. 1-7月全國消費品工業利潤總額同比增長7.3%

工信部數據顯示,消費品工業實現利潤總額11404.3億元,同比增長7.3%,增幅低于全部工業9.8個百分點,較去年同期回落3.4個百分點。其中,輕工(不含食品)、紡織、食品、醫藥、煙草等行業利潤同比分別增長4.6%、3.9%、9.2%、12.7%、7.1%,輕工、紡織、醫藥等行業增幅較去年同期分別回落7.7、7.7、5.2個百分點。

資金與匯率:流動性處于合理區間,貨幣政策中性態度不變

1. 流動性處于合理區間

上周資金供給主要集中在跨季,市場利率漲跌互現,考慮到10月公開市場自然到期資金規模小,逆回購到期對資金面影響不大,流動性仍將處于合理區間。

9月28日R001加權平均利率為2.39%,較上周跌15.76bp;R007加權平均利率為3.03%,較上周漲37.57bp;R014加權平均利率為3.67%,較上周漲51.79bp。9月28日shibor隔夜為2.45%,較上周跌6.90bp;shibor1周為2.73%,較上周漲7.60bp;shibor2周為3.13%,較上周漲38.10bp。

2. 央行重啟逆回購助流動性跨季

上周二(9月25日),央行重啟開展600億元14天期逆回購操作,但未足額對沖1500億元的到期回籠量,整體來看,央行仍然是維持中性的貨幣政策,之前的連續公開市場操作僅僅是為了對沖稅期、債券發行繳款和美聯儲加息等不利因素,從短端利率來看,隔夜供給較多,只是跨季需求集中,說明流動性整體處于合理區間,因此資金面未來貨幣政策難有寬松預期。

3.美聯儲年內第三次加息

9月27日,美聯儲的聯邦公開市場委員會(FOMC)在9月25日-26日貨幣政策會議后發布聲明,考慮到已實現的及預期中的勞動力市場狀況和通貨膨脹形勢,委員會決定將聯邦基金利率的目標區間上調到2%-2.25%。這是繼2018年6月加息25個基點后,美聯儲年內的第三次加息,同時聯邦基金利率也達到了2008年以來的最高水平。

4. 香港上調基準利率25基點

9月27日,香港金管局宣布,上調貼現窗基本利率25個基點,至2.50厘,即時生效。上調基本利率的舉措是因應美國于9月26日(美國時間)調高聯邦基金利率的目標區間25基點而作出。

權益市?。褐饕甘塹只?,房地產大幅下跌

1.兩市表現:主要市場指數漲跌分化,滬深300繼續領漲

上周,滬深指數在周二低開,隨后開始反彈上行,滬指在周三反彈至2830點附近承壓回落,反彈漲幅收窄,全周滬深指數漲跌分化,滬指、中小板指、創業板指和中證800收漲,深成指和中證500收跌。交易量上,兩市量能小幅增加,市場情緒較為穩定。

全周來看,上證綜指上漲0.85%,滬深300漲0.83%,深證成指跌0.10%,中小板指漲0.03%,創業板指漲0.02%。截至上周五,代表大盤股的滬深300市盈率為11.56,市凈率為1.44;代表成長風格的中證500市盈率為19.62,市凈率為1.77。

上周權益市場表現一覽

數據來源:聯泰基金、wind/p>

2.行業表現:食品、醫藥表現亮眼,房地產大幅下跌

行業表現上,上周28個申萬一級行業以下跌為主,僅10個行業上漲,6個行業漲幅在1%以上。其中,食品飲料漲幅最大,上漲3.03%,連續兩周領漲,其次是醫藥生物,上漲2.40%。房地產表現最差,大幅下跌3.80%,其次是電子、計算機和通信,跌幅超過1%。

上周各行業表現(申萬一級)

數據來源:聯泰基金、wind

3.未來預判:市場出現長期布局機會

自美國對華開征第三輪關稅以來,利空影響的邊際效應已經開始減弱,說明A股已經處于底部區域。9月27日富時羅素宣布,將自2019年6月起,分階段納入A股,標的是富時中國A股互聯互通全盤指數,而在前一天MSCI也宣布將擴大A股納入因子,富時將與MSCI形成共振,屆時會吸引外資流入,強化A股市場優質龍頭企業定價,提振市場信心。歷史來看,外資大幅流入的時點均在A股相對底部位置,例如2005年和2014年牛市啟動前均有大量外資流入提前布局,從側面也說明A股定價已經處于合理區間。因此,我們認為A股市場已經出現長期布局機會,可以選擇適當時機進入。

固收市?。菏找媛氏灤?,各期限國債期貨大幅上漲

1.整體表現:收益率多數下跌,各期限國債期貨主力合約大幅上漲

9月25日至9月28日之間,一級市場共發行43只短融,計劃發行總額483.5億元,從主體評級看,有27只AAA級、9只AA+級、7只AA級。

二級市場方面,利率債收益率多數下跌,銀行間國債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均下跌2.65bp;各國開債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均下跌3.47bp;農發債收益率不同期限多數下跌,各期限品種平均下跌4.88bp。

信用債收益率多數上漲,各信用級別短融收益率多數上漲;中票各信用級別收益率多數下跌;各級別企業債收益率不同期限多數下跌。

上周各期限國債期貨主力合約大幅上漲,2年期國債期貨上漲0.07%,5年期國債期貨上漲0.36%,10年期國債期貨上漲0.64%。

上周固收市場表現一覽

數據來源:聯泰基金、wind

未來預判:債市將維持震蕩格局

上周債市連續四個交易日收紅,市場多數認為債市利空已經出盡,信心大增,但具體來看,仍有較多利空因素制約債市上行。首先,美聯儲加息帶來的利率和匯率的長期壓力并不能忽視,短期來看,央行沒有跟隨加息,并在此之前通過重啟逆周期因子、離岸央票等措施穩定匯率,但在經濟全球化的背景下,非加息措施只能解燃眉之急,長期來看,若不愿與美元脫鉤,則加息預期仍然存在。其次,伊朗局勢使得石油價格升高帶來輸入性通脹的預期、央行貨幣政策中性的態度以及政府一系列穩經濟基本面的政策(如鄉村振興、基建刺激)也都使得利率難以進一步下行。此外,年底出臺的多項監管文件將讓銀行業務面臨持續調整的壓力,信用擴張受限,資金供給也將一定程度的減少。預計在利空完全出盡之前,債市將維持震蕩格局。

海外市?。喝蛑饕善敝甘嗍險?,美國二季度經濟強勁

1.整體表現:主要股票指數漲跌分化,原油指數持續上漲

受伊朗局勢影響,上周原油指數繼續大漲4.02%,美元指數走強,上漲1.04%,歐美市場方面,受美聯儲加息影響,主要股票市場指數漲跌分化,其中,納斯達克指數表現最好,上漲1.28%,道瓊斯指數表現最差,下跌1.07,亞洲市場方面,日經225指數連續兩周上漲,漲幅1.05%,值得注意的是,日經225指數已經連續三周上漲,恒生指數下跌0.59%。

上周海外市場表現一覽

數據來源:聯泰基金、wind

2.未來預判:美股上行趨勢仍存

美國二季度實際GDP年化季環比終值增長4.2%,創近四年來最佳,符合市場預期。同時公布的數據顯示,美國第二季度核心PCE物價指數年化季率終值錄得增長2.1%,預期和前值均為增長2%,美國8月耐用品訂單月率錄得增長4.5%,高于預期的增長2%。美聯儲8月貨幣政策例會紀要顯示,如未來經濟數據繼續向好,美聯儲可能進一步加息。對美股來說加息可能并非是利空,美聯儲加息是為了防止美國經濟過熱做出的決定,是屬于需求拉動性的加息。美股只會因為美聯儲加息重新進行資產定價,具體表現是美股出現一定程度回調,而不會因為加息顛覆資產定價,使得美股進入下行通道,受益于美國日益強勁的經濟基本面,美股上行趨勢仍存。

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